Şirketler, bir takım şirketleri kısmen ya da tamamen satan şirketlerdir. Kısa bir süre önce, yayılan konglomera, kurumsal peyzajın öne çıkan bir özelliği idi. General Electric (NYSE: GE GEGeneral Electric Co20, 14 +% 1.00 Highstock 4. 2. 6 ile oluşturulmuştur) ve Berkshire gibi büyük imparatorluklar Hathaway (NYSE: BRK, ABerkshire Hathaway Inc280, 470. 01-1. 05% Highstock 4. 2 6 ile oluşturulmuştur) ile uzun yıllar boyunca jet motor teknolojisinden mücevhere kadar çeşitli menfaatler. Kurumsal hodgepodges, bu engebeli gibi, engebeli pazarlardan kaçınma yeteneklerine sahiptir. Bazı durumlarda, etkileyici uzun vadeli hisse senedi getirileri üretmişlerdir - ancak bu, şirket konglomeralarının her zaman yatırımcılar için iyi bir şey olduğu anlamına gelmez. Bu devlerin içine yatırım yapmak istiyorsanız, bilmeniz gereken birkaç şey var. Burada, konglomeraların neler olduğunu açıklıyoruz ve size onlara yatırım yapmanın artı ve eksenlerine genel bir bakış sunuyoruz. -----------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------> Mali teoriye göre iş çevrimi endüstrileri farklı şekillerde etkiliyor, çeşitlendirme yatırım riskinin azalmasına neden oluyor. Örneğin, bir yan kuruluşun maruz kaldığı bir kriz, başka bir girişimde istikrar veya hatta genişleme ile dengelenebilir. Başka bir deyişle, eğer Berkshire Hathaway'in tuğla yapma bölümünün kötü bir yılı varsa, bu kayıp sigorta sektöründe iyi bir yılı geride bırakabilir.

Aynı zamanda, başarılı bir holding şirketi, hisse oranlarının kendi değerinden daha düşük derecede derecelendirdiği şirketleri satın alarak istikrarlı bir kazanç artışı gösterebilir. Aslında, GE ve Berkshire Hathaway, bu yatırım büyüme stratejisini uygulayarak hem çift haneli kazanç artışı vaat etti hem de teslim ettiler.
Kongrelerce Karşı Davanın

Ancak, GE ve Berkshire Hathaway gibi çakıltaşlarının önemli bir başarısı, konglomerasyonun her zaman iyi bir fikir olduğu kanıtıdır. GE ve Berkshire ekonomik krizin etkisiyle zarar gördüğünde, özellikle 2009'da bu hisse senetlerine yatırım yapmak için iki kez düşünmek için iki nedenden dolayı birçok nedeni var; bu da bir şirketin hatalı olmadığını kanıtlıyor.

Yatırım uzmanı Peter Lynch, temel yetkinliklerinin ötesinde alanlara çeşitlendiren şirketleri tanımlamak için "diworification" ibaresini kullanıyor. Bir konglomera sıklıkla verimsiz, karmakarışık bir olay olabilir. Yönetim ekibi, enerjileri ve kaynakları ne kadar iyi olursa olsun, sinerjik olabilecek veya olmayabilecek çok sayıda işletme üzerinde bölünecektir.
Yatırımcılar için çakıltaşları anlamak zor olabilir ve bu şirketler bir kategori veya yatırım temasına girmek için bir meydan okuma olabilir.Bu, yöneticilerin bile yatırım felsefesini hissedarlara açıklamakta zorluk çektiği anlamına gelir. Dahası, bir holdingin muhasebesi çok arzulanabilir ve konglomeranın ayrı bölümlerinin performansını gizleyebilir. Yatırımcıların bir konglomera felsefesini, yönünü, hedeflerini ve performansını anlamaması, sonunda performansın düşüklüğüne yol açabilir.

Karşılıklı döngüsel argümanın devam ettiği sırada, yönetimin, döngüyü sürdüreceğini düşündüğü performansı düşük işletmelerde tutacağı bir risk söz konusudur. Sonuçta, düşük değerli işletmeler, yüksek değerli işletmelerin değerinin piyasa fiyatından tamamen alınıp alınmasını önler.

Dahası, çakıltaşlar çeşitlendirmede yatırımcılara her zaman bir avantaj sunmuyor. Yatırımcılar çeşitlilik riski isterse, paralarını tümü tek bir holdinge koymak yerine birkaç odaklı şirkete yatırım yaparak bunu yapabilirler. Yatırımcılar bunu en kazançlı konglomeradan bile daha ucuza ve verimli bir şekilde yapabilirler.

Kongolimer İndirimi

Çakıltaşlarına karşı açılan dava güçlü bir dava. Sonuç olarak, piyasa genellikle parçalı veya parça toplamı değerine bir saç kesimi uygular - diğer bir deyişle çakıltaşlarını daha odaklanmış şirketlere indirgeyerek değerlendirebilir. Bu, konglomerat indirimi olarak bilinir.

CFO Magazine

daki 2001 makalesine göre, akademik çalışmalar geçmişte bu indirimin% 10-12 kadar olabileceğini öne sürdü, ancak daha yeni akademik araştırmalar indirimin% 5'e yaklaştığına karar verdi. . Elbette, bazı konglomeralar prim ister ancak, genel olarak, piyasa bir indirim atfeder.
Kombinasyon indirimi, yatırımcılara piyasanın konglomerayı çeşitli bölümlerin toplamı ile karşılaştırıldığında nasıl değer verdiği konusunda iyi bir fikir verir. Derin bir indirim, şirket söküldüğünde ve bölümleri ayrı hisse senedi olarak bırakıldığında hissedarların fayda sağlayacağına işaret ediyor. Basit bir örnek kullanarak konglomera indirimini hesaplayalım. DiversiCo olarak adlandırılan, birbiriyle ilgisiz iki işyerinden oluşan bir kurgusal konglomera kullanacağız: bir içecek bölümü ve bir biyoteknoloji bölümü. DiversiCo'nun 2 milyar dolarlık borsa değerlemesi ve 0 doları var. Toplam borcu 75 milyar. İçecek bölümünde 1 milyar dolarlık bilanço varlığı bulunurken, biyoteknoloji bölümü 0 dolardır. 765 milyar tutarında varlık. İçecek endüstrisindeki odaklanmış şirketler ortalama pazardan-to-book değerlerine sahipken, saf oyun biyoteknoloji firmaları 2'den pazara 2 değerlerine sahipler. DiversiCo'nun bölümleri kendi endüstrilerinde oldukça tipik bir şirkettir. Bu bilgiden, konglomerat indirimini hesaplayabiliriz:

Örnek

- Kombine İskontanının Hesaplanması

Toplam Pazar Değeri Farklılıkları:

= Öz Sermaye + Borç = 2 milyar dolar + 0 $. 75 milyar = 2 dolar. 75 milyar Parça Tahmini Değer Toplamı: = Biyoteknoloji Bölümü + İçecek Bölümü Değeri = ($ 0. 75 milyar X2) + (1 milyar dolar X2.5) = $ 1. 5 milyar + 2 dolar. 5 milyar = 4 dolar. 0 milyar Yani, konglomerat indiriminin miktarı: = ($. 4.0 milyar - $ 2.75 milyar) / $ 4. 0 milyar =% 31. 25 Telif Hakkı © 2009 Yatırım Ortaklığı. com DiversiCo'nun% 31,25'lik konglomerası indirimi olağandışı derecede derin görünüyor. Hisse fiyatı ayrı bölümlerin gerçek değerini yansıtmamaktadır. Bu çok sektörlü şirketin, bireysel işlere bölünmüş olması durumunda daha fazla değere sahip olabileceği açık bir şekilde ortaya çıkıyor. Sonuç olarak, yatırımcılar daha fazla değer yaratmak için içecek ve biyoteknoloji bölümlerini yok etmek ya da boşaltmak için baskı yapabilirler. Böyle bir şey olursa, Diversico bir satın alma fırsatı olarak daha yakından incelemeye değer olabilir. Ne Aranacak?

En büyük soru, konglomera yatırımlarının anlamlı olup olmadığıdır. Çakıltaşı indirimi, olmadığını gösteriyor. Ancak gümüş bir astar olabilir. Ayrılmalar ve biriktirmeler yoluyla ayrı parçalara ayrılan konglomeralara yatırım yaparsanız, konglomerat indirimi ortadan kalktığında değer artışı yakalayabilirsiniz. Genel bir kural olarak, çakıltaşlar yapıldıklarında parçalanınca daha fazla kazanç elde etmek için durursunuz.

Buna göre, bazı konglomeralar bir değerleme primini emrediyor - ya da en azından ince bir konglomera indirimi. Bunlar son derece iyi işletilen şirketler. Bölgeler için net hedefler belirlenmiş agresif olarak yönetilirler. Düşük performans gösteren şirketler hızla satılıyor ya da bölünüyor. Daha da önemlisi, başarılı şirketler, portföy yönetimine sıkı yaklaşımlar benimseyerek, stratejik ya da işletme hedeflerinden ziyade mali açıdan var.

Eğer çakıl taşlarına yatırım yapmayı seçerseniz, finansal disiplin, titiz analiz ve değerleme, satın almalar için fazla ödemeyi reddetme ve var olan işleri satma istekliliğine bakınız. Herhangi bir yatırım kararında olduğu gibi, satın almadan önce düşünün ve büyük şirketlerin her zaman büyük getiriler getirdiğini düşünmeyin.