Yüzde değer alındığında ham kazançlar ve değerleme rakamları bazen çok yanıltıcı olabilir. Her şirket, takvimlerimize ve kazanç sunum dönemlerimize özenle uyan bir kazanç döngüsünde uygun bir şekilde çalışamaz. Bir şirketi değerlendirirken, yatırımcılar, yatırımcıların şu an gördükleri kazançların normalleştiğini veya daha uzun bir eğri üzerinde bir noktayı temsil edip etmediğini belirlemek için kısa vadeli metriklerin ve hesaplamaların ötesine bakmaya çok dikkat etmelidir. (Kazançlar hakkında daha fazla bilgi edinmek için Kazançlar: Kalite Her Şeyi Anlatır , Kazanç Tahminleri: Bir Astar ve Şaşırtıcı Kazanç Sonuçları .

Yatırımcılar Bakın Neden Kazançlar Döngüselliği Her iş modeli benzersizdir ve her endüstride kendi talep döngüsü vardır. Yatırımcılar, bir şirketin mali yılının dört mali çeyreğinin sonunda kazanç tahkiklerini gözden geçirmeye alışıktırlar.

Menkul Kıymetler ve Mübadele Komisyonu (SEC), halka açık şirketlerin tamamının, standart üç aylık ve yıllık takvimde kazanç sağlamasını şart koşmaktadır. Bir şirket yıllık mali raporlarını bir süre okumuş olsaydınız muhtemelen fark etmiş olduğunuz mali yılın sonundaki herhangi bir çeyrek sonunu kullanabilirsiniz. (Bu konuda okumaya devam etmek için bir şirketin yıllık raporunu ve onun SEC dosyalarını nereden bulabilirim? )

Tüketici perakendeciliği gibi endüstriler için, 12 aylık döngü, bir perakende firması için normal kazançların ne olması gerektiğini öğrenmek için iyi bir dönemdir. On iki aylık bir dönem, bir şirketin iş döngüsünde yaşanan tüm tatilleri ve tüm mevsimleri yakalar. Ancak diğer şirketler ve endüstriler için sorun daha karmaşık hale gelir; çünkü kazanç döngüsü iki ila beş yıl arasında sürer - bazıları daha da uzun sürebilir.

Döngüsel şirketler medyadan ve analist topluluğundan sık sık kötü bir ipucu almaktadır çünkü bu şirketler çok yıllarca piyasa performansının altında kalabilirler. Bu, bir çok kişiyi stoktan uzaklaştırabilir ve bu kurumsal parayı içerir. Ancak yatırımcıların şirketi nasıl değerlendiklerini ve değerlendiklerini ayarladıkları takdirde kazançlarını, yatırımcıların daha normal bir kazanç planını izleyen diğer şirketler için de kazanç gelişimini tahmin etmemizi sağlayan yeni bir ışık ışığında görmelerini sağlayabilirler. .

Pazarın Seçimi Çoğu şirket CEO'su, onlara sorsaydınız kesinlikle kazanç döngülerini olabildiğince öngörülebilir olmayı tercih ederdi. Dahili olarak, bu maliyetleri ve nakit akışlarını yönetmeyi daha kolay hale getirebilir ve şirket performansıyla ilgili olarak analist topluluğu ile etkin bir şekilde iletişim kurmayı daha kolaylaştırabilir.

Çoğu stok, özellikle operasyon geçmişi daha uzun olan eğilimli orta ve büyük ölçekli kategorilerde bir model izler. Tarihsel kazançlar ve satış rakamları, endüstri raporları, medya yayınları ve analist raporlarıyla dolu olan yatırımcılar, mevcut kazanç güçlerini tarihsel bağlamlarında görmelerine izin veren daha eksiksiz bir tablo görebilir.Çok döngüsel bir endüstri olan Electronic Arts'da faaliyet gösteren, pazarda hakim bir şirketin şu örneğini göz önünde bulundurun. (Orta ve büyük harflerle devam etmek için, Piyasa Kapitalizasyonu Tanımlandı , Hangi Pazar Kapağının Sizin Stilinize Uygun olduğunu Belirleme ve Büyük Gap ). > Electronic Arts dünyadaki en büyük bağımsız video oyun yayıncısıdır. 15 milyar doları aşan bir pazar payı ile sektöründe 800 kiloluk bir goril resmi ve S & P 500 üyesi. 1996'dan 2006'ya kadar olan 10 yıllık dönemi düşünün. Hisse senedi, yılda% 20'den fazla olsa da, S & P yalnızca aynı dönemde% 7 oranında büyümüştür. Kesinlikle, baktığımızda, çoğu yatırımcı kendi düşüncelerini kabul etmek zorunda kalacakları bir hisse senedidir.

Bununla birlikte, eğer yatırımcılar bugün hisse senedinin değerlemesine bakacak olsaydı, şirketin iyi durumda olmadığı ve buna yatırım yapmak en iyi karar olmayacaktır gibi görünüyordu. Mevcut fiyat-kazanç oranı (P / E), 72 yaşın üstünde, satış büyümesi son birkaç yıldır düz ve marjlar düşüş gösterdi. Bununla birlikte, bugün yatırımcıların gerçekte tanık oldukları, kazanç eğrisinin oluşumunda birkaç yıl geçmesidir.

Electronic Arts gerçekte iki tür döngüsellik sergiliyor: yatırımcıların hediye alımı sırasında (en azından hepsi olmasa bile) en çok mevsimlik döngüsellik, tüketici perakendecileri (yatırımcılar, dördüncü çeyreğin takviminden (Q4) gelen orantısız miktarda yıllık kazanç gördükleri) yıl boyunca zirveye ulaştı). Ancak ERTS, Nintendo, Sony ve Microsoft gibi şirketlerin konsol oyun sistemlerinin piyasaya sürülmesine paralel olarak çok yıllı büyüme ve azalma döngüsü sergiliyor.

Yeni bir konsolun ilk lansman yıllarında kullanıcılar, donanım sistemleri için yeni oyunlar satın aldığı için satışlarda ve kazançlarda bir artış yaşanma eğiliminde. Yeni bir lansman sonrasında satış artışı istikrarlı bir şekilde artmakta ve ilk lansman tarihinden yaklaşık 5 yıl sonra zirveye ulaşmaktadır. Bu noktada, yeni nesil konsol sistemleri ile ilgili haberler geliyor ve dikkat geleceğe dönmeye başlıyor. Oyun satışlarındaki büyüme azalmaya başladı (ancak bu düşüş yıllarında halen on milyonlarca video oyunu satılmaktadır). Satış büyümesi açısından, rakamlar yıllık bazda% 20-40 artarak büyümeye, hatta olumsuz bir büyümeye gidiyor (bkz. Şekil 1 ve Şekil 2). Bu, döngüsel düşüş dönemlerinde ERTS artık kendi şirketinin sahibi olmadığı anlamına mı geliyor?

Cevabı belirlemek için yatırımcıların geçmişe bakmaları gerekecek.

Kaynak: Morningstar

Şekil 1

Kaynak: Morningstar

Şekil 2

Bu çizelgelere bakarak yatırımcılar deseni ayırt etmeye başlayabilir. Son konsol çevrimi, geç 1999'da başladı, 2003 yılının sonlarında zirveye ulaştı ve yatırımcılar şimdi döngünün "çukuru" bölümündeler. Yatırımcıların yukarıdaki tablodan da görülebileceği gibi, 2001 ve 2002 mali yıllarında ilk konsol başlattıktan yaklaşık 2 yıl sonra satış büyümesi en belirgin biçimde arttı.ERTS ürünleri için brüt kar marjının çok yüksek olmasından dolayı, bu satış artışlarının net kazancı üzerindeki etkisi daha dramatiktir.

Mali Yıl

Satış	Satış Büyümesi	EPS	1996
673. 03	-	0.	908 1997 22
. 35 85	. 04%	0. 3	1998
1, 221.886	34. % 44	0. 29	1999
1, 420.01	16. % 22	0. 1,29	1, 322,27
-6. % 88	-0. 04	2001	1, 724. 68
30. % 43	0. 35	2002	2, 482. 24
43. % 92	1. 07	2003	2, 957. 14
19. % 13	1. 87	2004	3, 129.00
5. % 81	1. 58	2005	2, 951.00
-5. % 69	0. 75	Kaynak: Morningstar	Yatırımcıların satışların tepeden tepesine (1999-2003) kadar toplam büyümesine bakması durumunda, bu dönemde kümülatif satış büyümesinin% 100'ün biraz üzerinde olduğu açıkça görülmektedir; % 20'nin üzerinde yıllık ortalama satış artışı. Daha da fazlası, hisse başına kazanç (EPS) hikayesidir - Bu dönemde EPS büyümesi dört kat arttı! Şirket, 1995-1999 yılları arasında önceki döneme ait net kazançlarda aynı desenli artış sergiledi. (EPS hakkında daha fazla bilgi için

EPS Türleri

, EPS ve Gerçek Kazançların Elde Edilmesi Nasıl Değerlendirilir?) Nasıl yatırımcılar bunu kullan? Biraz hızlı matematik bize, ERTS'nin yaklaşmakta olan konsol çevriminde EPS'de benzer bir yüzde artış göstermesi durumunda şirketin 2008 yılına kadar (en iyi senaryoda) her hisse için 7 $ 'dan fazla kazanabileceğini söylemesi mümkün olabilir Bugünkü fiyat seviyelerine göre, bu, ERTS'ye yaklaşık 7'lik bir İP / E verecektir; Enflasyon ve diğer dış faktörler dikkate alındığında bile, artan kazançları yansıtmak için hisse senedi önemli ölçüde yükselmelidir. Bununla birlikte, yatırımcılar, ekonominin ve borsanın geçebileceği kaçınılmaz dalgalanmalar nedeniyle gelecekteki kazançları tahmin ederken daima muhafazakâr davranmalıdır.

Tartışma uğruna, ERTS'nin, yaklaşan döngüde geçmişte olduğu gibi yalnızca yarısını gerçekleştirdiğini varsayalım. Bu, yaklaşık 3 $ seviyesine kadar net kazanç getirir. 75 hisse başına düştü ve tahminlerimizin etrafında bize hoş bir güvenlik hırsızı verirken geçmişin kalıplarını yansıtacaktı. ERTS'nin günümüzde işlem gören fiyatına dayanarak, ileri P / E oranı yaklaşık olarak 13 olacaktı. Bir grafikte bakıldığında, yatırımcıların geçmişte, ERTS, dönemler itibarıyla ortalama 21-30 aralığında işlem gördüğünü görebilirler zirve kazançları. Bu örnekte, yatırımcılar, şu andan itibaren pik kazançlara ulaşılıncaya kadar veya şu andan itibaren yaklaşık üç yıl sonra hisse senedinin yılda% 20'den fazla değerlenmesini bekleyebilir. Sonuç

Döngüsel şirketler, yeni bir döngünün başladığı her seferinde kendilerini piyasaya sunmak zorundadırlar. Bu, pazarın üstündeki getirileri aramak için daha büyük risk almak isteyen yatırımcı için bir fırsat yaratır. Yatırımcılar en güncel verilere baktıysa, çeşitlendirilmiş bir portföye büyük katkılar sağlayabilecek birçok hisse senedinden kapatılabilirler.