Büyük şirketler yeniliklere yatırım yapıyor. Zarları araştırma ve geliştirme (AR-GE) ile birleştirenler, bunu yapanlardan daha büyük kazançlar elde etme eğilimindedir. Ancak dikkatli olun: Ar-Ge dünyasında şüpheli harcamalar, belirsiz sonuçlar ve ölçmek zor olabilecek kazançlar doludur. Dolayısıyla, Ar-Ge harcamalarını kârlılığa ve hisse değerlemeye faktoring yapmak basit bir mesele değildir. (Arka plan okumak için, Kurumsal Araştırma ve Geliştirmeye Satın Alma 'na bakın.)

Öğretici: Temel Analize Giriş

Ar-Ge Harcamaları ve Kârlılık
Ar-Ge harcaması tek başına kârlılığı ve güçlü hisse senedi performansını garanti etmez. Bazı şirketler, projelerin başarılı olduğu varsayıldığında AR-GE'ye büyük oranda harcama yapmanın bir kazanç sağladığını görüyorlar. Öte yandan, şirketlerin her yıl Ar-Ge'ye büyük miktarda para yatırdıktan sonra dahi düşük performans kaybı yaşayabilirler.

Yatırımcıların, Ar-Ge dolarının üretkenliğini değerlendirmeleri gerekir. Bu amaçla, bir teknoloji şirketi Ar-Ge harcamalarının karlılığını ölçen bir Ar-Ge dönüş metriği sunmak isterim. Araştırma sermayesi ya da RORC olarak bilinen metrik, geçen yıl gibi bir önceki dönemde Ar-Ge harcamalarından elde edilen kâr oranını etkin bir şekilde ölçer.

RORC yüksek şirketler için etrafınıza bakmak faydalı olacaktır. Metrik, bir firmanın yeni AR-GE harcamalarından karlı olup olmadığını gösterir. Aynı zamanda, yatırımcılara son Ar-Ge yatırımlarının mali performansa katkıda bulunup bulunmadığı ya da şirketin yalnızca daha eski yenilikler üzerinde çalışıp çalışmadığı konusunda bir fikir verir.

RORC
hesaplanması RORC, bir önceki yılda harcanan Ar-Ge'nin her bir dolarının brüt kârının ne kadarının üretildiğini bildirir. ROC için hesaplama çok basit: cari yıl brüt kâr dolarını alıp bir önceki yılın Ar-Ge harcamasına böldük.

Oran şöyledir:

Cari Yıl Brüt Karı Önceki Yıl Ar-Ge Harcamaları

Pay veya brüt kâr, normal olarak cari yıl gelir tablosunda yer almaktadır. Bazen şirketler, brüt kârlarını gelir tablosunda açıkça belirtmemeyi tercih eder. Durum böyle olduğunda, gelirlerden satılan malların maliyetini çıkararak brüt kar elde edebiliriz.

Bu arada, genellikle gelir bildirisinde bir firmanın Ar-Ge'sini bulacaksınız, ancak GAAP ile UFRS muhasebe standartları arasındaki tutarsızlıklar nedeniyle bilançoda aktifleştirilebiliyorlar. İki yöntem bir araya gelse de, bir harcama veya varlık olarak görülmesi gereken tutarsızlıklar vardır.

İşletme kârı yerine brüt kâr veya brüt kâr olarak net kâr kullanımı, tartışmasız bir şekilde, bir şirketin Ar-Ge çalışmalarıyla üretilen artan karlılığın en iyi temsilini sunmaktadır.Hesaplama aynı zamanda Ar-Ge için bir yıllık ortalama yatırım döngüsü varsayar. Dolayısıyla, geçen yıl Ar-Ge harcamaları bu yılki yeni teknolojilere dönüşerek bu yıl karını üretti.

RORC Testi
RORC'nun Ar-Ge verimliliğini değerlendirmek için bir araç olarak nasıl çalıştığını görmek için, birkaç tanınmış teknoloji şirketi, California merkezli Apple'ın bir numaralı şirketi deneyelim (Nasdaq: AAPL AAPLApple Inc174. +1. 01% Highstock 4. 2 6 ile oluşturuldu) ve Finlandiya'nın Nokia Corporation'ı (NYSE: NOK NOKNokia5.09 + 2.41% Highstock ile oluşturdu. 4. 2. 6 ). Her bir şirket için, 2008 mali yılı Ar-Ge harcamalardan elde edilen 2009 mali yılı brüt kar getirilerini temel alarak RORC hesaplayacağız.

Apple 2009 10-K'ya göre, 2009 brüt marjı 13 $ 'dır. 14 milyar. Finansal tablolarında, Apple 2009 ve önceki iki yıl için Ar-Ge harcamaları yapıyor. 2008'de Apple, Ar-Ge'ye 1. 109 milyar harcadı. RORC oranını uygulayarak, Apple'ın 2008'de Ar-Ge'ye harcadığı her dolar için 11 dolar kazandığını göreceksiniz. 84 2009 brüt kârında.

Apple RORC = 13140 milyar dolar 1 dolar. 109 milyar = 11 $. 84 Ar-Ge Doları Üzerine Brüt Kâr

Nokia'nın 2009 yıllık raporunu kullanarak aynı metodolojiyi uygulayan konsolide gelir tablosunda Apple'ın brüt kârı 13,264 milyar avroya ulaştığını gösteriyor. Aynı açıklama, Nokia'nın 2008 Ar-Ge harcamalarının 5. 968 milyar avroya ulaştığını gösteriyor. Bu rakamlar, Nokia'nın Ar-Ge'ye harcanan her euro için brüt 2.22 € brüt kar elde ettiğini gösteriyor. Mart 2009'da bir euro 1 dolara dönüştürüldü. 32.

Nokia RORC = ¬13. 264 milyar (17.500 milyar dolar) ¬5. 968 milyar (7 877 milyar dolar) = ¬2. 22 Ar-Ge Ücretlerine Göre Brüt Kâr (Ar-Ge Dolarına Göre 4.40 Dolar Brüt Kâr)

2009'da Apple'ın RORC'inin aynı dönem için Nokia'nınkinden daha iyi performans aldığı açıktır. Bu farkı açıklamak için, iki şirketin teknoloji işletmelerindeki önemli farklılıkları anlamalısınız.

Apple, Ar-Ge'den her birinin farklı bir son pazara sahip birden fazla ürüne, yani Mac masaüstü ve dizüstü bilgisayarlara, iPod taşınabilir eğlence cihazlarına, iPhone cep telefonlarına ve ayrıca Apple TV ürünlerinden faydalanabildi. Dahası, Apple teknolojileri birbirlerini iltifat etmek için inşa edildi. Sonuç olarak, iPhone işletim sistemini geliştirmek için yapılan Ar-Ge yatırımları akıllı telefonlarından ve ayrıca iPod Touch cihazından yararlandı. Muhtemelen, Apple'ın geniş bir pazar yelpazesine oldukça yoğun AR-GE'yi uygulama kabiliyeti, şirketin araştırma sermayesi üzerindeki yüksek getirisinin ardında yatan şeydir.

Nokia aksine alternatif bir iş modeli niteliği taşıyor. Nokia'nın Ar-Ge çalışmaları, yalnızca tek bir uç pazarına (mobil telefonlar) yarayan üç farklı yazılım işletim sistemine yayılmıştı. Dolayısıyla, Nokia tek bir üründe ilave Ar-Ge avansı harcarken, sadece diğer tüm ahize ürün pazarlarından değil, genel ahize fırsatının bir alt grubundan yararlandı.

Pazar Yüksek RORC Ödüllendiriyor mu?
Apple ve Nokia'nın 2009 hisse değerlerine bakıldığında, pazarın araştırma sermayesine üstün getiri sağlayan şirketleri ödüllendirdiği görülüyor.Mart 2009'un sonunda, Apple yaklaşık 113 $ hisse fiyatına sahipti. Nokia, bu arada, yaklaşık 12 $ hisse ile işlem görüyor. On beş ay sonra, Nokia 8 dolarla işlem görüyordu. 50 arasında değişirken, Apple 250 $ işareti etrafında ticaret yapabilmek için hızlı bir itki gösterdi. Apple'ın sözü edilen zaman diliminde yaşadığı büyüme büyük oranda sağlam yeniliklerin ve araştırma sermayesinin yüksek getirisinin bir sonucuydu.

Sonuç
Günün sonunda, Ar-Ge'nin verimliliği, teknoloji şirketinin kârlarını ve nihayetinde hisse fiyatlarını yönlendirir. RORC, yatırımcılara teknoloji şirketlerinin Ar-Ge verimliliğini izlemek için yararlı bir yöntem sunmaktadır ve yatırımcılara bu şirketlerin değerlerini nereye yönelttiği konusunda ipucu verir. (Bu tür gadget fonlarına yatırım yapmadan önce geçmiş performansı değerlendirin. Daha fazla bilgi için bkz. Teknoloji Sektörü Fonu .