Daha önce de belirtildiği gibi NPV ve IRR, bazen karşılıklı münhasır projelerin analizinde çelişkili sonuçlar doğurabilir. Bu potansiyel problemin bir nedeni, karşılıklı münhasır projelerin nakit akışlarının zamanlamasıdır. Sonuç olarak, bu sorunu düzeltmek için zamanlama sorununun ayarlanması gerekiyor.
Ayarlamaları yapmak için kullanılan iki yöntem vardır: 1. Değiştirme zinciri yöntemi2. Eşdeğer yıllık yıllık%
Örnek:
Bir kez daha, Newco'nun mevcut tesisine yeni makine eklemeyi planladığını varsayınız. Newco'nun göz önüne alındığı iki makine vardır: Nakit akımları aşağıdaki gibi:
Şekil 11. 8: Makine A ve Makine B için İskonto Edilmiş Nakit Akışı

Eşsiz ömürleri olan iki projeyi hem yedek zincirleme yöntemi hem de eşdeğer yıllık avansı (EAA) yaklaşımı.
1. Değiştirme Zinciri Yöntemi
Bu örnekte, Makine A altı yıllık bir çalışma ömrüne sahiptir. Makine B'nin çalışma ömrü üç yıldır. Her proje için nakit akışları, Newco'nun hesapladığı WACC% 8,4 ile iskonto edilmiştir.

• Makine A'nın NPV değeri, 2 $ 926'ya eşittir.
• Makine B'nin NPV değeri, 1 $ 735'e eşittir.
  

İlk analiz, daha büyük NPV'ye sahip olan Makine A'nın seçilen proje olması gerektiğini göstermektedir.

• Makine A'nın IRR'si% 8,3'e eşittir.
• Makine B'nin IRR'si% 15,5'e eşittir.
  

Bu analiz, daha büyük IRR'ye sahip olan Makine B'nin seçilen proje olması gerektiğini gösterir.
NPV analizi ve IRR analizi bize farklı sonuçlar verdi. Bunun nedeni büyük olasılıkla iki projenin eşit olmayan yaşamlarından kaynaklanmaktadır. Bu nedenle, iki projeyi ortak bir yaşam üzerinde analiz etmeliyiz.
Makine A (proje 1) için ömrü altı yıldır. Makine B (proje 2) için ömrü üç yıldır. En uzun projenin ömrünün altı yıldır göz önüne alındığında, her ikisini de ortak bir yaşam boyunca ölçmek için, Makine B'nin ömrünü altı yıla ayarlamamız gerekir.
Makine B'nin ömrü üç yıldır, bu projenin ömrü, Makine A'nın altı yıllık ömrüne eşit olması için iki katına ihtiyaç duyulmaktadır. Bu, başka bir Makine B'nin satın alınması gerektiği anlamına gelir. her biri üç yıllık bir ömrü) Makine A'nın altı yıllık ömrünü elde etmek için - dolayısıyla değiştirme zinciri yöntemi.
Yeni nakit akışları şöyle olacaktır:
Şekil 11. 9: Ortak bir yaşam süresince nakit akışı

• Makine A'nın NPV'si 2 $ 926 kalır.
• Makine B'nin NPV'si şimdi 3, 098 dolar ayarlama göz önüne alındığında.

İlk analiz, daha büyük NPV'ye sahip olan Makine B'nin seçilen proje olması gerektiğini göstermektedir. Hatırladığımıza göre, bu daha büyük NPV göz önüne alındığında, Makine A'nın seçildiği ilk analizimizden farklıdır.

• Makine A'nın IRR'si 8 kalır.% 3.
• Makine B'nin IRR'si% 15,5 kalır.

Dikkat! Ek nakit akışları göz önüne alındığında NPV değişirken, projeler için IRR aynı kalır.

Bu analiz, daha büyük IRR'ye sahip olan Makine B'nin seçilen proje olması gerektiğini gösterir. Hatırladığımıza göre, bu, makinanın B'sinin daha büyük IRR'si göz önüne alındığında seçildiği ilk analizimizle aynı.
Değiştirme zinciri yöntemiyle düzeltilen nakit akımlarıyla NPV ve IRR aynı sonuca varırlar. Bu düzeltilmiş analizle, Makine B (proje 2), proje kabul edilmelidir.
2. Eşdeğer Yıllık-Yıllık Yaklaşım
Kolay anlaşılır olmakla birlikte, değiştirme zinciri yöntemi zaman alıcı olabilir. Daha basit bir yaklaşım, eşdeğer-yıllık-yıllık yaklaşımdır.
Bu EAA'yı belirleme prosedürüdür:
1) Projelerin NPV'lerini belirleyin.
2) Projenin gelecekteki değeri sıfıra eşit olacak şekilde her projenin EAA'sını, projenin ömrü üzerinden ödenmesini bekleyin.
3) Her projenin EAA'sını karşılaştırın ve projeyi en yüksekAAA ile seçin.
Her bir projenin NBD'si aşağıdaki gibidir:
Makine A'nın -NPV değeri 2, 926'ya eşittir.
Makine B'nin -NPV değeri 1, 735'e eşittir.
için her projenin EAA'sını belirlerseniz, mali hesap makinenizi kullanmak en iyisidir.
- Makine A (proje 1) için varsayımlarımız aşağıdaki gibidir:
i =% 8,4 (şirketin WACC)
n = 6
PV = NPV = -2, 926
FV = 0
PMT bulun
Makine A için EAA (hesaplanan PMT) 640 $ 'dır. 649
- Makine B (proje 2) için varsayımlarımız aşağıdaki gibidir:
i =% 8,4 (şirketin WACC)
n = 3
PV = NPV = -1, 735
FV = 0
PMT'yi bulun
Makine B için EAA (hesaplanan PMT) $ 678'dir. 10.
Cevap
B makinesi 678 dolar olan en yüksek EAA'ya sahip olduğu için seçilmelidir. 10, EAA değeri 640 $ olan Machine A'ya göre. 64.
Sermaye Bütçeleme Analizinde Enflasyon Etkileri
Sermaye bütçelemesi kararlarında enflasyon vardır ve unutulmamalıdır. Analizde enflasyon beklentileri oluşturmak önemlidir. Enflasyon beklentileri sermaye bütçelemesi analizinden çıkarsa, önyargılı nakit akımlarından hesaplanan UDM yanlış olacaktır.
Örnek olarak, Newco'nun bitki ilavesini belirlerken enflasyon beklentilerini istemeden bıraktığını varsayalım. Enflasyon beklentileri WACC'ye dahil edildiğinden ve her bir nakit akışının PV'si WACC tarafından iskonto edildiğinden NPV yanlış olacak ve aşağı yönlü bir önyargı olacaktır.