Klasik bir değer biçimi taklit etmek istiyorsanız, Warren Buffett mükemmel bir rol modeli. Kariyerinin başlangıcında Buffett, "Ben% 85 Benjamin Graham'ım" dedi. Graham, değer yatırımının vaftiz babası sayılır ve iç değer fikrini getirir - gelecekteki kazanç gücüne dayalı bir hisse senedinin altında yatan gerçeğe uygun değeri . Ancak, Buffett'ın değer yatırımına ilişkin yorumunda sizi şaşırtabilecek unsurlar konusunda dikkati çekecek birkaç şey var.

İlk olarak, pek çok başarılı formül gibi Buffett de basit görünüyor. Ama basit olanın anlamı kolay değil. Ona kararlarında yardımcı olmak için, Buffett, ticaret, yönetim, mali önlemler ve değer alanlarında kategorize edilen 12 yatırım ilkesini veya kilit hususları kullanır (bkz. Aşağıda ayrıntılı açıklamalar). Buffett'in ilkeleri klişe gibi gelebilir ve anlaşılması kolay olabilir, ancak yürütmek çok zor olabilir. Örneğin, bir öğretmen, yönetimin pay sahipleri ile samimi olup olmadığını sorar. Cevaplamak kolay değil. Tersine, tersinin ilginç örnekleri var: karmaşık görünen ancak ekonomik katma değer (EVA) gibi yürütülmesi kolay kavramlar. EVA'nın tam hesaplanması anlaşılması kolay değildir ve EVA'nın açıklaması karmaşık olma eğilimindedir. Ancak, EVA'nın ayarlamaların bir çamaşır listesi olduğunu anladığınızda, EVA'yı herhangi bir şirket için hesaplamak oldukça kolaydır.

İkincisi, Buffett'in "yolu", uyarlamaya açık, çekirdek geleneksel bir yatırım tarzı olarak görülebilir. Buffettology'nin en ilgi çekici yönlerinden biri, olağanüstü başarısının yanı sıra esnekliğidir. Eğer bir din olsaydı, dogmatik olmaz, bunun yerine kendine yansıtıcı olur ve zamanlara uyarlanır. Bu iyi birşey. Gün tüccarları, katı bir disiplin ve bir formül (örneğin, duyguları kontrol etmenin bir aracı olarak) gerektirebilir, ancak başarılı yatırımcıların zihinsel modellerini mevcut ortamlara uyarlamaya istekli olması gerektiği savunulabilir.

İş

Buffett kendini anlama ve analiz edebilen "yetenek alanına" kendisini kısıtlar. Buffett, işletme işletmesinin bu derin anlayışının gelecekteki işletme performansının uygulanabilir bir tahmini için bir ön şart olduğunu düşünüyor. Sonuçta, işi anlamıyorsanız, performansı nasıl planlayabilirsiniz? Buffett'in işletme ilkeleri sağlam bir projeksiyon üretme amacını destekliyor. İlk olarak, piyasayı, ekonomiyi veya yatırımcı düşüncelerini değil, işletmeyi analiz edin. Sonra, tutarlı bir çalışma geçmişi arayın. Son olarak, işletmenin olumlu uzun vadeli umutları olup olmadığını belirlemek için bu verileri kullanın.

Yönetim

Buffett'ın üç yönetim ilkesi yönetim kalitesini değerlendirmeye yardımcı olur. Bu, belki de bir yatırımcı için en zor analitik görevdir. Buffett soruyor: "Yönetim rasyonel mi?" Özellikle, yönetim kazançlarını yeniden yatırım (elde tutma) veya hissedarlarına kâr payı olarak getirme konusunda akılcı mıdır?Çoğu araştırma, büyük bir sorudur; çünkü çoğu araştırma, tarihsel olarak, bir grup olarak ve ortalama olarak yönetimin, açgözlü olma ve kazanç elde tutma eğilimi gösterir; doğal olarak imparatorluk inşa etme eğilimi gösterir ve nakit akışını kullanmak yerine, ölçek arar. hissedar değerini en üst düzeye çıkarmak.

Bir başka ilke, yönetimin hissedarlarla olan dürüstlüğünü inceler. Yani, hataları kabul ediyor mu? Son olarak, yönetim kurumsal zorunluluklara direne mi dayanıyor? Bu ilke "aktivite isteğine" ve rakip stratejileri ve taktiklerin uyuşturucu benzeri tekrarına direne direnen yönetim ekipleri arar. Özellikle tadına bakmak gerekir, çünkü örneğin rakip stratejisinin körü körüne çoğaltılması ve piyasaya ilk giren bir firmanın outmaneuvering'i gibi birçok parametre arasında ince bir çizgi çizmenizi gerektirir.

Finansal Önlemler

Buffett hisse başına kazanç yerine özkaynak kârlılığı (ROE) üzerine odaklanmaktadır. Çoğu finansal öğrenci, ROE'nin kaldıraç (borç-özsermaye oranı) tarafından bozulabileceğini ve dolayısıyla teorik olarak getiri sermayesi metriğine bir derece daha düşük olduğunu anlıyor. Burada, getiri sermayesi, payların tüm sermaye sağlayıcıları için üretilen kazançlara eşit olduğu ve payda işine katkıda bulunan borç ve öz sermaye içerdiği durumlarda, varlık getirisi (ROA) veya istihdamdaki getiri (ROCE) gibidir. Buffett elbette bunu anlıyor ancak bunun yerine, kaldıraçı ayrı ayrı inceliyor ve düşük kaldıraçlı şirketleri tercih ediyor. Ayrıca yüksek kar marjı arıyor.

Son iki finansal ilke EVA ile teorik bir temel oluşturuyor. Birincisi, Buffett, "hissedarların kazançları" olarak adlandırdığı şeylere dikkat çekiyor; bu aslında pay sahipleri için mevcut olan nakit akışı veya teknik olarak, öz sermayeye serbest nakit akışını (FCFE) ifade ediyor. Buffett, net gelir artı eksi sermaye harcamaları (CAPX) eksi işletme sermayesi (W / C) gereksinimlerinin eksi eksi amortisman ve amortisman olarak tanımlar. Özet olarak, net gelir + D & A - CAPX - (W / C cinsinden değişim). Puristler spesifik ayarlamaları iddia edeceklerdir, ancak bu denklem, hissedarlar için bir hisse ücreti indirmeden önce EVA'ya yeterince yakındır. Sonuçta, sahiplerin kazançlarıyla Buffett, bir şirketin artık sahipleri olan pay sahipleri için nakit yaratma yeteneğine bakıyor.

Buffett'ın "bir dolar önceliği" de var: Bu soruya dayanmaktadır: Doların birikmiş kazançların her bir dolarına tahsis edilen piyasa değeri nedir? Bu önlem, piyasa değerinin eklenen sermayeye oranı olan piyasa katma değeri (MKA) ile güçlü bir benzerlik taşımaktadır.

Değer

Burada, Buffett bir şirketin öz değerini tahmin etmeye çalışır. Bir meslektaşım bu iyi değerlendirilen süreci "bağ matematik" olarak özetledi. Buffett gelecekteki sahibinin kazançlarını projeledi, sonra onları bugüne indirgedi. Unutmayın, Buffett'in diğer ilkelerini uyguladıysanız, tutarlı geçmiş kazançlarının tahmin edilmesi daha kolaydır, dolayısıyla gelecek kazançların projeksiyonu tanım olarak daha kolay olur.

Buffett, daha sonra Morningstar'ın şirketleri "geniş bir ekonomik hendek" lehine getirme alışkanlığına dönüştürdüğü "hendek" terimini de icat etti."Hendek, bir şirkete diğerlerine karşı açık bir avantaj sağlayan ve onu rekabetten gelen saldırılara karşı koruyan bir şey" diye düşünüyor. Belki sadece Buffett'in kendisi için mevcut olan teorik sapkınlığın bir kısmında, risksiz fiyatla öngörülen kazançları düşürüyor; "güvenlik sınırı" nın diğer ilkelerini dikkatli bir şekilde uygulamakta olduğunu iddia ederek, sanal ortadan kaldırma olmasa bile, en aza indirgemeyi varsayar.

Bottom Line

Özet olarak, Buffett'in ilkeleri, değer yatırımında bir temel oluşturur; ileriye dönük adaptasyona ve yeniden yorumlamaya açık olunması Bu açıklamalar, tutarlı işletme hikayelerinin daha zor olduğu, franchise değerinde ve franchise değerinde daha büyük bir rol oynayan bir geleceğin ışığında değişim gerektiren açık bir sorundur. endüstrilerin sınırları derin iş analizi daha zor hale getiriyor.