Bir şirketin hisselerine ne fiyat ödersiniz? Hedef düşük büyüme oranlarına sahip yüksek büyüme oranındaki şirketleri ortaya çıkarmak ise, fiyat-kitap oranı (P / B), yatırımcılara, düşük değerli şirketleri bulmak için oldukça kaba bir yaklaşım olsa da, kullanışlı bir çözüm öneriyor. Bununla birlikte, oranın size tam olarak ne söyleyebileceğini ve ne zaman uygun bir ölçüm aracı olmayabileceğini anlamak önemlidir.

Değerin Belirlenmesindeki Zorluklar
Diyelim ki, güçlü karlar ve sağlam büyüme umutları olan bir şirket belirlediniz. Bunun için ne kadar para ödemeye hazırsınız? Bu soruyu cevaplamak için adil bir değer sağlamak için indirimli nakit akışı analizi gibi fantezi bir araç kullanmayı deneyebilirsiniz. Fakat DCF, matematı yönetebilmenize rağmen, doğruyu sağlamakta zorlanabilir. Gelecekteki nakit akışlarının doğru bir şekilde tahmin edilmesini gerektirir ancak gelecekte bir ya da iki yıldan daha uzun süre bakmak zor olabilir. DCF ayrıca yatırımcıların belirli bir hisse senedi için gereken getiriyi, doğru üretmek zor olan başka bir rakamı da talep ediyor.

P / B Nedir?
Değeri ölçmenin daha kolay bir yolu var. Fiyattan-kitap değeri (P / B), bir şirketin hisse senetlerinin piyasa fiyatının (hisse fiyatının) özkaynakların defter değeri üzerindeki oranını ifade eder. Öz sermayenin defter değeri, bilançoda ifade edilen bir şirket varlıklarının değeridır. Bu sayı, varlıkların defter değeri ile yükümlülüklerin defter değeri arasındaki fark olarak tanımlanmaktadır.

Bir şirketin bilançoda 100 milyon dolarlık varlık ve 75 milyon dolarlık borcu olduğunu varsayalım. Bu şirketin defter değeri 25 milyon dolar olacaktı. Ödenmemiş 10 milyon hisse varsa, her paya 2 dolar temsil eder. 50 defter değeri. Her hisse pazarda 5 dolarla satarsa, P / B oranı 2 olur (5/2. 50).

P / B bize ne anlatıyor?
Değer yatırımcıları için P / B, piyasanın ihmal ettiği düşük fiyatlı hisse senetlerini bulmak için denenmiş ve test edilmiş bir yöntem olmaya devam etmektedir. Bir şirket defter değerinden daha düşük bir miktarda işlem yaparsa (veya bir P / B değerini bir defadan az ise), yatırımcılara normalde iki şeyden birisini söyler: pazar, varlık değerinin abartıldığına veya şirketin çok fakir bir kazanç sağladığına inanır (negatif bile olsa) varlıklarına geri dönüşü.

Eğer eski olursa, yatırımcıların şirketin paylarından feragat etmeleri önerilir çünkü varlık değerinin piyasa tarafından aşağı yönlü bir düzeltme ile karşı karşıya kalması ve yatırımcıların negatif getiri elde etme olasılığı vardır. İkincisi doğruysa, yeni yönetimin veya yeni iş koşullarının potansiyel bir dönüş süreceği ve güçlü olumlu sonuçlar verebileceği bir şans var. Bu gerçekleşmezse bile, defter değerinin altında ticaret yapan bir şirket varlık değeriyle parçalanabilir, hissedarlara kazanç sağlayabilir.

Öte yandan, varlık değerine göre çok yüksek bir hisse fiyatına sahip bir şirket, muhtemelen varlıklarında çok yüksek getiri elde eden bir şirkettir.Herhangi bir ek iyi haber, fiyata zaten muhasebeleştirilebilir.

En iyisi P / B, makul bir fiyata büyüme arayan yatırımcılar için değerli bir gerçeklik kontrolü sağlar. Temel bir büyüme göstergesi olan P / B ile ROE arasında büyük tutarsızlıklar bazen şirketler üzerinde kırmızı bir bayrak gönderebilir. Aşırı değer biçilen büyüme stokları sık sık düşük ROE ve yüksek P / B oranlarının bir kombinasyonunu göstermektedir. Bir şirketin ROE'si büyüyorsa, P / B oranı da aynı şekilde olmalıdır.

No Magic Bullet
Sadeliğine rağmen, P / B büyü yapmaz. Her şeyden önce, bu oran yalnızca, sermaye yoğun işletmeler veya finansal işletmelerin kitaplarda bol miktarda varlığına baktığınızda yalnızca yararlıdır. Tutucu muhasebe kuralları sayesinde kitap değeri, bir şirket tarafından yaratılan marka adı, şerefiye, patentler ve diğer fikri mülkiyet gibi maddi olmayan varlıkları tamamen göz ardı eder. Kitap değeri, maddi varlıkları az olan hizmet tabanlı firmalar için fazla anlam taşımıyor. Toplu varlık değerinin fiziksel mülkten ziyade fikri mülkiyet tarafından belirlendiği yazılım devi Microsoft'u düşünün; hisse senetleri nadiren 10 katın altında kitap değeri ile satılmaktadır. Başka bir deyişle, Microsoft'un hisse değeri, defter değeriyle çok az bir ilgisi vardır.

Kitap değeri, yüksek borç seviyelerine veya sürekli kayıplara sahip şirketler hakkında gerçekten fikir sunmuyor. Borç, bir şirketin borçlarını, varlıklarının defter değerinin çoğunu silip porsiyon yapay olarak yüksek P / B değerleri oluşturacak noktaya çıkarabilir. Oldukça kaldıraçlı şirketler - kablo ve kablosuz telekomünikasyona dahil olanlar gibi - varlıklarını zayıf gösteren P / B oranları var. Bir dizi kayıp olan şirketlerin defter değeri negatif olabilir ve dolayısıyla anlamsız olabilir.

Sahnelerin arkasında, çalışma dışı konular, defter değerini o kadar çok etkileyebilir ki, varlıkların gerçek değerini artık yansıtmaz. Yeni başlayanlar için, bir varlığın defter değeri, orijinal maliyetini yansıtır; bu, varlıkların yaşlanması durumunda gerçekten yardımcı olmaz. İkincisi, varlıkların kazanç gücü, edinildiklerinden bu yana artmış veya azalmışsa, değeri değeri piyasa değerinden belirgin bir şekilde sapabilir. Enflasyon, tek başına varlıkların defter değerinin mevcut piyasa değerinden daha düşük olmasını sağlayabilir.

Aynı zamanda şirketlerin, defter değerini değiştiren nakit rezervlerini artırması ya da azaltması mümkündür, ancak operasyonlarda herhangi bir değişiklik yapılmamaktadır. Örneğin, bir şirket emeklilik planını finanse etmek için bilançonun nakit olarak ayrılmaya karar verilirse, defter değerini düşürür. Hisse senedi alımları da şirketin bilançosundaki sermayeyi azaltarak oranı bozmaktadır.

Sonuç
Kuşkusuz, P / B oranı, yatırımcıların tanıması gereken eksikliklere sahiptir. Ancak, aşırı değerli şirketlerin altında açıkça tanımlamak için kullanımı kolay bir araç sunar. Bu nedenle hisse senedi fiyatı ile defter değeri arasındaki ilişki daima yatırımcıların dikkatini çekecektir.