Eylül ayından itibaren, Menkul Kıymetler ve Borsa Komisyonu (SEC), 61 milyon bireysel yatırımcıyı etkileyebilecek para piyasası yatırım fonları için önerilen kurallar ve aralarında toplu olarak yaklaşık 3 trilyon liralık Nakit yönetimi fonları. Gecikmenin iyi bir nedeni var. Teklifler, çoğunluğunun hak ettiği muazzam miktardaki bir leğenle karşılaştı.

SEC'in hedefleri övgüye değer. Fonların banka benzeri işlere karşı 2008'deki gibi finansal açıdan erimeye açık olma riskini azaltmak istiyor. Ayrıca, komisyon, tüketici karışıklığından kaçınmak için, fonların tutarlı bir düzenleme yaparak federal sigortalı mevduat kadar güvenli olmadığını açıklığa kavuşturmak istiyor: Bankalara ve yatırım fonları gibi yatırım fonlarına bankaları muamele edin.

Ancak SEC'in önerileri bu hedeflere ulaşamayacak ve konuyu daha da kötüleştirebilir. Komisyon, bu önerileri gömmeli ve yatırımcıları korumak ve teorik olarak bu türden büyük fon havuzlarının oluşturduğu sistemik riski azaltmak için 2010'da kabul ettiği mantıklı düzenlemelere dayanmalıdır.

SEC Önerileri

SEC'in önermesi şudur:

1. Fonları bireysel ve kurumsal fonlara bölün, belirleyici faktör günde 1 milyon dolardan fazla para çekme yeteneğidir. Kurumsal fonların, dört yıldan fazla süren standart, istikrarlı, 1 dolarlık hisse değerinden ziyade yatırımlarının değerine dayanan değişken net varlık değerleri (NAV) olacaktır. Devlet gazetesine büyük oranda yatırım yapan fonlar, hisse başına 1 Dolar değerini koruyacaktır.

2. Para çekme işlemi o kadar hızlı ki kalan haftalık likit varlıkların toplam yatırımların% 15'inden az olması para çekme için% 2 ücret uygulayabilir ve bir süre için daha fazla para çekme işlemini sınırlamak için "kapıları" kabul edebilir.

3. İkisinin birleşimi.

Düzenleyici girişimi, 2008 mali krizi sırasında pay değeri 1 ABD doları altına düşen tek bir fonun (Rezerv Birincil Fonu) ya da "parayı kırdı" kaderinden kaynaklanmaktadır. Lehman Brothers'ın iflasını açıklamasından bir gün sonra, ülkenin ilk para piyasası fonu olan Reserve Fund, Lehman ticari kâğıdını 785 milyon $ tutan Birincil Fonu'ndan menkul kıymetlerini 0 TL'ye fiyatlandıracağını açıkladı. 97 pay. Bu, 1971'de Rezerv Fonunun kurulmasından bu yana bir kez bir fonun parayı kırdığı üçüncü kez oldu.

American International Group (AIG AIGAmerican International Group Inc62.49 + 0% 79% Highstock 4. 2. 6 ile oluşturulmuştur) ve her yerde bulunan ticari kağıdıyla birlikte kurumsal yatırımcılar para piyasası fonlarından kaçarak 15 Eylül 2008 haftasında 300 milyar doları geri çekti.Perakende yatırımcılar sabit kaldı ve daha güvenli bir liman olan hükümet para piyasası fonları büyüdü. Bununla birlikte, para piyasası yöneticileri, ticari kağıda yatırım yapmak yerine para çekme amaçlı nakit tutarlarken, kısa vadeli kurumsal borçlar dondurulmuştur.

Şok Dalgaları

Bu bölüm, fonların hisse başına 1 dolarlık istikrarına dayanan şok dalgaları sistem aracılığıyla gönderildi ve fonların federal sigortalı banka mevduatları kadar güvende olduğuna inandılar. Burada leziz ironiler var. Bir anlamda, fonlar bankalardan daha güvenlidir. Fon varlıkları nakit, Hazine ve kısa vadeli kağıtları içerir. Bu varlıklar, örneğin temizleyicileri, otomobil alıcılarını ve Enron gibi dev şirketleri devralmak için banka kredilerine göre çok daha güvenlidir ve ipoteklerden daha sıvıdırlar. Öte yandan, bankalar, riskli krediler için bahsini kaybederse, mevduat için federal sigorta avantajına sahip olurlar.

Ancak fonlar federal sigortalı olmasa da, sanırım 2008'de kim kurtarma görevine girecek? Hazine Bakanlığı, bankaların şaşkına dönerek, bir sigorta primini ödemeyi başaran herhangi bir fonun, hisse başına 1 ABD Doları net varlık değerini koruduğuna söz verdi. Bankacılar, banka mevduatlarının yalnızca geçici olarak olsa bile aniden sigortalanmış olan yüksek getirili para piyasası fonlarına kaçabileceğinden korktular. Program pazarı istikrara kavuşturdu ve bir yıl sonra kayıp ve 1 dolara bitmedi. Hükümet için 2 milyar gelir. Müdahalenin kapsamı açık olmamasına rağmen, fon sponsorları da 1 $ değerlemeyi desteklemek için adım attı.

Hükümet anlaşılır bir şekilde başka bir kurtarma ve kısa süreli borçlanma dondurma işlemlerine girmek istemiyor ve bu da işyerini sakatlayabilir, bu nedenle korunma önlemleri aramaya başlar. Yatırım fonu endüstrisi bu endişeleri paylaşıyor ve 2010'da yürürlüğe giren yeni kurallar önerdi - şüphesiz çok daha kapsamlı düzenlemeleri önlemeyi umuyor.

Diğerleri arasında yeni 2010 kuralları, varlıkların en az% 10'unun bir günde nakit veya nakit olarak dönüştürülebilir olmasını ve% 30'unun haftada aynı şekilde likid olmasını gerektirdi. Fonlar, günlük likit varlıkların% 23'ü aştığı ve haftalık likit varlıkların Ocak ayında% 37'ye yaklaştığı genelde bu kriterleri aşıyor. Likidite fonların kesintisiz olarak büyük para çekme masraflarını karşılayabilmesine olanak tanıyacak. Buna ek olarak, SEC, varlıkların ağırlıklı ortalama vadesinin 90 günden 60 güne indirilmesini öngörerek riski daha da azalttı. SEC Ekonomi Sekreteri Ofisi, bazı ekonomik modeller uyguladı ve bu 2010 reformlarından sonra düşen paranın kırılma ihtimalini değerlendirdi.

Neden Devam Ediyor?

Ancak bu, komisyonun daha fazla reform yapılması için baskı yapmasını engellemedi. En son fikir fikirlerindeki yanlış nedir? Yeni başlayanlar için, dalgalı bir net varlık değeri, yatırımcıların fon çekmesini engellemez. Tam tersi. Kolombiya Hukuk Fakültesi'nden Profesör Jeffrey Gordon SEC'ye verdiği demeçte, çok fazla ticaret ve değer düştüğünde, "bugünkü NAV, yarının NAV'sından daha yüksek olurdu. "Sonuç olarak, para piyasası fon yatırımcılarının" diğer yatırım fonlarında tutma veya "yavaş" çıkış kalıplarını sergilememek üzere toplu halde çıkmaları beklenebilir."

Buna ek olarak, Sistemik Risk Konseyi başkanı ve Federal Mevduat Sigorta Kurumu (FDIC) eski başkanı Sheila C. Bair, likidite ücretlerinin ve kapıların yeni bir kaynak enjekte ederek mevcut bir çalışma riskini daha da arttıracağını belirtti. belirsizlik ve istikrarsızlık - fonun değeri değil de çekilme gücü. Yatırımcılar sadece bir fonun varlıklarını değil aynı zamanda iş sebeplerinden dolayı büyük miktarda para çekme ihtiyacı duyan diğer yatırımcıların davranışlarını izlemek zorunda kalacak ve böylece masum olarak başkalarının hisse senetlerini kullanma yetkisini tehdit edecektir. Ücretler ve kapılar ücretlerle vurulmadan çıkmak için bir teşvik sağlayacak veya kapı kapanarak kapanıyor.

Banka tarafından itilen son argüman, para piyasası fonlarının diğer yatırım fonlarında olduğu gibi davranılmasının haksız olması. Diğer yatırım fonlarının net varlık değerleri, yatırımlarının piyasa değeri dalgalanma gösterdiği için günlük olarak değişir. Para piyasası fonları, belirli ayarlamaları olan yatırımların satın alım fiyatına dayalı itfa edilmiş maliyet yöntemi adı verilen farklı bir yaklaşım kullanmaktadır. Dolayısıyla hisse senedi fiyatı, bir fon yatırımlarının günlük hareketleri ile değişmez.

Ancak gerçek şu ki, diğer yatırım fonları, para piyasasında fonların ortalama olarak vadesi 60 günden daha kısa olan menkul kıymetler için itfa edilmiş maliyet yaklaşımını kullanabilir. SEC'in belirttiği gibi, bankalar fonlar gibi davranabilir ve vadeye kadar elde tutulacak borçlanma senetleri için itfa edilmiş maliyet yöntemini kullanabilirlerken, bankalar ve para piyasası fonları arasındaki çizgi bulanık olmaya devam eder. Dahası, banka denetleyicileri akıllıca bankalara para piyasası benzeri likidite gereklilikleri uyguladı ve düzenleyici çizgiyi daha belirsiz hale getirdi.

Küçük hakkında çok

Bir anlamda, bu çok az şey hakkında çok az şey. Para piyasası fonlarının satın aldığı kısa vadeli menkul kıymetlerin değerinde değişime nokta koymanın tek yolu, dört ondalık puana gitmektir, çünkü değişiklikler tipik olarak sadece birkaç temel puandır. Bununla birlikte, SEC, amortize edilmiş maliyeti ortadan kaldırsa dahi kuruş yuvarlamasını yine de sağlayacaktır. Bir Yatırım Şirketi Enstitüsü (ICI) analizi, fiyat değişikliklerinin ne kadar az olduğu ve 1 $ 'dan minimum sapma olduğunu gösteriyor. Bu, kuruş yuvarlaması hemen hemen her zaman amortize maliyet yöntemiyle aynı sonuçları verecek demektir.

Ancak başka bir anlamda, bu büyük bir anlaşmadır. Fonlar net varlık değerini kullanmak zorunda kaldıysa, çok az kazanç ve kayıpları takip etmek için evrak işi muazzam olurdu. Ve dalgalı bir değere sahip yatırımlara yatırım yapmaktan alıkonulan devlet ve yerel yönetimler gibi kurumlar, milyarlarca doları, banka para akışları gibi daha düşük getiri sağlayan yatırımlara çevirmek zorunda kalacaklardı. Kentler SEC'ye verdiği demeçte, kurallar belediye finansmanını önemli ölçüde incitiyor. En alt satır: az kazanç ve hatırı sayılır bir ağrı.

Emin olmak gerekirse, para piyasası fonlarına yönelik tehditler bulunmaktadır. Devlet sigortası olmaksızın her şey riske sahiptir. Fakat düzenleyici aşırılıkların ötesinde en büyük risk bir piyasa riski değil, politik bir risktir. Kongre ulusal borca ​​aykırıysa, devlet makamlarına yapılan bu yatırımlarla para piyasası fonları çöp torbasına dönüşebilir.ICI'nın Endüstri ve Finansal Analiz Direktörü Sean S. Collins'in belirttiği gibi, eğer hükümet varsayımlar atarsa, parayı kıran para piyasası fonları "herkesin sorunlarından en azıdır. "

Daha Fazla Zarar

SEC'in ikinci düzenleme tüzü, Washington'un bir sorunun oluşmadan önce öngörülmesini ve engellenmeye çalışılmasını öngören bir girişimdir. 2010 düzenlemeleri ile bu amaca yönelik büyük ilerlemeler kaydetti. Ancak, iyi planlanmış 2010 girişimlerinden farklı olarak, mevcut teklifler kuyudan daha çok zarar verebilir.