Finansal tabloların yakından incelendiği bir zamanda, şirket değerlemeleri yapmak için hangi metriğin kullanılacağı seçimi gittikçe önem kazanmaktadır. Wall Street analistleri, şirket performansı hakkında kararlar vermek için nakit akışı temelli analiz üzerinde duruyor.

Analistlerin elindeki önemli bir değerleme aracı iskonto edilmiş nakit akışı (DCF) analizidir. Analistler, bir şirketin tahmini gelecekteki nakit akışlarına göre cari değerini belirlemek için DCF'yi kullanmaktadır.

Tahmini serbest nakit akımları (işletme karı + amortisman + şerefiye itfa payı - sermaye giderleri - nakit vergiler - işletme sermayesindeki değişim) şirketin ağırlıklı ortalama maliyeti maliyetlerini kullanarak mevcut bir değere indirgenmiştir. Paylaştıkları değeri paylaşan unsurlar hakkında fikir edinmek isteyen yatırımcılar için, DCF analizine rakip birkaç araç olabilir.

Son muhasebe skandalları ve gelirlerin ve sermaye giderlerinin uygunsuz şekilde hesaplanması DCF'ye yeni bir önem vermektedir. Kazanç kalitesi ve P / E oranları gibi standart değerleme ölçümlerinin güvenirliği konusunda endişeler arttıkça, daha fazla yatırımcı, kazançtan daha performans elde etmek için daha şeffaf bir metrik sunan ücretsiz nakit akışına yönelmektedir. Yazarkayı kandırmak daha zordur. Bir DCF modelinin geliştirilmesi, hisse fiyatının kazanç veya satışlarla bölünmesinden çok daha fazla işi gerektirir. Ancak gayret karşılığında, yatırımcılar, hisse değerinin kilit unsurlarını iyi bir şekilde görür: işletme kazançlarında, sermaye verimliliği, bilanço sermaye yapısı, öz sermaye maliyeti ve borç maliyetinde beklenen büyüme ve beklenen büyüme süresi. Ek bir avantaj, DCF'nin agresif muhasebe uygulamaları tarafından manipüle edilmesi ihtimalinin az olmasıdır.

DCF analizi, uzun vadeli büyüme oranlarındaki değişimlerin hisse değerlemesinde en büyük etkiye sahip olduğunu göstermektedir. Faiz oranı değişiklikleri de büyük bir fark yaratıyor. Bloomberg Financial Markets tarafından sunulan bir DCF modeli tarafından üretilen sayıları düşünün. Sun Microsystems, geçtiğimiz günlerde piyasada 3 $ ile işlem görüyor. 25, neredeyse 5 dolar değerindedir. 50, fiyatı 3 dolar kılıyor. 25 çalmak Model,% 13,0 uzun vadeli büyüme oranını varsaymaktadır. Büyüme oranı varsayımını% 25 düşürürsek, Sun'ın hisse değerlemesi 3 dolara düşer. 20. Büyüme oranını% 25 arttırdığımızda hisseler 7 $ 'ya yükselir. 50. Benzer şekilde, faiz oranlarını bir puan artırarak pay değeri 3 $ 'a yükseltir. 55; faiz oranlarında yüzde bir oranında düşüş değerini yaklaşık 7 $ 'la yükseltiyor. 70.

Yatırımcılar DCF modelini gerçeklik kontrolü olarak da kullanabilirler. Hedef hisse fiyatını bulmaya çalışmak yerine, mevcut piyasa fiyatını takabilir ve geriye dönük olarak çalışarak, değerlemeyi haklı çıkarmak için şirketin ne kadar hızlı büyümesi gerektiğini hesaplayabilirler. Zımni büyüme oranının ne kadar düşük olursa, daha iyi büyüme daha şimdiden stoka "fiyatlandırılmış" demektir.

En iyisi, P / Es ve satış fiyatı-fiyat oranları gibi karşılaştırmalı ölçümlerin aksine, DCF, iyi niyetli bir hisse senedi değeri üretir. Bir DCF modelinde yer alan tüm girdilerin ağırlığı olmadığı için, oran temelli değerleme, daha çok bir güzellik yarışması gibi davranır: stoklar, gerçek değer üzerinden değerlendirilmek yerine birbirleri ile karşılaştırılır. Karşılaştırmalar yapan şirketler aşırı fiyatlıysa, yatırımcı hisse senedi fiyatını düşüşe hazır hale getirebilir. İyi tasarlanmış bir DCF modeli, tersine, yatırımcıları yalnızca pahalı eşlere göre ucuza alan stoklardan uzak tutmalıdır.

DCF modelleri güçlü ancak bazı eksiklikler var. DCF, sadece "çöp girişi, çöp" aksiyomuna tabi kılan mekanik bir değerleme aracıdır. Girişlerdeki küçük değişiklikler bir şirketin değerinde büyük değişikliklere neden olabilir. Yatırımcılar sürekli olarak değerlemeleri ikinci olarak tahmin etmelidir; bu değerlemeleri üreten girdiler her zaman değişmekte ve hataya duyarlı olmaktadır.

Anlamlı değerleme, kullanıcının katı nakit akışı projeksiyonlarını yapma kabiliyetine bağlıdır. Gelecekte birkaç yıldan daha uzun bir süredir nakit akışlarını tahmin etmek zordur, sonuçların sonsuza dek hazırlanması imkansız hale geliyor (ki bu gerekli bir girdi). Beklenmeyen tek bir olay, bir DCF modelini derhal geçersiz kılabilir. Çoğu analist on yılda nakit akışı değerinde olan bir şeyi tahmin ederek bakış açılarını 10 yıla kadar sınırlar. Yatırımcılar, gülünç uzunluklara götürülen DCF modelleri için dikkat etmelidirler. Credit Suisse First Boston'la Londra merkezli bir analist olan Samantha Gleave, Eurotunnel için 2085 yılına kadar sürecek bir DCF modeli yayınladı!

Tek sorun bu değil. Uzun menzilli yatırım odaklı olarak, DCF modeli kısa vadeli yatırımlar için uygun değildir. Sun Microsystems'ın 5 Dolar değerinde olduğunu gösteren bir model. 50 bunun için her an ticareti yapacağı anlamına gelmez; Dahası, DCF'ye aşırı bağımlılık yatırımcılara olağandışı fırsatları gözden kaçırabilir. DCF, yatırımcıların bir pazar balonuna girmesini önleyebilir. DCF, yatırımcılara satmalarını da isteyebilir; bu da, karlı olabilecek büyük hisse fiyat artışlarını (hisse pik fiyatlarında satılırsa) kaçırdıkları anlamına gelebilir.

Kararınızı sadece hisse senedi satın almak için indirimli nakit akım analizine dayanmayın. Zorlu dolu, hareketli bir hedeftir. Şirket, finansal performans beklentilerini karşılamayı başaramazsa, büyük müşterileri arasından birinin rakibine atladığı veya faiz oranları beklenmedik bir dönüşüme neden olursa, modelin sayıları yeniden çalıştırılmalıdır. Herhangi bir beklentinin değişmesi durumunda, DCF'nin ürettiği değer değişecektir.