Bir şirket parçalanması, bölünmesi ve parçalanması, bir şirketin belirli varlıkları, bir bölümü veya bir yan kuruluşu tahliye etmek için kullanabileceği farklı yöntemlerdir. Ana şirket tarafından belirli bir yöntem seçimi, aşağıda açıklandığı gibi bir dizi faktöre bağlı olsa da, nihai hedef, hissedar değerini artırmaktır. İlk önce, şirketlerin holdinglerini devirmeyi seçtikleri başlıca nedenlerden yola çıkarak başlıyoruz. (Daha fazla bilgi için, bkz. Ebeveynler ve Emananlar: Ne zaman alınıp satılacağı. )

Torna atıkları ve oymalara pozitif bir dönüş yapmak

İki şirket birleştiğinde ya da diğer biri tarafından satın alındığında, böyle bir Satın Alma ve İndirme faaliyeti için belirtilen nedenler genellikle aynıdır (örn. , stratejik uyum, sinerji, ölçek ekonomileri). Bu mantığı genişletmek, bir şirket kendi faaliyetlerinin bir bölümünü isteyerek ayrı bir varlık olarak parçaladığında tersinin doğru olacağına, ölçek sinerjilerinin ve ekonomilerinin azalması ya da kaybolması gerektiğine dikkat etmelidir. Ancak, bir şirketin zayıflamayı düşündüğü, birleşme veya devralma yoluyla toparlanmanın aksine, bir takım zorlayıcı nedenlerin varlığı nedeniyle, durum böyle olmayabilir.

• "Saf oyun" işlerine dönüşüyor : Bir şirketin iki veya daha fazla bileşen parçasına bölünmesi, her birinin salt bir oyun haline gelmesini sağlar (yalnızca bir sektör veya ürün üzerinde yoğunlaşan halka açık bir şirket) Farklı bir sektörde. Bu, her ayrı işletmenin genelde bir indirimle (konglomerat indirimi olarak bilinir) değerlenen ve böylece hissedar değerinin kilidini açan işletmelere kıyasla, daha verimli ve genellikle prim değerlenmesiyle değerlendirebilmesini sağlayacaktır. Bu gibi durumlarda parçaların toplamı genel olarak bütünün üzerindedir.
• Sermayenin etkili tahsisi : Ayrıştırma, bir şirkette bileşen işlerine daha verimli bir şekilde sermaye tahsis edilmesini sağlar. Bu, özellikle bir şirketteki farklı iş birimlerinin sermaye ihtiyaçlarının değişmesi durumunda yararlıdır. Sermaye gereksinimleri söz konusu olduğunda tek boyut uygun değildir.
• Daha fazla odaklanma : Bir şirketin iki veya daha fazla işletmeye ayrılması, şirketin yöneticileri kendinden geçmek zorunda kalmadan, her biri kendi oyun planına odaklanmalarını sağlayacak, ayrı ayrı ortaya çıkardığı benzersiz zorluklarla uğraşmaya çalışıyor. iş birimleri. Daha fazla odaklanmak, daha iyi mali sonuçlar ve daha iyi karlılık anlamına gelebilir.
• Stratejik zorunluluklar : Bir şirket, bir alıcıya yönelik çekiciliğini azaltmak için, "taç mücevherler" i, bir açgözlü bölünme veya varlık tabanı çıkarmak isteyebilir. Şirketin, motive olmuş alıcıları tek başlarına savuşturacak kadar büyük olmaması durumunda bu muhtemelen geçerli olacak. Elden çıkarmanın bir başka nedeni, potansiyel antitröst sorunlarının ele alınması olabilir, özellikle bazı ürün ya da hizmetler için piyasanın aşırı büyük bir paya sahip bir iş birimini bir araya getiren seri satın alanlar durumunda.

Ana şirket ile bağlı ortaklık arasındaki sinerjinin kaybolması, bölünme ve bölünmelerin bir dezavantajı olabilirken, çoğu durumda ayrılık düşünüldüğünde, bu tür sinerji minimum düzeyde olabilir veya var olmayan. Diğer bir dezavantaj ise, ana şirketin ve devredilen bağlı kuruluşun, daha küçük boyutları ve saf oynamaları nedeniyle dostça ve düşmanca istekliler için devralma hedefleri olarak daha savunmasız olabilmesidir. Fakat Wall Street'ten spin-off'lar ve oymaların duyurulması üzerine genel olarak olumlu tepkiler faydaların dezavantajları aştığını göstermektedir.

Döküm nedir?

Ana ortaklık, ana ortaklık, devredilen bağlı ortaklığın hisselerini, mevcut pay sahiplerine, özel bir temettü şeklinde, tutarında bazda dağıtmaktadır. Ana şirket, genellikle kuruluş için herhangi bir nakit karşılığı almamaktadır. Mevcut pay sahipleri, şimdi yerine iki ayrı şirketin hisselerini elinde tutarak yararlanmaktadır. Branş, ana şirketten ayrı bir varlıktır ve kendi yönetimi vardır. Ana şirket, bağlı ortaklığındaki hisselerin% 100'ünü devredebilir veya ortaklarına% 80 oranında devredebilir ve bağlı ortaklığın% 20'sinden az bir kısmını elinde tutabilir. Amerika Birleşik Devletleri'ndeki bir şirket merkezi, 355 nolu İç Kanun Hükmünde Kararnamede tanımlanan bazı koşullar karşılanırsa, şirkete ve hissedarlarına genellikle vergisizdir. Bu koşullardan en önemlilerinden biri, ana şirketin, bağlı ortaklığın kontrolünü, oy kullanma hakkının ve oy hakkı olmayan hisselerin en az% 80'ini dağıtarak devreden çıkarmasıdır. "Döküm" teriminin, bir bölütleme ile aynı anlama geldiğini fakat daha sık kullanılmadığını unutmayın.

Örnek: 2014 yılında Healthcare şirketi Baxter International, Inc. (BAX), biyo-farmasötik işini Baxalta Incorporated (BXLT) 'den devirmiştir. Ayrım Mart ayında ilan edildi ve 1 Temmuz'da tamamlandı. Baxter hissedarları Baxalta hisselerinin her bir payı için Baxalta'nın bir payı aldı. Bölünme, Baxalta'nın% 80.5 hissesinin özel bir temettüsü ile gerçekleştirildi; Baxalta, dağıtımdan hemen sonra Baxalta'da% 19.5 oranında hisseye sahip oldu. İlginç bir şekilde, Baxalta, kuruluşunun ardından birkaç hafta içinde Shire Pharmaceuticals'tan (SHPG) bir devralma teklifi aldı; Baxalta'nın yönetimi şirketi teklifin değerini düşürdüğünü söyleyerek bunu reddetti.

Ayrılma nedir?

Şirket, ana şirket, bağlı ortaklığındaki hisselerin bir kısmını veya tamamını bir halka arz yoluyla halka arz eder. Ana ortaklık, bir ortaklığın aksine, genellikle bir karambol aracılığıyla bir nakit girişi almaktadır. Hisse halka satıldığından, bir oyma şirketi ayrıca bağlı ortaklıkta net bir grup hisse senedi oluşturur. Ana şirketin hissedarlarına, bağlı ortaklığın tamamen devrilmesinden önce bir oyma işlemi yapılır. Böylesi gelecekteki bir teşkilatın vergiden muaf olabilmesi için,% 80 kontrol gerekliliğini yerine getirmesi gerekir; bu, bağlı şirketin hisselerinin% 20'sinden fazlasının halka arz'da sunulamayacağı anlamına gelir.

Örnek : Şubat 2009'da Bristol-Myers Squibb Company (BMY) bağlı kuruluşu Mead Johnson Nutrition Company'de (MJN)% 17 hisse sattı. 23 Aralık 2009'a kadar, Mead Johnson IPO, New York Menkul Kıymetler Borsasında en iyi performans gösteren halka arz olmuş ve hisseler halka arz fiyatı fiyatından yaklaşık% 80 artmıştır.

Ayrılma nedir?

Bölünmüş durumda, ana şirketteki hissedarlara bir bağlı ortaklık hisse teklif edilir ancak bu ortak girişim, bağlı ortaklığın veya ana şirketin hisselerini elinde tutmak arasında seçim yapmak zorunda kalmalarıdır. Bir hissedarın bu nedenle iki seçeneği vardır: (a) ana şirkette hisse tutmaya devam etmek veya (b) ana şirkette tutulan hisselerin bir kısmını veya tamamını bir alt şirketteki hisse ile değiştirmek. Ana şirketteki pay sahipleri, bölünme işlemine katılmayı seçme veya katılmamayı seçebildikleri için, iştiraki hisse senetlerinin dağıtımı, bir ayrılık durumunda olduğu gibi oranına değildir. Bölünme, genellikle, bağlı ortaklığın hisselerinin daha önce bir açma işlemi yoluyla bir halka arz'da satılmasının ardından gerçekleştirilir; Bağlı ortak şu anda belli bir piyasa değerine sahip olduğundan, bölünme oranını belirlemek için kullanılabilir. Ana şirket ortaklarının paylarını değiştirebilmelerini sağlamak için, bir yatırımcı, çoğunlukla, bağlı ortaklıkta, ana şirketin hisse alışverişi karşısında biraz daha fazla olan hisseleri alacaktır. Örneğin, 1 ABD Doları için. 00'da ana şirketin payından birinde 1 $ alabilir. 10 iştirak payı. Ana şirkete bölünme avantajı, bağlı ortaklıktaki hisse senedinin geri satın alım için nakit yerine kullanılması dışında, bir hisse senedi satın alımına benzemektedir; bu genellikle bir bölünme işleminde ortaya çıkan hisse senedi seyreltmesinin bir bölümünü dengeler.

Örnek 999: Kasım 2009'da Bristol-Myers Squibb (BMY BMYBristol-Myers Squibb Co61;% 68-0.% 87 Highstock 4. 2 6 ile oluşturuldu) Pay sahiplerine vergi avantajlı bir şekilde ek değer sağlamak için Mead Johnson'daki varlıklarının bölünmesi. Her 1.000 $ için. 00 borsa teklifinde kabul edilen BMY hisse senedinin $ 1'i alacaktı. 11 MJN hisse senedi, BMY hisse başına 0.6027 MJN hisse değişim oranı üst sınırına tabi. Bristol-Myers, 170 milyon Mead Johnson hissesine sahip ve değişimden dolayı 269 milyonun üzerinde hisseyi kabul etti, bu nedenle değişim oranı 0,613 oldu (yani, BMY'nin bir payı, MJN'nin 0,6133 hissesine değiştirildi). Spin off'lara nasıl yatırım yapılır?

2014, yıl boyunca ABD'de açıklanan 50'ye yakın anlaşma ile patlamanın daha da tampon yılı oldu. Bu anlaşmalar arasında, bir "YieldCo" (verim şirketi) şirketleri ve güneş enerjisi şirketleri tarafından parçalara ayrıldı. Tipik bir YieldCo, operasyonel enerji projelerinin bir portföyünü taşır. Yatırımcılar, temettü açısından zengin YieldCos'u severler, çünkü uzun vadeli elektrik alım anlaşmaları yoluyla istikrarlı nakit akışlarına sahiptirler ve ana şirketin daha riskli diğer işlerine maruz kalmazlar.

Kanada'da Loblaw Companies, Ltd. gibi önde gelen perakendeciler(L. TO) ve Kanada Lastik Sanayii A.Ş. (CTC. TO) önemli gayrimenkul varlıklarını 2013 yılında gayrimenkul yatırım ortaklıklarına (GYO) devreden çıkardı.

Devirler genel olarak geniş pazarın üzerinde performans sergiledi. 10 Ağustos 2015 itibarıyla, Bloomberg Birleşik Spin-Off Endeksi, S & P 500'ün bu döneme göre% 136 oranında kazanç ile karşılaştırıldığında, 21 Aralık 2002'de kuruluşundan bu yana% 625'lik toplam getiri elde etti.

Peki birisi toptan satışlara nasıl yatırım yapar? İki alternatif var: Guggenheim Dönüşüm Fonu (CSD) gibi, 15 Aralık 2006'daki kuruluşundan Haziran ayına kadar yıllık% 8,43'lük yıllık getiri sağlayan bir sermaye piyasası ticaret fonu (ETF) yatırım 30, 2015; ya da bir toptan satış ya da oyma yoluyla tasfiye ilan ettikten sonra hisse senedi yatırırsınız. Bazı durumlarda, hisse senedi etkin hale gelene kadar pozitif tepki vermeyebilir; bu, bir yatırımcı için bir satın alma fırsatı olabilir.

Bottom Line

Aynı amaçla hisse değerini artırmak için üç farklı tahliye yöntemi vardır: bir spin-off, bölünmüş veya kutup açma. Birisi, uzman bir ETF vasıtasıyla parçalamanın potansiyel tersine yatırım yapabilir ya da bir parçalama ya da bölünme yoluyla bir tasfiye planlarını açıklayan bir hisse senedine yatırım yaparak yatırım yapabilir.

Bu makalenin yazarı Bristol-Myers Squibb ve Mead Johnson'daki hisselere sahip.