Amaranth çiçeğinin sonsuz kırmızı pigmenti, eski Yunan zamanından bu yana ölümsüzlüğün sembolü olarak karşımıza çıkıyor. Ne yazık ki, Amaranth Advisor adlı bir hedge fonu, efsanevi ismini yaşayamadı ve şirket, bir hafta süren ticaret fiyaskosu nedeniyle utanç verici bir yatırım fonu haline geldi. Bu makalede, Amaranth fidesine neler olduğunu bir göz atıp düşüşünün nedenlerinden bazılarını tartışacağız.

Kuruluşu Amaranth hedge fundı Nicholas Maounis tarafından kuruldu ve yıllar boyunca hedge fund topluluğunda sağlam bir üne kavuştu. Conn., Greenwich'de bulunan Amaranth'ın şöhret iddiası enerji ticaretiyle ilişkilendirildi. Fon San Diego Çalışan Emekli Birliği gibi büyük emeklilik fonlarından büyük para çekebildi. Fonun büyük ismi ticaret şirketi Brian Hunter, fonun başarının tepesine çıkmasına yardım etti ve hızlı inişe katkıda bulundu. (İlgili okumalar için Hedge Fund ve Massive Hedge Fund Failures 'un Kısa Tarihi'ne bakınız.)

Amaranth 2006'ya 7 dolarla başladı. 4 milyar aktif. O yılın Ağustos ayına kadar, riskten korunma fonu 9 dolarlık yüksek su işaretine sahipti. 2 milyar. Ancak, fonun düşüşü hızlıydı ve önümüzdeki ay boyunca değeri 3 $ 'ın altına düştü. Varlıklar tasfiye edilmeden önce 5 milyar. Kayıtlar, San Diego Çalışan Emekli Birliği'nin 2005 yılında Amaranth ile 175 milyon dolar yatırım yaptığını ve 2006 yılının ilk dokuz ayındaki% 50'lik kayıp, emeklilik fonu için büyük bir kayıpla sonuçlandığını gösteriyor.

Epik çöküşüne rağmen, Amaranth gece başına bir hedge fonu değildir. Fon, Eylül 2000'den beri dolaşıyor ve hedge fonunun başarısının spesifik hesapları değişirken, şirketin web sitesinde, Amaranth yatırımcılarının fonun kuruluşundan bu yana her yıl olumlu yatırım getirileri yaşattığı belirtiliyor.

Trader Brian Hunter, 2001 yılında Deutsche Bank'da doğal gaz ticaretinde uzmanlaşmış bir enerji tüccarı olarak isim yapmaya başladı. Hunter kişisel olarak şirket için 17 milyon dolar kâr elde etti ve 2002 yılında 52 milyon dolar kazanarak daha iyi bir performans izledi.

2003 yılına gelindiğinde, Hunter Deutsche'deki gaz masasını denetlemeye başladı (1.6 milyon plus bonus kazanırken). 2003 yılı yaklaştıkça Hunter'ın denetlediği grup yılda yaklaşık 76 milyon dolarla sona erecekti. Ne yazık ki, bir hafta içinde 51 $ zarara uğramıştı. 2 milyon. Bu, Hunter'ı Deutsche bankasında görevinden ayrmaya zorlayan bir dizi olumsuz olayın başlangıcıydı. Bir sonraki işi, enerji ticaret masasının başı olarak Amaranth Advisors'da olacaktı.

Trader Monthly dergisine göre, Amaranth'a giren altı ay içinde Hunter, hedge fonunu 200 milyon dolara çevirdi. Bu ayrım tek başına patronlarını o kadar çok etkilemiş ki Kanada'nın Alberta'daki Calgary şehrinde memleketine geri dönmesine izin veren bir ofis kurdular.2006 Mart ayında Hunter, Traders Monthly listesindeki en iyi tüccarların yirmi dokuzuncu adıyla seçildi. Amaranth, tüm esnafının bir sonucu olarak yaklaşık 800 milyon dolar kâr sağladı ve 75 milyon dolar ila 100 milyon dolarlık tazminat ödüllendirildi.

Neler Yanlış gitti? Amaranth'ın ilk enerji yatırımlarının çoğu daha muhafazakar nitelikte iken, enerji masası sürekli olarak yaklaşık% 30'luk yıllık getiri bildirdi. Sonunda, Hunter doğalgaz vadeli işlemleri sözleşmeleri kullanarak daha spekülatif pozisyonlar kurmayı başardı. Kasırga Katrina ve Rita'nın doğalgaz üretimini aksattığı ve aşağıda Tablo 1'de gösterildiği gibi doğal gaz fiyatını Ocak ayının en düşük seviyesinden Kasım ayının en yüksek seviyesine kadar yaklaşık üç kat artırmasına yardımcı olan fonun lehine çalıştı. Hunter'ın spekülasyonları doğru tahmin ediliyor ve şirketi 1 milyar doları aşmış ve epik bir üne sahip.

Kaynak: StockCharts. com

2005 yılında doğalgaz ve kasırgalar üzerine riskli bahisler ödenmesine rağmen, aynı bahisler sonuçta Amaranth'ın ölümünü bir yıl sonra getirecektir.

Hava Üzerine Bahis
Tahrip edici bir kasırga sezonu sonrasında Amaranth'ı 2005'te milyarlarca dolara geri döndürdükten sonra, Hunter'ın 2006'da tekrar aynı bahisleri koyması doğaldı. Ve meteorologlar 2006 kasırga sezonunu beklemiyorlardı. 2005 yılına kadar ciddi olabilmesi için birkaç fırtına öngörülüyordu.

Tüm hedge fonları gibi, Amaranth'ın ticaret stratejilerinin özellikleri gizli tutuluyor, ancak Hunter'ın doğal gazın daha yükseğe taşınması üzerine son derece kaldıraçlı bir bahis koyduğu biliniyor. Ancak envanterde bulunan doğalgaz artıyor ve şiddetli bir kasırga sezonunun azalması tehdidi boğalar gündüz kayboluyordu. 2006 yılının Eylül ayının ikinci haftasında, doğalgaz sözleşmesi önemli bir fiyat desteği ile 5 $ 'dan çıktı. 50'de kaldı ve iki haftalık bir dönemde% 20 daha düşmeye başladı. Doğal gazın fiyatı düşmeye devam ederken, Amaranth'ın zararları 6 milyar dolara yükseldi.

Eylül 2006'nın üçüncü haftasında ABD, büyük bir fırtına yaşamadı ve doğal gazın fiyatı serbest düşüşün ortasında kaldı. Amaranth ve özellikle Hunter, doğalgaz vadeli işlemlerine büyük oranda yatırım yapıldı ve diğer doğalgaz yatırımcılarının raporlarına göre, ilk yatırımlarında iki katına indirilmek üzere borçlandı.
Amaranth ve Hunter'ın hedge fonu ile elde etmeye çalıştıkları hedging pozisyonlarıyla büyük kazançlar. İdeal olarak, hedging bir fonun riskini düşürmeli, çünkü fon hem yükseliş hem de düşüş pozisyonlarına sahip. Vadeli işlem sözleşmesi bir yönde hareket ederse, fon ters yöndeki ani bir harekete karşı korunmak için bir diğeri satıldığı veya kullanıldığı için bir sözleşme ile kazanç sağlamalıdır. Bununla birlikte, birçok hedge fonları, pazardaki güçlü bahisleri kaldıraçlı bahisleri yönünde hareket ettirmektedir. Ticaretler planlandığı gibi gittiğinde, bir fon yatırımcıları önemli getiriler görecektir. Bununla birlikte, bu strateji riski en aza indirgemek için çok az şey yaptığından, Amaranth'a giden birçok hedge fonları vardır.(Daha fazla bilgi için bkz. Hedge Funds 'ın Ardında Bakılması.)

Vadeli işlem sözleşmeleri, futures yatırımcılarına verilen kaldıraçın bir sonucu olarak hisse senetlerinden daha yüksek risk altındadır. Örneğin, hisse senetleri piyasasında bir tüccar, ticaretin değerinin en az% 50'sini bulmalıdır. Öte yandan, vadeli işlem piyasalarında, tüccarlar önündeki paranın sadece% 10'u ile bir pozisyona girebilirler. Birçok büyük hedge fonları hem riski hem de potansiyel getiri boyutunu arttıran daha fazla kaldıraç eklemek için bankalar tarafından kredi hatları yoluyla borç alırlar.

Hunter'ın uyguladığı bir strateji Mart ve Nisan 2007 sözleşmeleri arasındaki yayılımı içeriyordu. Hunter, bahis ayıları arasında spreadin genişleyeceğini ve Eylül ayının başlarında büyük ölçüde daraldığına bahse girdi. Daha önce de belirtildiği gibi, Hunter kayıplarını iki katına çıkarmak olarak adlandırılan bir strateji ile daha da artırdı. Yeni pozisyonlar başlatmak için borç para alarak, fon daha fazla kaldıraçlandı. Sonunda, Hunter'ın kullandığı kaldıraç miktarı 8: 1 oranında tepe noktasına geldi. Amaranth, sahip oldukları her $ 1 için 8 dolar ödünç vermişti.

Maalesef, eğer uygun risk yönetim adımları atılmadıysa, Amaranth ve eşit derecede rezil olan Uzun Vadeli Sermaye Yönetimi (1998) gibi milyarlarca dolarlık bir patlama ile bir hedge fonunu bulmak için tek yanlış bahis alır.

Aftermath
Sonunda, Amaranth Fund'taki yatırımcıların çoğu başlarını kaşıyıp paralarına ne olduğunu merak ediyordu. Riskten korunma fonlarıyla ilgili en büyük sorunlardan biri, yatırımcılar için şeffaflığın olmamasıdır. Yatırımcıların günden güne, fonun parasıyla ne yaptığını bilmiyorlar. Gerçekte, finansal riskten korunma fonu yatırımcıların parası üzerinde özgürce duruyor.

Çoğu hedge fonları, fon büyük kazanımlara ulaştığında ortaya çıkan performans ücretleriyle para kazanır; kazançlar ne kadar büyük olursa, hedge fonu için ücretler de o kadar büyük olur. Fon yatay kalırsa veya% 70 düşerse, performans ücreti tamamen sıfır olur. Bu tür ücret yapısı, riskten korunma fonu yatırımcılarına aşırı riskli stratejileri uygulamak için gerekenlerin bir parçası olabilir.

2006 yılının Eylül ayında Reuters, Amaranth'ın enerji portföyünü Citadel Investment Group ve JP Morgan Chase'e sattığını bildirdi. Marj çağrıları ve likidite sorunlarından dolayı Maounis, Amaranth'ın enerji holdinglerini satmak için alternatif bir seçeneğinin olmadığını belirtti. Amaranth daha sonra Brian Hunter'ın şirketi terk ettiğini doğruladı, ancak Amaranth'a büyük yatırımlar yapmış olan yatırımcılar için bu küçük bir rahatlıktı.

Yatırımcılar varlıklarını satmak için yapılan işlem tamamlandıktan sonra muhtemelen orijinal yatırımlarından geriye kalan şeyleri tasfiye edebilecekler ancak bu hikayenin son bölümü henüz yazılmamıştır. Bununla birlikte, hikaye, fonun geçmiş başarısına bakılmaksızın, bir hedge fonuna büyük yatırımlar yapma riskini göstermek için kullanılır.