Kâr payı veren hisse senetleri birçok yatırımcının portföyünün önemli bir bileşenini oluşturur ve iyi niyetle. Standard & Poor's'a göre, 1932 yılından bu yana, ABD hisse senetleri için temettü toplam öz sermaye getirisinin yaklaşık üçte birine katkıda bulunurken, sermaye kazançlarının üçte ikisine katkıda bulunduğu belirtildi. Kâr payı ödemeyenler, dünyanın birçok yerinde 2009'dan 2015'e kadar geçerli olan rekor düşük faiz oranlarının bulunduğu ortamlarda daha fazla önem taşıyor. Fakat faiz oranlarındaki değişimler temettü ödeyen kişileri etkiliyor mu? Kâr payı ve ödeme oranları hakkında kısaca bir göz atarak başlayalım.

Kâr payı ve ödeme oranları

Kâr payı, bir şirketin hissedarlarına vergi sonrası kârlarından yapılan dağıtımlardır. Ödenecek temettü tutarının seçimi ve sıklığı şirkete tamamen bağlı olmakla birlikte, çoğu şirket zamanla istikrarlı bir şekilde artan üç aylık temettü ödemesi politikası izlemektedir.

Kâr payı oranının en yaygın tanımı, hisse başına temettü oranı (DPS), bir yüzdelik olarak ifade edilen hisse başına kazanç (EPS) oranıdır. Ödeme oranı, bir dönem boyunca kazanılan net kara ödenen toplam temettülerin oranı olarak da ifade edilebilir. Ödeme oranları üçer aylık veya yılda hesaplanabilirken, yıllık ödeme oranları, genelde çeyrek sonuçlarda görülen dalgalanmaları düzelttiği için daha fazla uygulama bulmaktadır. (Bkz. "Bir bilançodan temettü ödeme oranını nasıl hesaplarım?")

Ödeme oranının daha az titiz bir şekilde tanımlanması payda EPS'den ziyade operasyonlardan gelen nakit akışı kullanır. Basit tutmak için, bu tartışma boyunca EPS'yi kullanarak ödeme oranlarını hesaplıyoruz.

Kâr payı oranları endüstriler arasında büyük farklılıklar göstermektedir. Ödeme oranları, kamu hizmetleri ve boru hatları gibi bazı sektörlerde% 80'in üzerinde olabilir ve diğer sektörlerde% 20'nin altında olabilir. Genel olarak, temettü ödeme oranı ne kadar düşük olursa, zaman içinde temettülerin sürdürülebilirliği o kadar iyi olur. % 100'ün çok üzerinde olan ödeme oranı oranları, şirketin kâr elde etmekten çok kazançlarını temettü ödediğini ima eder; Eğer bu uzun süre devam ederse, temettü ödemeleri tehlikeye girebilir.

Faiz oranına duyarlı hisse senetleri

Genellikle en yüksek temettü oranına sahip şirketler (temettü oranı, yıllık temettü oranının hisse fiyatına oranıdır, yüzdesi olarak ifade edilmiştir) genellikle telekomünikasyon ve gayrimenkul yatırım ortaklıkları (GYO) gibi en ağır borç yükleri. Faiz oranlarındaki değişimlere duyarlılıkları nedeniyle bu sektörler "faiz oranına duyarlı" sektörler olarak da bilinir. Faiz oranları yükselirse, bu sektörlerdeki şirketlerin hisse fiyatları düşer; Buna karşılık, faiz oranları düşerse, bu şirketlerin hisse fiyatlarının yükselmesi.(Ayrıca, hangi GYO'ların En Yüksek Temettüleri Öderler?)

Bu fenomen anlamak için sezgisel olarak kolaydır. Faiz oranları yükseldiğinde, yüksek bir borç yükü olan bir şirket, borcunu artırma maliyetlerinin önemli ölçüde arttığını görecektir çünkü karlılığını olumsuz yönde etkileyecek daha fazla faiz ödemek zorunda kalacaktır. Bir diğer etki daha yüksek faiz oranlarının iskonto edilmiş nakit akışları üzerindeki etkisidir. Basitçe söylemek gerekirse, gelecekteki kazanç akışının 100 $ 'ı,% 3 yerine% 4 oranında indirgendiğinde daha düşük bir şimdiki değer elde edilmiştir.

Bir örnek

MegaPower Inc., 100 milyon hisse senedine sahip varsayımsal bir yardımcı programı düşünün. MegaPower'a 5 milyar dolar piyasa değeri ile hisse 50 $ ile işlem görüyor. MegaPower ayrıca farklı faiz oranları olan - kısa vadeli ve uzun vadeli - çeşitli vadelerde 4 milyar dolar borcu vardır; borç üzerindeki ağırlıklı ortalama faiz oranı% 5'dir. MegaPower'ın yıllık faiz faturası bu nedenle 200 milyon dolar. Buna ek olarak, MegaPower, 0 $ 'lık üçer aylık bir temettü ödüyor. Hisse başına 50, temettü verimi% 4 (yani (0,50 x 4) / 50 dolar =% 4); Bu, şirketin yılda 200 milyon dolar temettü öder.

Belli bir yılda MegaPower'ın 550 milyon dolarlık EBIT (Faiz ve Vergi Öncesi Kazanç) kazandığını varsayalım. % 35 vergi oranı varsayarsak, burada onun temettü ödeme oranı şöyle:

(milyonda $)

EBIT $ 550. 0

Faiz 200 $. 0

Vergi öncesi kazanç 350 dolar. 0

Vergi @ 35% 122 $. 5

Net gelir (A) 227 $. 5

EPS (a) 4 ABD doları. 55

Temettü (B) 200 Dolar. 0

DPS (b) 4 dolar. 00

Ödeme oranı

(A / B) veya (a / b) 87. 9%

ertesi yılda, faiz oranları biraz arttığı için, MegaPower, olgunlaşan borcunu daha yüksek oranlarda devretmek zorunda kalmış ve böylece borç ağırlığındaki ortalama faiz oranının% 6'ya yükselmesi beklenmektedir. Yıllık faiz faturası şu an 240 milyon dolar. Aynı seviyedeki FAVÖK varsayarsak, revize temettü ödeme oranı:

(milyonda $)

EBIT $ 550. 0

Faiz $ 240. 0

Vergi öncesi kazanç $ 310. 0

Vergi @ 35% 108 $. 5

Net gelir (A) 201 $. 5

EPS (a) 4 ABD doları. 03

Temettü (B) 200 TL. 0

DPS (b) 4 dolar. 00

Ödeme oranı

(A / B) veya (a / b) 99. 3%

MegaPower $ 50 işlem yapıyor ve $ 4 kazanıyor. 55 EPS'de, hisse senedi fiyat kazanç oranı (P / E) yaklaşık 11 olacaktır. Aynı P / E oranıyla işlem yapmaya devam ederse, ancak şimdi 4 $ kazanıyor. 03 EPS'de -% 11,4'lük bir kazanç düşüşünü temsil ediyor - stok teorik olarak 44 dolar ile ticaret yapıyor olmalıdır. 33 (yani, 4.03 x 11). Bu, oldukça basit bir açıklama olmakla birlikte, gerçekte, kazançlarının zamanla düşmesi beklenen hisse senetleri, gelecekte çoklu sıkıştırma olarak bilinen bir fenomenden daha düşük P / E katlanı ile ticaret yapabilir.

Faiz oranlarının temettü ödeyenler üzerindeki etkisi

Faiz oranındaki değişimlerin temettü ödeyenler üzerinde bir etkisinin olmasının iki temel nedeni vardır:

1. Kurumsal kârlılık üzerindeki etki - Bir önceki bölümde görüldüğü gibi, faiz oranlarındaki değişiklikler, özellikle şirketler gibi sektörlerde borç yükü bulunan şirketler için, şirketin kârlılığını etkileyebilir ve temettü ödeme kabiliyetini sınırlayabilir.Kâr payı ödeyen bir şirketin borcunun az olması ya da borcu olmasa da geniş yurtdışı faaliyetleri ne olacak? Bu durumda, ABD'de yükselen faiz oranlarının - 2015 yılının ilk yarısında olduğu gibi - sadece iki olasılıkla karlılık üzerinde dolaylı bir etkisi olabilir:

(a) Daha güçlü bir ABD doları (Bkz. "Güçlü bir ABD doları ekonomiyi nasıl etkiler") ve

(b) ABD doları ile negatif korelasyonuyla kârlılığı önemli ölçüde etkileyebilen düşük emtia fiyatları emtia üreticilerinin.

2. Diğer verimlerden rekabet - Faiz oranları yükseldiğinde, özellikle kısa vadeli Hazine bonoları ve mevduat sertifikaları gibi diğer getiri kaynakları, özellikle hisse senetleri daha fazla dalgalanma ile karşılaşırsa, yatırımcılara daha cazip görünmeye başlar. Hisse senetleri, yükselen faiz oranlarına paralel olarak tahvil fiyatlarında düşüş eğilimi göstererek uzun vadeli tahvillerin rekabeti ile karşı karşıya kalacak. Yatırımcılar, hisse senetlerinin tahvillere karşı bağıl cazibesini değerlendirmek için, S & P 500 gibi bir karşılaştırma endeksinin temettü verimini 10 yıllık ABD Hazinesinin verimi ile sık sık karşılaştırabilirler. Temmuz 2015 itibarıyla, S & P 500'in% 10'luk Hazine getirisi sadece% 2,19 ile karşılaştırıldığında% 2'lik bir temettü verisine sahipti. Nitekim, 2009 ve 2015 yılları arasında, 10 yıllık Hazine veriminin S & P 500'ün temettü veriminin altına düştüğü zamanlar olmuştu. Hisse senedi, temettülere ek olarak sermaye değer kazanma ihtimalini de göz önüne alındığında, tahvillerin rekor seviyede düşük olması durumunda tahvil çok sınırlı bir rekabet sunuyor.

Bazı istisnalar

Faiz oranındaki değişimlerin hisse senetleri üzerinde ortalama temettü getirileri olan bir etkisi olduğuna ilişkin kurallara bazı dikkate değer istisnalar bulunmaktadır.

Örneğin, bankalar genelde büyük miktarda temettü ödüyorlar. Bununla birlikte, faiz oranları yükselirken eğilim gösterirler, çünkü ekonomi iyi giderken oranlar genellikle daha yüksektir. Bankalar çoğu ekonomide önemli oyuncular, ekonominin güçlenmesi ve getiri eğrisinin hızlanması net faiz marjları (borçlanma ve borç verme oranları arasındaki fark) arttıkça, karlılıklarını olumlu yönde etkilemektedir.

En iyi yönetilen şirketler, faiz oranları yükselse bile temettüleri artırmayı başarıyor. Standard & Poor's, her 25 yılda art arda 25 yıl artan S & P 500 şirketlerini içeren bir Temettü Aristokratları endeksine sahiptir. Temmuz 2015 itibarıyla, S & P 500'deki 52 kadar şirket, her yıl en azından 1990'dan 2015'e kadar, yükselen faiz oranlarının üç farklı evresini içeren bir dönem karını arttırdı. Bu Temettü Aristokratları, 3M Co. (MMM MMM3M Co230, 31-0,% 82 Highstock 4. 2 6 ile oluşturulmuştur), Chevron Corp. (CVX CVXChevron Corporation117, Coca-Cola Co. (KO KOCoca-Cola Co45, 47-1,% 09 ) tarafından düzenlendi. Highstock 4. 2. 6 ile), Johnson & Johnson (JNJ JNJJohnson & Johnson139.76-0. McDonald's Corp. (MCD MCDMcDonald's Corp.170. 07 + 0 84% Highstock ile Oluşturuldu. 4. 2. 6 ) (% 23 Highstock ile oluşturulmuş 4. 2. 6 , Procter & Gamble Co. (PG PGProcter & Gamble Co86. 05-0.% 61 Highstock 4. 2 6 ile oluşturulmuştur), Wal-Mart Stores Inc. (WMT WMTWal (XOM XOMExxon Mobil Corp.83 75 + 0,69% ) tarafından düzenlendi. (Exxon Mobil Corp. Highstock ile 4. 2. 6 ). Bottom Line Faiz oranı değişiklikleri, kamu hizmetleri, boru hatları, telekomünikasyon ve GYO gibi faiz oranına duyarlı sektörlerde temettü zengin stok fiyatları üzerinde etkili olur. Bankalar ve Standard & Poor's Temettü Aristokratları bu kuralın istisnalarıdır.