Özel sermaye (PE) firmaları, kurumsal yatırımcılardan sermayelerini artıran ve normalde kaldıraçlı satın almaları (LBO) andıran stratejilerine yatırım yapacak yüksek net değerli bireylerdir. Özel sermaye yatırımları, 1980'lerde popülerlik kazanan ve Blackstone (BX BXBlackStone Group LP33.03 + 0.43% ) tarafından yönetilen alternatif yatırım stratejileri olarak nitelendirilmektedir. Highstock ile oluşturulmuştur. 4. 2. 6 ), KKR (KKR KKRKKR & Co LP20. 07 +% 0.25 Highstock 4. 2. 6 ile oluşturulmuştur) Carlyle Group (CG CGCarlyle Grubu LP22.25-1.33% Highstock 4. 2 6 ile oluşturulmuştur) ve Apollo Global Management ( APO APOApollo Global Management LLC 31. 11-0.% 58 Highstock ile oluşturulmuştur. 4. 2. 6 ).

Kaldıraçlı Satın Alma Yapısı

PE şirketleri, bazen% 97 borç ve sadece% 3 öz sermaye olan bir sermaye yapısı oluşturarak önemli miktarlarda borç yükleyerek yükselttikleri sermayelerini kullanmaktadırlar. Daha sonra, düşük değerli veya kötü yönetilen bir şirket satın alıyorlar ve şirketi henüz özelleştirmeye çalışmıyorsa kontrolü ele geçiriyorlar.

Daha sonra şirketin değerini en üst düzeye çıkaran bazı yollar arasında yönetim ekiplerinin değiştirilmesi, işletme maliyetlerinin azaltılması, organizasyon yapısının yeniden değerlendirilmesi, stratejik görünüşün değiştirilmesi, sinerjinin vurgulanması ve net gelirin ana hatları üzerinde yoğunlaşılması sayılabilir. Bir kere normal olarak birkaç yıl süren genel şirket değerini başarıyla artırdıktan sonra, şirketin IPO'su olabilirler ve ilk yatırımcıların hisse senetlerinin gelirlerinden nakit çıkmalarına ve kâr etmelerine izin verirler. Bu anlaşmalar, istihdam edilen yüksek miktardaki kaldıraç ve az miktarda özkaynak finansmanından ötürü genellikle son derece kârlıdır; bu da, faiz giderlerinin ödenmesinden sonra özkaynak kârının çok daha fazla büyütülmesine neden olur.

Kaynak: 3. bp

Yatırımcılara yapılan PE getirileri, hem hisse senedi hem de sabit gelir piyasalarından daha iyi olmasına rağmen, özel sermayeye yatırım yapmak için risk faktörleri var; yapısı. Yüksek kaldıraçlı işlemlerin doğası gereği, satın alma planlarındaki küçük tıkanıklıklar, faiz ödemelerini zamanında yerine getirmek için gerekli nakit akışını yok edebilir ve şirket için iflasa neden olabilir, bu da hisse senedi yatırımcılarına hiçbir şey yapmaz. Olası tuzaklar, firmanın başlangıçta aşırı fiyatlandırılması, hatalı nakit akışı tahminleri, halka arzlar için pazarın iştahının azalması ve faiz oranlarının değişmesi gibi öngörülemeyen koşulları içerir. Bu son faktör, özel sermaye şirketlerini hem olumlu hem de olumsuz olarak birkaç kanaldan etkileyebilir. Fed'in faiz artırımını yakında ilan etmesiyle, PE endüstrisinin etkilerine bakmak önemlidir.(Daha fazla bilgi için, bkz. Kaldıraçlı Satın Almaları Anlama .)

Devralmalar Üzerine Faiz Oranı

En büyük etki faiz oranları, PE firmalarında, yıllık faiz ödemelerini düşürerek kaldıraçlı satın alımlara yardımcı olacak bir ortam yaratmaktır. Fed, niceliksel kolaylaştırma politikasını ve daha sonra neredeyse sıfıra yakın kısa vadeli faiz oranlarının sonuçlarını onayladığından, PE şirketleri alım fırsatlarındaki artışın lüksünü artırdı, daha küçük kâr yastıkları olan ve daha büyük ödeme gücü açısından hataların marjları.

10 yıllık hazine bonosu ile Özel Sermaye Şartları Endeksi faiz oranlarını karşılaştıran aşağıdaki grafiğe bakarsak, genel bir negatif korelasyon gösteriyor ve sezgilerimizi doğruluyor. Gürültü, piyasanın halka arzlara karşı duyarlılığı, düşük değerli hisse senetlerinin ya da yetersiz çalışan şirketlerin mevcudiyeti, borç-öz sermaye oranı gereksinimlerine ilişkin mevzuat ve genel makroekonomik iklim gibi çeşitli dışsal faktörlerden kaynaklanmaktadır. Bununla birlikte, herkesi eşit tutmak, artan bir faiz oranını özel sermaye anlaşma akışının miktarını azaltacaktır.

Kaynak: Firmanın İçinde

İşletmelerin artık sınırsız ucuz borca ​​erişimi yok ve yatırımcılar tahvillere canlı portföy seçenekleri olarak daha fazla yaklaştıkça artan bir federal fon oranı tüm hisse senedi piyasasını aşağı çekebilir. Azalan bir hisse senedi piyasası, özel sermaye yöneticilerine düşük değerli yatırımlar yapma şansını verebilen düşük varlık fiyatlarına yol açacaktır. Ve piyasa aşırı değerlenmesinin daha önceki dönemlerine kıyasla fon rezervlerini kapattıkça, PE şirketleri aşırı nakitlerini dağıtmaya çalışmak için daha fazla fırsat buluyorlar. Ancak, pazardaki gerileme, özel sermaye tarafından yönetilen firmaların çıkış stratejisine sahip olmayacak şekilde halka arz için yatırımcı duyarlılığını azaltabilir. Böylelikle PE fonu yöneticileri, düşen borsayı değerlendirirken ihtiyatlı davranmalıdır. Sermaye Artırımı Üzerine Faiz Oranı Düşük faizli bir ortamda, sabit gelir, yatırımcı için çok zayıf bir yatırım stratejisi haline gelir. (Daha fazla bilgi için bkz.

Birleşme ve Devralmalar: Devralmaları Anlama

). Bu, birçok yatırımcının bu zamanlarda alternatif stratejilere bakması ve böylece özel sermaye şirketleri için büyük miktarda para toplama yeteneği sağlaması anlamına geliyor. Blackstone son fonu 17 milyar doları aştı, Apollo Global Management 18 dolar kapadı. 4 milyar fon ve Carlyle Group ve KKR, amiral gemisi fonlarında milyarlarca artırdı.

Ancak, yükselen bir faiz oranı ile, yatırımcılar kaçınılmaz olarak portföylerini dengeleyecek, muhtemelen sabit gelirli fonlara daha fazla sermaye tahsis edecektir. Bu, özel sermaye tarafından gündeme getirilen paranın miktarını düşürecektir, ancak çoğu perakende yatırımcının bu pazara zaten erişimi olmadığı için değil. PE yatırımcıları büyük ölçüde emeklilik fonları, bağışlar, kurumsal yatırımcılar ve yüksek net değerli bireylerden oluşur ve bunların hepsi de yeterince çeşitlendirilmesi gereken büyük miktarda para yönetmektedir.Özel sermaye, her zaman için kendine özgü bir araç sunacak, çünkü zaman ufku sermayenin birkaç yıl bağlanmasına izin veriyor, çeşitlendirme faydaları piyasa koşullarından bağımsız olarak kalacak ve yatırımcılar potansiyel olarak muazzam getiriler elde etmeyi bekliyorlar.

Bottom Line

PE şirketleri ve kaldıraçlı satın alımlar genellikle faiz oranlarıyla ters ilişki içindedir, ancak faiz oranları halen çift taraflı bir kılıçtır. En büyük etki borç ödemelerini etkilemekle birlikte, faiz oranları da genel sermaye piyasasını, halka arzlara yönelik iştahı ve sermayeyi artırma kapasitesine sahiptir.

Oranlar birkaç puan yükselterek bile, Fed'in tarihi ortalamanın üzerinde tutması olası değildir, bu nedenle özel sermaye yatırımları bu ortamda olumlu karşılanmalıdır. Bununla birlikte, bu durum, özel sermaye şirketlerinin sağlıklı faiz kapsama oranını korumak için borç yüklerini azaltmaları gerekeceği anlamına geliyor ve daha yüksek faiz oranları, her bir anlaşmanın daha büyük bir ilgi alanına girdikten sonra dahi sağlam bir getiri sağlamayı beklediği daha yüksek bir bara tutulacağı anlamına geliyor ödemeler.

PE firmaları, faiz artırımlarını öngörerek mevcut faiz oranlarını borç ödemelerinde kilitlemekle akıllıca olacaktır. Fırsatlar, iflas önlemek için borçlarını yeniden yapılandırmak zorunda kalacakları nakit akışı önsezileri içine çalıştırırsanız gelir. Bu senaryolarda, borç, gelecekteki serbest nakit akışlarını engelleyecek olan mevcut borç faiz oranlarına göre yeniden düzenlenebilir. Böylece, yükselen bir faiz oranı, aynı kazançları gerçekleştirmek için özel sermaye yatırım yöneticilerini daha öngörevlendirmeye zorlayacaktır. Yine de, özel sermayenin tarihsel başarıları belgelenmiştir ve en büyük oyuncular hala projeleri için kaynak bulabilmeli ve çok büyük çaplı getiriler sağlamalıdır.