Western Digital Corp. (WDC WDCWestern Digital Corp86.29-1. 78% Highstock 4. ile yaratılmıştır. 2. 6 ), bilgisayarın en büyük satıcısıdır sabit disk alanı, tüm önemli sabit disk sürücüsü (HDD) uç pazarlarına sürücüler sağlar. PC üreticilerine yapılan gönderiler Western Digital'in en büyük işi olup, 2015 mali yılında gelirlerin% 42'sini dizüstü bilgisayarlara ve masaüstü bilgisayarlara yönlendiriyor.

Kurumsal piyasa, Western Digital'in ikinci en büyük ticareti olup, 2015 mali yılında gelirlerin% 28'ini temsil etmektedir. HDD pazarının karşı karşıya kaldığı seküler rüzgar sarmallarından endişe ediyorum.

SanDisk Corp (SNDK) ile yapılan bir anlaşmanın Western Digital için dönüşüm sağladığı düşüncesindeyim, sanırım azaltıcı alt sınır işi eklemek, entegrasyon riskleri ve değişiklik yapmak gibi birçok yönetim konusunu açtığına inanıyorum. sermaye iadesi programının nasıl işleyeceği konusunda.

HDD Ön Giderleri

Küresel veri depolama ihtiyaçlarının güçlü bir şekilde büyümesine rağmen HDD'ler için toplam adreslenebilir piyasa düşüştedir. 2010 yılından bu yana toplam birim sevkıyatlarının% 6'lık bir yıllık bazda düştüğünü tahmin ediyorum ve zayıflığın devam etmesini bekliyorum. Düşüşe katkıda bulunan başlıca etkenler şunlar:

1. Masaüstü bilgisayarların yerini dizüstü bilgisayarlar alıyor ve dizüstü bilgisayarların yerine tabletler ve hatta akıllı telefonlar düştüğünde, PC gönderilerinde düşüş var.
2. Daha iyi bir performans ve güç tüketimi sağlayan Katı Hal Sürücüleri (SSD) rekabet, bir maliyet primi olsa da.
3. Bulut tabanlı teknolojiler tüketici depolama davranışını değiştirdiğinden, tüketici ve markalı gönderileri durgunlaştırıyor / kaymaktadır.
4. Sabit disk kapasitelerinin yükselmesi, depolanan eşit miktarda veri için daha az birim gerektiğini gösterir.

Fırsat Riskleri

Western Digital, iki önemli işlemin ortasındadır. Unisplendour'un yaptığı yatırım oldukça basittir. Anlaşma, hala kapatılamadan önce Birleşik Devletler'deki Yabancı Yatırım Komitesi (CFIUS) tarafından onaylanması gerekiyor. Onaylandığında, Unisplendour yeni Western Digital hisselerini 92 dolar karşılığında satın alacak. Hisse başına 50 $ toplam değeri. 775 milyar. Bir kez kapandığında, yeni paylar eklenecek ve yaklaşık 1 USD'lik bir rüzgar sesi sağlayacaktır. 10 ila mali 2017 EPS. Nakit enjeksiyonunun SanDisk'i satın almasına fon sağlaması bekleniyor.

SanDisk'in satın alınması, Western Digital'e daha anlamlı ve potansiyel olarak dönüşür. SanDisk, SSD sürücüler de dahil olmak üzere flash bellek tabanlı ürünlerin önde gelen sağlayıcısıdır. Western Digital 19 milyar dolarlık nakit ve stok için SanDisk'i satın alma sürecindedir. İşlemin bir parçası olarak, Western Digital 17 milyar dolarlık yeni borç alacak. Entegrasyon riskine ek olarak, anlaşmamla ilgili bazı endişelerim var:

1. İşlem tamamlandıktan sonra (Western Digital'in nakit ve yatırımlar için yaklaşık 10 milyar dolar ve 19 milyar dolarlık borcu olacak).Yaklaşık 2 $ ile. 0-2. Beklenen nakit akışında yılda 5 milyar dolarlık bu sermaye yapısı çerçevesinde şirketin sermaye dönüş programı ile ne kadar agresif olabileceğinden emin değilim.
2. SanDisk'in çıkarılabilir işi (kartlar ve flash sürücüler), seküler bir düşüş yaşıyor. Buna Western Digital markalı işle birlikte bakarsam, toplam gelirlerin% 20'sinin seküler bir düşüşe geçeceğini tahmin ediyorum. Bu, başka bir azalan son pazar olan PC ile ilişkili olan toplam gelirlerin yaklaşık% 30'una ek olarak verilmektedir.
3. Anlaşmayla birlikte sermaye yoğunluğu artacak. SanDisk'in takvim 2016'ya ilişkin Capex'in, Western Digital için 620 milyon $ 'lık modele ek olarak, 360 milyon doların yanı sıra Toshiba ile birlikte Flash JV'ye 900 milyon dolar brüt katkıda bulunacağına inanıyorum. Daha yüksek Capex, sermaye getirisine risk katmaktadır.
4. Flaş endüstrisi düzlemsel NAND'den 3D teknolojisine geçiyor. SanDisk halihazırda 3D NAND'u deniyor ve 2016 yılının erken takvimine göre üretim hacmine sahip olması bekleniyor. Ancak SanDisk'in lider Samsung'un yaklaşık bir buçuk ila iki yıl gerisinde olduğuna inanıyorum. Buna ek olarak, Intel'in Çin'deki üretimini artırmasıyla rekabetin daha da artması gerekiyor.

The Bottom Line

HDD'ler için endüstri zemininde bazı son pazarların laik bir düşüş sergilemesi ve flaşın payı sürmeye devam etmesi nedeniyle hala meydan okunuyor.

PC'lerin muhtemelen en büyük sürüklenmesiyle, son piyasanın çoğunda anlamlı bir toparlanma beklemiyorum. Western Digital, SanDisk'i satın alarak çeşitlendirmeye çalışıyor, ancak daha yüksek tüketici maruziyeti, 3D NAND flash'taki konum, bilanço ve sermaye getirisine etkisi ve daha yüksek seviyedeki sermaye harcamalarından endişe duyuyorum. Unisplendour anlaşması kapandığında, EPS tahminlerine anlamlı bir şekilde seyreltme olasılığı doğar.