Birleşme arbitrajı, devralma veya birleşmeye tabi şirketlerde işlem gören hisse senetlerinin işidir. Tahkim, devralmaların şirket için büyük bir fiyat primi içerdiği gerçeğinden yararlanmaktadır. Fiyat aralığı olduğu müddetçe, oldukça fazla ödül potansiyeli vardır. Ancak birleşmelere bahis yapmak riskli bir iş olabilir. Genel bir kural olarak, yalnızca profesyoneller için bir araçtır ve muhtemelen evde denemek istediğiniz bir şey değildir. Bu makalede, birleşme arbitrajının yüksek riskli dünyasını gezeceğiz.

Birleşme Arbitraj Nedir?
Arbitraj, bir fiyata hemen satış yapılması için bir fiyata bir varlığın satın alınmasını içerir. Böylece, bir arbitrajçı - fiyatı düşük olan hisse senetini satın alan kişi için fantezi bir terim - fiyat uyumsuzluğundan kazanç sağlamaya çalışır. Arbitraj için potansiyel fırsatları verimli bir pazarda bulmak oldukça nadiren, ancak bir zamanlar bu fırsatlar ortaya çıkıyor.

Birleşme arbitrajı ("birleştirme-arb" olarak da bilinir) birleşmeler ve devralmalar yapan şirketlerin hisse senetlerinin ticaretini gerektirir. Potansiyel bir birleşme şartları kamuoyuna ulaştığında, bir arbitrajcı uzun sürecek veya çoğu durumda satın alma fiyatının altında ticaret yapan hedef şirketin hisselerini satın alacaktır. Aynı zamanda, arbitraj, satın aldığı şirketi daha sonra daha düşük maliyetli hisse ile ödeyebilmek için hisse borçlanarak satacak.

Her şey planlandığı gibi giderse, hedef şirketin hisse fiyatı sonunda anlaşmaya varılan hisse başına satın alma fiyatını yansıtacak şekilde artmalıdır ve satın alanın fiyatı, anlaşmanın ne kadarını ödeyeceğini yansıtacak şekilde düşmelidir. Mevcut işlem fiyatları ile satın alma koşulları ile değerlenen fiyatları arasındaki fark ne kadar geniş ya da yayılmış olursa, arbitraji potansiyel getirileri o kadar iyi olur. Başarılı Birleşme Örneği: Başarılı bir birleşme arbitrajının uygulamada nasıl işlediğine dair bir örneği inceleyelim. (999).

Hungry Co. çıktığında 50 $ hisse ile işlem gören Delicious Co., hisse başına 50 $ teklif verir -% 25 prim. Delicious stokları hemen atlayacak, ancak devralma anlaşması onaylanıp kapanana kadar büyük bir ihtimalle 40 $ 'ın üzerinde ve 50 $' dan daha düşük bir fiyatla işlemeye başlayacak. Ancak, daha yüksek bir fiyatla işlem yaparsa, pazar, daha yüksek bir teklif sahibinin ortaya çıkacağına bahse giriyor.
Diyelim ki anlaşmanın 50 $ 'da kapanması bekleniyor ve Lezzetli hisse senedi 47 $' da işlem görüyor. Fiyat fırsatı fırsatını değerlendiren bir arbitraj uzmanı, Delicious'u 48 dolarla satın alacak, komisyon ödeyecek, hisseleri elinde tutacak ve sonunda, birleşme kapandıktan sonra kabul edilen 50 dolarlık satın alma fiyatı için satacaktı. Anlaşmanın bu kısmından, arbitraji, hisse başına 2 dolarlık bir kârı, ya da% 4'lük bir kazanç, daha az ticaret ücreti getiriyor.Duyurulduklarından itibaren, birleşme ve devralmaların tamamlanması yaklaşık dört ay sürer. Böylece% 4 kazanç% 12 yıllık getiriye dönüşür.
Aynı zamanda, arbitraj, muhtemelen Aç stokunu, hisse fiyatının değer kaybedeceğini düşünerek kısa satacak. Elbette Aç'ın değeri değişmeyebilir. Ancak, çoğu kez, bir satın alanın hisse senedi değerinde düşer. Aç hisse senetleri 100 dolardan 95 dolara düşerse, kısa satış, arbitraj başına bir başka 5 $ hisse veya% 5 netleştirir.

Duyurulduğu andan itibaren, birleşme ve devralmaların tamamlanması yaklaşık dört ay sürer. Böylece, hedefin hisse senedinden% 4'lük kazanç ve edinen hisse senedinin% 5'lik kazancı, arbitrajcı için yıllık% 27'lik geri dönüş oranına (daha düşük işlem maliyeti) dönüşür.

Kayıpları Önlemek İçin Riskleri Bilin

Bu oldukça basit bir ifade gibi görünse de, o kadar basit değildir - gerçek hayatta, işler her zaman öngörüldüğü gibi gitmez. Bütün birleşme arbitrajı işletmesi devralma anlaşmalarının çökertilebileceği ve fiyatların beklenmedik yönlerde hareket edebileceği, arbitrajcı için kayda değer kayıplara neden olan riskli bir şirket.

Birleşme arbitrajına katılma riskini artıran en büyük faktör, bir anlaşmanın düşmesi olasılığıdır. Satın alma işlemleri, finansman sorunları, durum incelemeleri sonuçları, kişilik çatışmaları, düzenleyici itirazlar veya alıcıların veya satıcıların çekilmelerine neden olan diğer faktörler de dahil olmak üzere her türlü nedenden dolayı hurdaya çıkabilir. Düşmanca tekliflerin de dostça olanlardan daha başarısız olma ihtimali yüksektir. Bir anlaşma ne kadar uzun sürerse, o kadar çok şey yanlış yapabilir.
Aç-Lezzetli anlaşmanın sonuçlarını düşünün. Başka bir şirket, Delicious için teklif verebilir, bu durumda hisse değeri çok düşmez. Bununla birlikte, anlaşma alternatif tekliflerin sunulmasıyla birlikte çökerse, arbitraj'ın hedef şirketteki konumu muhtemelen orijinal 40 $ fiyatına değecektir. Bu durumda, arbitraj, hisse başına yaklaşık 8 $ kaybeder (veya kabaca% 16).

Öte yandan, devralınan bir devir söz konusu olduğunda, satın alanın hissesinin davranışı daha az öngörülebilir. Pazar, patlayan anlaşmayı Aç için büyük bir kayıp olarak yorumlayabilir ve hisseleri 100 dolardan 95 dolara kadar değer düşebilir. Bu durumda, arbitrajcı, kısa satan Hungry stoklarından hisse başına 5 $ kazanacaktı. Burada, satın alanın hisse senetinin kısa satılması bir hedge olarak hareket ederek, hedefin hisse senedinde uğradığı hisse başına 8 $ hisse kaybından bir miktar barınak sağlayacaktı. (Daha fazla bilgi için bkz.

Riskten Korunmaya Yeni Başlayanlar İçin Rehber

) Başarısız bir anlaşma, özellikle satın alanın aşırı yüksek fiyat teklif ettiği durumlarda, piyasa tarafından memnun kalabilirsiniz. Hungry'nin hisse fiyatı, örneğin 100 $ 'a dönebilir veya daha da yüksek olabilir, örneğin 105 $' a kadar. Bu durumda, arbitrajcı, 13 $ 'lık bir kayıp için, uzun ticarette hisse başına 8 $ ve kısıtlı ticarette hisse başına 5 $ kaybediyor. Uzun pozisyonları dengeleyen kısa pozisyonlarla, birleştirme işlemleri, geniş hisse senedi piyasasındaki oynaklık yüzünden oldukça güvenlidir, ancak pratikte her zaman geçerli değildir.Bir boğa piyasası arbitraj anlaşma açığa satış ucunda kayıpları yaratarak, iktisap eden için çok pahalı hale hedef şirketin hisse değerini yukarı itin ve devralana ait fiyatını yukarı itebilir. Bir ayı pazarı daima sorun yaratabilir. 2000-2001 pazar krizi sırasında arbitrajcular ağır kayıplar yaşadı. Delicious ve Hungry bu süre içinde devralma anlaşması yapmış olsaydı, her ikisinin de hisse senedi fiyatları düşmüş olurdu. Muhtemelen Delicious, Hungry'den daha fazla düşmüştü, çünkü Aç, pazarın iyimserliğini yitirirken teklifini geri çekmiş olacaktı. Eğer arbitrajcular kısa satan Aç stokuyla hedge yapmazlarsa kayıpları daha da artmış olurdu.

Bazı riskleri dengelemek için, arbitrajçılar geleneksel hareketleri karıştırıp bazen satın alma hedeflerini kısaltır ve satın alana uzun süre geçer ve ardından hedef hisse senetleri için çağrılar satar. Birleşme düşerse ve fiyat düşerse, satıcı arama için ödenen fiyattan kâr eder; Birleşme başarıyla sonuçlanırsa, çağrı cari fiyat ile kapanış fiyatı arasındaki farkın çoğunu yansıtır.

Uzman İş

Küçük yatırımcıların evlerinde biraz birleştirme arbörü deneyebilirler muhtemelen tekrar düşünmelidir. Deneyimli Arbitrageur Joel Greenblatt, kitabında, bireysel yatırımcılar yüksek riskli birleşme arbitraj arena sakınmak önerir (1985) "Bir Borsa Genius Olabilir".

Birleştirme-arb işi, büyük oranda uzman arbitraj firmaları ve hedge fonların alanıdır. Bu firmaların gerçek görevi, hangi teklif edilen devralmaların başarılı olacağının ve başarısız olacağının önlenmesinde yatıyor. Bunun anlamı, fırsatları ve menkul kıymet analistlerini, ilgili şirketlerin gerçek değerlerini gerçek bir anlayışla değerlendirmek için deneyimli avukatlarına sahip olmaları gerektiği anlamına gelir.

Açıklanan anlaşmalara ilişkin çeşitlendirilmiş bahisler bu firmalar için istikrarlı bir getiri sağlayabilir. Bununla birlikte, bir "kesin ateş" anlaşması düştüğünde, kazanımların akışı bazen ara sıra ortaya çıkan kayıplarla noktalanmaktadır. Onları yüksek fiyatlı profesyonellerle bile bilgi ile destekleyecek olsa bile, bu uzman firmalar bazen fırsatları yanlış alabilir.
Daha da kötüsü, pazarın bu bölümüne giren giderek artan sayıda uzman fon, paradoksal olarak piyasa verimliliğini ve dolayısıyla daha az kar elde etme şansını doğurdu. Örneğin, hedef şirketin hisselerinin fiyatı, fiyat yayma fırsatını tamamen ortadan kaldıran anlaşmaya varılan hisse başına satın alıma geçmeden önce yalnızca çok fazla yatırımcı birleştirme-arb ticaretine katlanabilir.

Bu değişen durum arbitrajcıları daha yaratıcı olmaya zorluyor. Örneğin, getirileri toplu hale getirmek için bazı tüccarlar bahislerini kullanmaktadır, ancak borçlanılan fonları kullanarak risklerini arttırmaktadır. Bazı birleşme yatırımcıları, anlaşma yapılmadan önce potansiyel edinim hedefleri konusunda bahis oynamaktadır. Diğerleri, yüksek fiyatların lehine tekliflerini reddetmek için bir hedefin yönetim kuruluna baskı yaparak eylemciler olarak adım attı.

Sonuç:

Her şey planlandığı gibi giderse, birleşme arbitrajı iyi bir getiri sağlayabilir.Sorun, birleşme ve devralma dünyasının belirsizlikle dolu olmasıdır. Devralmalar etrafında fiyat hareketleri üzerine bahis yapmak, karın zorlaştığı çok riskli bir iştir.

İlgili okumalar için,

Şirketler Birleşmesi - Şirketler Birleşince Ne Yapmalı? ,
Kurumsal Yeniden Yapılanma Üzerine Nakit Kuran

ve Birleşmeler ve Edinmelerin Temelleri .