Düşük getirili bir çağın olasılığı gerçektir. Mevcut yatırım ortamı göz önüne alındığında, efsanevi yatırımcı Bill Gross (Pasifik Yatırım Yönetimi'nin kurucusu (PIMCO) ve dünyanın en büyük tahvil fonunun eski yöneticisi) gibi bazı uzmanlar, şimdi nakit ve kısa vadeli yatırımlara yatırım yapmak için zaman olduğunu söyledi; emeklilik fonları gibi finansal araçlardan ziyade uzun vadeli tahvilleri (sönük olmayan getirilerine rağmen). Önemli hedge fonu yöneticileri, beklenmedik bir düşüş ve düşük getiri dönemi geleceği konusunda uyarıda bulunmak için CAPE oranı olarak da bilinen fiyat-kazanç oranını çevrimsel olarak ayarladıklarını gösteriyor.

Ancak CAPE oranı nedir ve piyasanın geleceğinin doğru bir öngörüsüdür?

CAPE Oranı ve Düşük İadeler İçin Bir Tartışma

Yale ekonomi profesörü Robert Shiller tarafından geliştirilen CAPE oranına, Shiller fiyat-kazanç oranı da denir. Gerçekten patlama ve ekonomik durgunlukların sonucu olan piyasa fiyat-kazanç oranlarındaki dalgalanmaları düzeltir. Ekonomik patlamalar ve büstler sırasında üretilen irrasyonel değerlemelerin normalleştirilmesi yoluyla hesaplanır. Örneğin, şirketler ekonomik patlama sırasında daha yüksek kazanç elde etme eğilimi gösterirler. Buna karşılık, bu hisse fiyatını ve pazarın genel değerini şişiriyor. Sonuç, düşük bir fiyat-kazanç oranı, bu piyasa değerinin doğru bir yansıması değildir. Benzer şekilde, genel ekonomide bir yavaşlama sırasında hisse senedi kazançları (ve toplam piyasa değeri) düşme eğilimi gösterir. Sonuç, son derece yüksek bir fiyat-kazanç oranı, pazar dinamiklerinin yanlış bir göstergesi.

CAPE oranı, iş çevrimleri için ayarlanır ve kazançlar üzerindeki enflasyonist baskıyı ayarlamak için Tüketici Fiyat Endeksi (CPI) değerlerini kullanır. CAPE oranı yüksek eğilim gösterirse, piyasanın bir patlama dönemi olduğu kabul edilir. 1881 ile 2015 yılları arasında Amerika Birleşik Devletleri'nde ortalama CAPE oranı 17 idi. Şu anki CAPE oranı 25'tir. Yakın tarihli New York Times gazetesinde Profesör Shiller, CAPE oranının yüksek olduğu yılların sadece 1929, 2000 ve 2000 yılları olduğunu yazdı. Şikayet edici bir şekilde, üç yılda ekonomik patlamanın zirve noktaları olmuş, bunlardan sonra depresyon ve durgunluk dönemlerine geçilmiştir.

AQR Sermaye Yönetiminin Hazırlayıcısı ve Ekonomik Yorumcu Cliff Asness, düşük gelirli bir çağın öngördüğü önde gelen seslerden biridir. Tahminini kısmen CAPE oranına dayandırıyor. Asness'e göre tahvil ve hisse senetleri, CAPE oranı 25'e dayalı olarak şu anda pahalı. 18. İki olası senaryoyu ana hatlarıyla çiziyor: Bir fiyat düşüşü, getirilerde bir iyileşme veya düşük getiri ve yüksek fiyatlar şeklinde uzun süreli bir durgunluk izledi. İkinci senaryo, yatırımcılara hisse senedi ve tahvillerde 60/40 geleneksel portföy dağıtımı konusunda% 3'lük bir getiri sağlayacaktı.

CAPE Oranı Düşük İlerleri Tahmin Etmek İçin Yeter mi?

CAPE oranının ekonomik patlamalarda ve kriz dönemlerinde piyasa kaprislerini yansıdığı doğru olsa da, ölçülmekte olan zaman çerçevesine karşı argümanlar var.

Örneğin, varlık yönetim firması Grantham Mayo van Otterloo'nun kurucularından Jeremy Grantham (118 milyar dolar yönetimli) ve kabarcıkları tahmin etme yetkisi, CAPE oranının bugünkü değeri ile karşılaştırmalarının Nisan 1987'den önce yapılması gerektiğini söylüyor. Greenspan, Federal Rezerv'in başkanlığına geçti ve düşük faiz oranı dönemi başlattı. O zamana kadar CAPE oranı 24'dü. Bu önlemle, mevcut önlem pahalı değil. CAPE oranı yaratıcısı Robert Shiller bile paketin yönünü tahmin etmekte tereddüt ediyor. Eylül 2015'teki bir röportajda, insanların pazarın oran sayısına dayalı olarak çekilmesini tavsiye ettiğinden endişe ettiğini söyledi. Shiller, CAPE oranının bir uyarı sinyali görevi gördüğünü ve "önemli bir piyasa düşüşü" riski bulunduğunu savunuyor. Cliff Asness, 2013'te yayınlanan bir gazetede "eğer Shiller P / E'nin [CAPE oranı] iyi bir sebep olmaksızın yüksek - ve eleştirmenlerim bu sefer iyi bir neden sağlamadı - sanırım bir hata yapıyorsun. "Son iki yıl Asness'i küresel büyüme olarak doğruladı Rakamlar zayıf ve anemik. Temel makroekonomik göstergeler düşük getiri dönemine işaret ediyor gibi görünüyor.Küresel piyasalardaki geniş ekonomik endeksler düşüş gösteriyor Uluslararası Para Fonu son zamanlarda Çin'de bir düşüş yaşanması nedeniyle önümüzdeki yıl küresel büyüme tahminlerini revize etti ekonomi karşısında değer kaybetti.CAPE oranı inatla yüksek oranda kaldı.

Yatırımcı Jeremy Grantham, mevcut piyasa hakkındaki çekincelerine rağmen "büyük ihtimalle f veya sonraki yedi yılda. "Dünyadaki talep zayıflaması göz önüne alındığında, bu tahminin doğru olduğu ortaya çıkabilir.

Bottom Line

CAPE oranı teknik bir göstergedir ve titrek bir küresel ekonominin temellerini yansıtır. Ekonomi geliştikçe oran da artacak.