Yakın zamanda, ABD Federal Reserve Bank Başkanı Janet Yellen, ABD faiz oranlarının gelecekteki seyrini kongreye sundu. Fed 2016 yılında faiz oranlarını dört kat artırmayı bekliyor; ekonomistler iki adet FED faiz artışını bekliyorlar ve 2016'da hiçbir Fed fiyat artışında fiyatlandırma yapmıyorlar. Bu farklı görüş, Avrupa Merkez Bankasının (ECB) faiz oranlarını düşük tutma sürecinde olduğu Avrupa'daki durumla keskin bir şekilde zıtlık içeriyor. Bazı durumlarda, Nicel Easing (QE) programı ile negatif verim oluşturmaktadır.

Negatif getiriler, yatırımcıların paralarını alması için borç verenlerin ilgisini çektiği garip bir durumdur. Ödünç para ödemek için faiz ödeyen banka yerine paralarını bankayla park etmesini sağlamak için her ay bir banka ilgisini çeken biri gibi. Zorlu geliyor, ama doğrudur. Financial Times, 12 Şubat'ta JP Morgan'a göre, dolaşımda negatif getirileri olan yaklaşık 6 trilyon dolarlık devlet borcunun 2014 yılının ortalarında sıfırdan çıktığını bildirdi.

BlackRock'un grafikte hangi ülkelerin tahvillerinin negatif getirilerle ve hangi vadede işlem gördüğü gösterilmektedir. ABD'nin halihazırda herhangi bir negatif getiri bonosu yokken, Avrupa'da bol miktarda var. Örneğin, Alman borçlarının yedi yıla kadar çıkması olumsuz bir verime sahiptir. Her iki getirinin hala pozitif olmasına rağmen, ABD ve Almanya'nın 10 yıllık borçlanma oranları arasındaki artan getiri farkı da aynı derecede önemlidir. Bu konuda daha fazla bilgi.

Avrupa'da bu tür düşük borçlanma maliyetleri, şirket borçluları için piyasada çekici finansman olanakları sunmaktadır. Reuters 11 Şubatta, ABD şirketlerinin 2016'da düşük Avrupa borçlanma maliyetlerinden yararlanmak için rekor miktarda Euro cinsinden borcunu satmaya yöneldiklerini bildirdi. Aynı makale, ABD ihraççılarının zaten EUR2 ödünç verdiğini söylemektedir. 2016'da 3 milyar, toplam Euro kaynaklı tedarikin yaklaşık dörtte biri. Bankacılar şimdi ABD teknolojisi, biyoteknoloji ve imalat şirketlerinden potansiyel bağlar hazırlıyorlar.

Kayıt Düşük Faiz Oranları

Daha önce de belirtildiği gibi, diğer tüm borçlanmanın kıyaslandığı borçlanma oranı, dolar cinsinden (ABD Doları) ve Avro'da (EUR), hükümet getirileri farklılık göstermektedir. Örneğin, aşağıdaki grafik, ABD'nin 10 yıllık hazine tahvilleri ile Alman 10 yıllık portföylerin getirileri arasındaki farkı göstermektedir. Nisan 2013'e kadar bu tahvillerin getirileri ABD ve Avrupa'daki enflasyon beklentilerinin farklılaşması ve merkez bankası faiz politikalarının farklı olması nedeniyle maddi olarak farklılaştı. Bu verim şimdi yaklaşık% 1. ​​4'ü buluyor. Bu, şirketlerin borçlanma maliyetlerinde de önemli bir farklılık oluşturduğundan, devlet borçlanma faiz oranları bu para birimlerinde şirket tahvillerine fiyatlama yaparken geçmektedir.Örneğin, yatırım amaçlı bir şirket, örneğin, bu temel oranlardaki fark nedeniyle, ABD Doları cinsinden aynı miktarı borçlandıklarında, EUR cinsinden borçlanma maliyeti, borçlanma maliyetlerini önemli derecede düşürecektir. Bir şirketin belirli kredi riskini hesaba katmak için genellikle bu oranlara bir spread eklenir, ancak burada yalnızca farklı para birimindeki devlet finansman fonları maliyetlerine bakıyoruz.

Borçlanma oranlarının ne kadar değiştiğine ilişkin bir bağlam sağlamak amacıyla aşağıdaki grafik yüzde oranlardaki hareketi göstermektedir. Her iki oran da başlatmak için% 0'a endekslenir. Avro'daki borçlanma maliyetleri, aynı dönemde% 20 azalışla karşılaştırıldığında üç yıldan biraz az bir sürede% 87 oranında düşüş gösterdi. Bu, temel borçlanma maliyetlerinde büyük bir gelişmedir ve bu açıdan, Amerikan CFO'larının neden Avrupa operasyonları için fon sağlamak için doğrudan borç almayı düşündüklerini anlamak daha kolaydır.

Düşük Avrupa Risk Primleri

Daha yüksek riskli şirketler borçluları daha düşük Avrupa borçlanma maliyetlerinden yararlanabilir. Louis Fed'den aşağıdaki tablo, Bank of America Merrill Lynch'in endekslerine dayanılarak, USD ve EUR cinsinden yüksek getirili borçların etkin getirisini göstermektedir. ABD doları cinsinden yüksek getirili borç veren şirketler şu anda fonlamaya erişmek için yatırımcılara% 10 ödeme yapmalıdır. Benzer şekilde EUR cinsinden yüksek verime dayalı tahvil, yaklaşık% 40 daha azdır ve verim% 6'ya yaklaşır. Bu farkın bir kısmı daha önce bahsedilen kredi spreadlerinden kaynaklanmaktadır, ancak farkın başka bir nedeni, daha önce bahsettiğimiz USD ve EUR devlet borçlanma faiz oranlarındaki önemli farklılıktır. Şu anki fiyat ortamında, ABD şirketleri için USD yerine euro cinsinden borçlanma daha basittir.

Alt satır

U. S.'de finansmana ihtiyaç duyan operasyonlara sahip olan şirketlerin, Avrupa'daki borçlanma oranlarının düşmesi olasılığı yüksektir. Geçmiş yıllarda, bu borçlular ABD doları borcu çıkardı ve sonra paraları Euro'ya çevirdi. Hâlâ bir seçenek olsa da, ABD şirketleri, Avrupa operasyonları için finansman eşleştirerek Avrupa'daki işletmeler için doğal bir çit oluşturacak ve bu şirketlerin Euro cinsi bir borç ile bir EUR nakit akışı oluşturması olasılığı daha yüksek görünüyor.