Nobel ödüllü ekonomist James Tobin tarafından geliştirilen Tobin Q, bireysel işyerlerine veya borsaya bir bütün olarak uygulanabilen finansal oran ve değerleme aracıdır. Bu yazıda Tobin'in Q Oranını tanıtmak ve bazı güçlü ve zayıf yanlarını yansıtmaktayız.

Tobin'in Q Oranı nedir?

En temel düzeyde, Tobin'in Q Oranı, piyasa değerlemesi ve içsel değer arasındaki ilişkiyi ifade eder. Diğer bir deyişle, belirli bir iş veya piyasanın aşırı değerlendi- rilmesi veya düşük değer biçilip değerlendirilmediğinin tahmin edilmesi için bir araçtır. (Daha fazla bilgi için, Değer Yatırım'a bakın.)

Q Oranı (Piyasa) = Tüm Firmaların Piyasa De¤erlendirmesi ÷ Tüm

Varsa,

Q Oranı (Şirket) = Piyasa Defteri Değeri ÷ Değiştirme Değeri

Her iki denklemde de teorik olarak birden fazla olan bir oran piyasa veya şirketin aşırı değerlendiğini gösterecektir. Birden daha düşük bir oran o kadar düşük değerli olduğu anlamına gelir.

Bu basit denklemlerin altında, fiyat ve değer arasındaki ilişki konusunda eşit derecede basit bir sezgi vardır. Özünde, Tobin'in Q Oranı, bir işletmenin (veya bir pazarın) yerine geçmesi gereken şeyin değerinde olduğunu iddia eder. İşletmeyi (veya pazarı) değiştirmek için gereken maliyet, onun yerine koyma değeridir.

"Değiştirme Değeri" nedir?

Yüzeysel olarak değiştirme değerinin anlamı gün olarak nettir. İfadede de belirtildiği gibi mevcut piyasa fiyatlarına dayalı mevcut bir varlığın değiştirilme maliyetine atıfta bulunmaktadır. Örneğin, iki sene önce aynı depolama alanı için 100 dolar ödemiş olsak bile, bir terabaytlık sabit sürücünün yedek değeri bugün 50 $ olabilir.

Bu senaryoda, fiyatların inceleneceği sabit diskler için güçlü bir pazar olduğu için değiştirme değerinin belirlenmesi kolaydır. Bir terabaytlık sabit sürücünün ne kadar değerli olduğunu belirlemek için piyasadaki pek çok farklı tedarikçiden bir terabaytlık sabit disk (karşılaştırılabilir kalite ve özellikler) satın almak için ne gibi bir maliyeti olacağını belirlememiz yeterlidir. Ancak birçok durumda, varlıkların değiştirme değeri bunun bundan daha zor çıkabilir.

Örneğin, operasyonları için özel olarak hazırlanmış karmaşık yazılımlara sahip bir işletmeyi düşünün. Yüksek oranda ihtisaslaşmış doğası nedeniyle piyasada karşılaştırılabilir alternatifler olmayabilir. Önceki örneğimizin aksine, benzer yazılımların ne kadarının satılacağını basitçe kontrol edemedik, çünkü yeterince benzer yazılımlar mevcut olmazdı. Bu nedenle, imkansız olmasa da, yazılımın değiştirme değerinin objektif bir tahminini yapmak zor olacaktır.

Benzer koşullar, kompleks endüstriyel makinelerden ve karanlık finansal varlıklardan şerefiye gibi maddi olmayan varlıklara kadar çok çeşitli ticari bağlamlarda kendini göstermektedir. Birçok yatırımcı, bu ve benzeri varlıkların değiştirme değerlerini belirleme zorunluluğu nedeniyle Tobin'in Q Oranını, şirketleri değerlendirecek güvenilir bir araç olarak görmemektedir. FED'e girin

Neyse ki, Tobin'in Q Oranını pazar düzeyinde kullanmak isteyen yatırımcılar, yatırımcılar için temel dayanak noktası olan sağlam bir veri kaynağına sahiptir (daha fazla bilgi için bkz. Şerefiye vs Diğer Maddi Olmayan Varlıklar: Fark Nedir? pazarın değiştirme maliyeti. Özellikle, Federal Rezerv Sistem İstatistik Bülteninde verilen verilere atıfta bulunuyorum, "Z. 1 Amerika Birleşik Devletleri Mali Hesapları. "Üç ayda bir güncellenen ve güncellenen bu veriler, Tobin Q'nun (tüm pazar şirketlerinin yerini alan değeri) paydaşı için yaygın olarak kullanılmaktadır. Ancak daha fazla veri için bile Tobin'in Q'sunun ne kadar hassas hesaplanması gerektiği konusunda belirsizlik vardır. Çevrimiçi kaynaklarda, ders kitaplarında veya akademik yayınlarda olsun, Tobin'in Q Oranının nasıl hesaplanacağına dair daha ince detaylar konusunda çok az fikir birliğine varılmıştır. Doug Short,

Danışman Perspektifleri

için Haziran 2015 makalesinde popüler bir yöntem dile getirdi. Kısaca, Kısa, Tobin'in Q'sı için pay ve payda olarak aynı bölümün 36. satırında Z. 1 İstatiksel Dengeleme bölümünün B. Bölüm 103'ün Satırını kullanır.

Fakat burada bile, bu hesaplamanın nasıl yapılacağı konusunda belirsizlik var. Örneğin, Kısa, uzun vadeli aritmetik ortalamayla oranı bölmek için devam ederken, Andrew Smithers (çalışması Kısa alıntılar), oranın uzun vadeli geometrik ortalamayla bölünmesini tercih ediyor. Hesaplamadaki bu tür farklar, Tobin'in Q Oranı hakkındaki yorumlar arasında yaygındır. Alt satır Her ne kadar basit olsa da Tobin'in Q Oranını uygulamak göründüğünden daha zordur. En önemli kısıtlamaları arasında, değiştirme değerinin belirlenmesindeki zorluk ve uygulamacılar tarafından uygulanan tutarsızlıklar bulunmaktadır. Tobin'in Q Oranının çeşitli yorumlarını ve uygulamalarını doğru bir şekilde araştırmak büyük çabalar ve zaman gerektirir.