Herhangi bir yatırımcı için bilmek için kritik olan iki fiyat vardır: sahip olduğu ya da kendi planladığı yatırımın mevcut fiyatı ve gelecekteki satış fiyatı. Buna rağmen, yatırımcılar sürekli olarak geçmiş fiyatlama geçmişini gözden geçirmekte ve bunu gelecekteki yatırım kararlarını etkilemek için kullanmaktadırlar. Bazı yatırımcılar, diğer yatırımcıların hisse senetlerinin düşmesini önlediği halde bozulmaya devam edeceğinden korktukları için düzeltme nedeniyle olduğunu varsayıyorlar çünkü aşırı yüksek bir hisse senedi veya endeks almayacaklar.

Eğitim: Pazar Payı Nasıl Analiz Edilir?

Akademik kanıtlar son fiyatlamaya dayanarak bu tahmin türlerini destekliyor mu? Bu makalede, pazarın dört farklı görünümüne bakacağız ve her bir görünümü destekleyen ilişkili akademik araştırmalar hakkında daha fazla bilgi edineceğiz. Sonuç, piyasanın nasıl işlediğini daha iyi anlamanıza ve belki de kendi önyargılarının bazılarını ortadan kaldırmanıza yardımcı olacaktır.

Momentum

"Kasete karşı savaşmayın." Bu yaygın borsa hisse senedi bilgisi, yatırımcıları pazar eğilimlerine girmemeleri konusunda uyarır. Piyasa hareketleri ile ilgili en iyi bahsinin aynı yönde devam edeceği varsayımıdır. Bu kavramın davranışsal finansta kökleri vardır. Aralarından seçim yapabileceğiniz çok sayıda hisse senediyle, yatırımcılar, paralarını, tırmanan tezgahtan ziyade neden düşen bir hisse senedinde tutarlar? Klasik korku ve hırs. (Daha fazla bilgi için bkz. Davranışsal Finans öğretici.)

Çalışmalar, karşılıklı fon akışlarının piyasa getirileri ile pozitif korelasyon içerdiğini bulmuştur. Momentum, yatırım yapma kararında rol oynamaktadır ve daha fazla kişi yatırım yapmaya başlayınca pazar artar ve daha fazla kişinin satın alması için cesaretlendirilir. Olumlu bir geribildirim döngüsü.

[Momentum göstergeleri eğilimleri bulmak ve bulmak için mükemmel bir yoldur, ancak tüccarların fırsatları bulmak için kullanması gereken diğer birçok teknik gösterge vardır. Investopedia'nın Teknik Analiz Kursu birçok farklı teknik göstergeye tüccar tanıtır ve bunları karlı esnaf bulmak ve çalıştırmak için nasıl kullanacağınızı gösterir.]

Narasimhan Jagadeesh ve Sheridan Titman'ın 1993'te yaptığı bir araştırma "Satın Alma Kazananlara Dönüş ve Kaybedenleri Satmak" bireysel hisse senetlerinin ivme kazanacağını düşündürmektedir. Son birkaç ayda iyi performans gösteren hisse senetlerinin önümüzdeki ay performanslarını sürdürme ihtimalinin daha yüksek olduğunu tespit ettiler. Tersi de geçerlidir; Kötü performans sergileyen hisse senetlerinin zayıf performanslarına devam etme olasılığı daha yüksektir.

Ancak, bu çalışma sadece bir ay ileriye baktı. Daha uzun periyotlar boyunca, momentum etkisi ters gibi görünüyor. Werner DeBondt ve Richard Thaler tarafından 1985 yılında yapılan bir araştırmaya göre "Borsa Aşırı tepki veriyor mu?" son üç ila beş yılda iyi performans gösteren hisse senetlerinin önümüzdeki üç ila beş yılda piyasayı daha düşük performans göstermesi daha olasıdır ve bunun tersi de geçerlidir.Bu, başka bir şeylerin devam ettiğini gösterir: ortalama geri dönüş.

Ortalama Geri Dönüş

Birçok piyasalarda inişli çıkışlı olan deneyimli yatırımcılar, piyasanın zamanla bile dışarı çıkacağını düşünüyor. Tarihsel olarak yüksek piyasa fiyatları, genellikle yatırımcılardan vazgeçirirken, tarihsel olarak düşük fiyatlar bir fırsat oluşturabilir.

Bir hisse senedi fiyatı gibi bir değişkenin zaman içindeki ortalama bir değere yakınsama eğilimi, ortalama geri dönüşümü olarak adlandırılır. Bu fenomen, döviz kurları, gayri safi yurtiçi hasıla (GSYİH) büyümesi, faiz oranları ve işsizlik de dahil olmak üzere birçok ekonomik göstergede bulunmuştur. Ortalama geri dönüş, iş çevrimleri için de sorumlu olabilir. (Daha fazla bilgi için, Ekonomik Göstergeleri Öğrenin ve Yurtdışı Yatırımcı için Ekonomik Göstergeler.)

Araştırma, hisse senedi fiyatlarının Ortalama. Bazı çalışmalar, bazı dönemlerdeki bazı veri setlerinde ortalama geri dönüşü gösteriyor ancak diğerleri bunu yapmıyor. Örneğin, 2000 yılında Ronald Balvers, Yangru Wu ve Erik Gilliland, "Maliye Dergisi" nde açıklanan 18 ülkenin göreli borsa endeksi fiyatlarında uzun yatırım ufukları üzerinde ortalama geriye dönük kanıtlar bulmuşlardır. Bununla birlikte, , çalışmalarında da belirttiği gibi tamamen ikna olmuş olsalar dahi, "Ortalama geri dönüşün saptanmasında ciddi bir engel, özellikle de ortalama geri dönüşün yavaş olduğu düşünülürse, güvenilir uzun vadeli serilerin bulunmamasıdır. yalnızca uzun ufuklar boyunca toplanabilir. "A9 akademinin en az 80 yıl borsa araştırmasına erişimi olduğu göz önüne alındığında, bu, piyasa geri dönüş anlamına gelen bir eğilime sahipse, bunun yavaş bir şekilde gerçekleştiği ve neredeyse fark edilmeden, yıllarca hatta on yıllar boyunca.

Martingales

Başka bir olasılık geçmişteki getirilerin sadece bir önemi olmamasıdır. Paul Samuelson, 1965 yılında piyasa getirilerini inceledi ve geçmiş fiyat eğilimlerinin gelecek fiyatlarda bir etkisi olmadığını ve etkili bir pazarda böyle bir etki yaratmayacağını düşünüyordu. Onun sonucunda piyasa fiyatları Martingales oldu. (Daha fazla bilgi için bkz.

Verimli Pazar Hipotezi İle Çalışması

.) Bir martingale, bir sonraki sayı için en iyi tahminin geçerli sayı olduğu matematiksel bir dizidir. Kavram, olasılık teorisinde rassal hareketin sonuçlarını tahmin etmek için kullanılır. Örneğin, 50 dolara sahip olduğunuzu varsayalım ve hepsini bir madeni parayla bahse girdiniz. Parmak uçlarından sonra ne kadar paranız olacak? Atıştan sonra 100 dolarınız olabilir veya 0 dolarınız olabilir, ancak istatistiksel olarak en iyi tahmin 50 dolar; başlangıçtaki başlangıç ​​pozisyonu. Atış sonrası servetinizin tahmini bir martingale olduğunu. (Bunun ticaret için nasıl geçerli olduğunu öğrenmek için Forex Trading, Martingale Way

'e bakınız.) Hisse senedi opsiyon fiyatlaması, borsa getirilerinin martingales olduğu varsayılabilir. Bu teoriye göre, opsiyonun değerlemesi geçmiş fiyatlama eğilimine veya gelecek fiyat eğilimlerinin herhangi bir tahminine bağlı değildir.Stoka özgü tek girdi, cari fiyat ve tahmini oynaklıktır. Bir sonraki numaranın daha yüksek olma olasılığına sahip bir martingale, alt martingale olarak bilinir. Popüler literatürde, bu hareket yukarı doğru sürüklenme ile rastgele bir yürüyüş olarak bilinir. Bu açıklama, 80 yılı aşkın borsa fiyatlandırma geçmişi ile tutarlıdır. Birçok kısa vadeli tersine rağmen, genel eğilim sürekli olarak daha yüksek olmuştur. (Rastgele yürüyüş hakkında daha fazla bilgi edinmek için

Finansal Konseptler: Random Walk

yazısını okuyun.) Hisse senedi getirileri esas olarak rasgele ise, yarının piyasa fiyatının en iyi tahmini, günümüz fiyatının yanı sıra çok küçük bir artıştır. Geçmiş eğilimlere odaklanmak ve olası momentum veya ortalama geri dönüşü aramak yerine yatırımcılar, uçucu yatırımlarına özgü riskleri yönetmeye odaklanmalıdır. Değer Arayışı Değerli yatırımcılar, ucuza hisse satın alır ve daha sonra ödüllendirilmesini bekler. Umutları, verimsiz bir pazaryonun stok değerini düşürdüğü, ancak fiyatın zamanla değişeceği yönünde. Asıl soru budur ve neden verimsiz bir pazar bu ayarı yapar?

Araştırmalar, bu hatalı fiyatlandırma ve yeniden ayarlamanın devamlı olarak gerçekleştiğini, ancak bunun nedeninin çok az kanıt sunduğunu ileri sürmektedir.

1964 yılında Gene Fama ve Ken French yıllardır borsa geçmişi üzerine çalışmışlar ve borsa fiyatlarını açıklamak için üç faktörlü model geliştirdiler. Gelecekteki fiyat getirilerinin açıklanmasında en önemli faktör, fiyat-kitap oranı ile ölçülen değerleme idi. Düşük fiyat-kitap oranları olan hisse senetleri diğer stoklardan çok daha iyi getiri elde etti. (Bu oran hakkında daha fazla bilgi için bkz.
Defter

Değerleme oranları aynı yönde hareket ederler ve 1977'de Sanjoy Basu, düşük fiyat kazançlarına sahip hisse senetleri için benzer sonuçlar verdi P / E) oranları. O zamandan bu yana, onlarca pazar boyunca birçok başka çalışmada aynı etki bulunmuştur. (Bununla ilgili daha fazla bilgi için P / E Oranını Anlamak .)

Bununla birlikte, çalışmalar, piyasanın neden bu "değer" stoklarını sürekli olarak yanlış değerlendirdiğini ve daha sonra düzeltmeyi açıklamadı. Çıkarılacak tek sonuç, bu hisse senetlerinin fazladan bir riski olduğu, bu nedenle yatırımcıların ek tazminat talep etmeleri. (Bu olgu hakkında daha fazla bilgi edinmek için Özkaynak Riski Primi: Yüksek Kazançlar ve

Özkaynak Riski Primi hesaplamak için daha fazla risk.) Değerleme sürücüsü fiyattır. Oranlar, bu nedenle, bulgular, geri dönen bir borsa fikrini desteklemektedir. Fiyatlar yükseldiğinde, değerleme oranları daha da yükselir ve sonuç olarak gelecekteki öngörülen getiriler daha düşük olur. Bununla birlikte, piyasa E / K oranı, zaman içinde geniş ölçüde dalgalandı ve tutarlı bir alım satım sinyali olmamıştı. The Bottom Line Finanstaki en parlak zihinlerin onlarca yıllık çalışma sonunda bile sağlam bir cevap yok. Çıkarılacak tek sonuç, kısa vadede bazı momentum etkileri ve uzun vadede zayıf ortalama geri dönüşümü etkileri olabilir.

Mevcut fiyat, bir hisse senedinin gelecekteki getirileri üzerinde bazı öngörülebilir güce sahip olduğu gösterilen P / B ve P / E gibi değerleme oranlarının kilit bir bileşenidir. Bununla birlikte, bu oranlar, beklenen uzun vadeli getiriyi arttırmada veya azaltmada rol oynadığı gösterilen belirli alım satım sinyalleri olarak görülmemelidir.