Kredi Olay İkili Opsiyonlar (CEBO), patlayan kredi türevleri piyasasına katılım aracı olarak 2007 yılının ikinci yarısında Chicago Yönetim Kurulu Seçenekleri Borsası (CBOE) tarafından ilk kez tanıtıldı. O zamanlardaki en aktif kredi türevleri, 1998'de 180 milyar dolarlık bir nominal değerden 2007'de 57 trilyon ABD doları seviyesine yükselen piyasa için kredi temerrüt swapları (CDS) idi ve Uluslararası Ödemeler Bankası'na göre. CEBO'lar, CBOE'nin CDS'leri ve CDS endekslerini düzenlenmiş ve merkezi bir değişime çevirme girişimini temsil etti.

Bununla birlikte, CEBO'lar, sağlam bir pazarın gelişimi 2008 küresel kredi krizi tarafından engellendiğinden, kalkış yapma şansları hiç olmadı. Chicago Board, daha sonra Mart 2011'de yeniden tasarlanan CEBO sözleşmeleri başlattı Ancak, üç yıl sonra, ikinci girişimin, birincil fiyattan daha başarılı olmadığı ortaya çıktı, çünkü kredi türevlerine olan talep, küresel bir ekonomik patlama ve kükreyen bir boğa piyasası tarafından engellendi.

Temel özellikler

CEBO'lar "Credit Events" den koruma sağlamak için tasarlanmıştır ve bu nedenle standart çağrı ve koyma seçeneklerinden oldukça farklıdır. Kredi olayları tipik olarak bir şirketin kredi notunu etkileyebilecek üç olumsuz gelişmeden (borçlanma veya iflas, faiz veya anapara ödememesi veya borç yenilemesi) ilgilidir. Bununla birlikte, Chicago Kurulu yalnızca CEBO'ları için tek bir kredi etkinliği belirtir; e. iflas, bir kredi olayı tanımlamadaki belirsizliği azaltmak için.

CEBO'ların ayrıca, bir kredi etkinliğinin onaylanması üzerine (yani, şirketin iflas beyanında bulunması durumunda) sabit bir şekilde maksimum 1 milyar dolar tutarında bir ikramiyeye sahip olan ikili sonuçlara sahip olan ve şirketin iflas etmemesi durumunda seçeneğin ömrü boyunca iflas beyan etmek.

Fiyat yorumu

CEBO'lar minimum 0 TL ticaret fiyata başlayarak kuruş artımlarıyla ifade edilmiştir. 01'den 1 dolarlık maksimum ticaret fiyata. 00. Her bir CEBO'nun çarpanı 1000'dir, bu da ona $ 0 ile $ 1, 000 arasında bir dolar değeri verir. Dolayısıyla bir CEBO için minimum onay değeri 10 dolartır (yani, 1000 x çarpanı, 0,01,01 minimum tick değeridir).

CEBO'nun fiyat veya prim, opsiyon sözleşmesinin ömrü boyunca oluşan bir kredi olayının indirgenmiş olasılıklarının toplamına dayanır. Prim, bu sebeple, vade bitmeden önce ortaya çıkan şirkette iflas ihtimalini yansıtıyor. Böylece, 0 $ bir prim. 20, opsiyonun ömrü boyunca% 20 oranında bir iflas olasılığını yansıtırken, 0 dolarlık bir prim. 35 iflasın% 35 olasılığını göstermektedir.

CEBO Türleri

İki tür CEBO vardır:

• Tek Ad : Bunlar, kamu borçlarının kaldıkları veya garanti edildiği bir şirkette ("referans varlık" olarak anılır) CEBO'lardır olağanüstü.CEBO'lar bir şirketin tüm borç yükümlülüklerini düşünmemektedir; Bunun yerine, bir "referans yükümlülüğü" olarak tanımlanan belirli bir borç sorunu, CBOE tarafından şirket için bir kredi olayının oluşumunun tanımlanması için kullanılır. Örneğin, Mart 2014'ten itibaren, Bank of America (NYSE: BAC BACBank of America Corp.27. 82-0.% 18 Highstock 4. 2 6 ile Oluşturuldu) 3. 625% 2016 Kıdemli Notlar, Bank of America'da Aralık 2014 CEBO için referans yükümlülüğündeydi.
• Basket-CEBO : Bu, birden çok "referans birimi" paketidir. "Sepet-CEBO'lara aynı ekonomik sektördeki şirketlerin borçlanma senetleri veya aynı kredi kalitesine sahip şirketlerin borçlanma senetlerine başvurulabilir. Listeleme tarihinde, CBOE sepetinin bileşenleri ve ağırlıkları gibi sepetin çeşitli parametrelerini belirtir. İflas sonrası bir şirketin artık değeri olan kurtarma oranı da belirtilir.

Sepet-CEBO

Örneği Örneğin, enerji sektöründe eşit ağırlıklı 10 bileşen içeren (her biri% 10 ağırlık) 1 milyar dolar değerinde bir sepet düşünün ve geri kazanım oranı 30 Her şirket için% belirtilmiş. Çoğu sepet-CEBO, birden fazla ödeme için yapılandırılmıştır, yani, bir ödemenin sepetin bir bileşeni için her oluştuğunda otomatik olarak tetiklendiği anlamına gelir; e. Kurucu bir şirket iflas beyan eder.

Ödeme şu şekilde hesaplanır: Sepet'in nominal değeri x bileşenin x ağırlığı (1 - geri kazanım oranı). Bu nedenle, bu örnekte, bir şirket iflas beyan ederse, ödeme 70 $ olur; sepetten çıkarılacak ve CEBO sözleşmesi ticarete devam edecektir. İki şirket iflas beyan ettiyse, ödeme 140 $ olacaktı. Küresel finansal bir felaket yaşanmış ve sepetteki 10 şirketin hepsi CEBO'nun sona ermesinden önce iflas ettiğinde maksimum 700 ABD doları ödeme gerçekleşti.

CEBO'ların Uygulamaları

• Kurumun borçlarını hediye et : Tek bir CEBO'daki uzun bir pozisyon, bir şirketin borç riskini azaltmak için etkili bir şekilde kullanılabilir; bir sepet-CEBO kredi azaltmak için kullanılabilir belirli bir sektörün riski. CEBO'lar, gerektiğinde bir tahvil portföyünün kredi riskini ayarlamak için de kullanılabilir.
• Riskten korunma maruziyeti maruziyeti : CEBO'lar, satış opsiyonunun oynaklığı ile çok yüksek korelasyona sahiptir. Bu sebeple, maruz kaldıkları maruz kalmayı engellemek için koymalara bir alternatif olarak kullanılabilirler.
• Hedge volatility : 2008 küresel finansal krizinde olduğu gibi, hisse senedi fiyatları, kredi spreadleri ve oynaklık arasındaki korelasyonlar tipik olarak mali stres dönemlerinde arttı. Geniş tabanlı sepette uzun bir pozisyon olan CEBO, bu gibi durumlarda aşırı uçuculuğa karşı etkili bir koruma sağlayabilir.

CEBO'ların Artıları:

• CEBO, borsa işlem gören araç olduğundan, şeffaf olma, standartlaştırılmış şartlar ve karşı taraf riskini neredeyse ortadan kaldırmanın avantajlarına sahiptir.
• Yeniden tasarlanan CEBO'ların daha küçük boyutları - 100.000 ABD Doları yerine 1.000 ABD doları, daha önceki enkarnasyonlarında - karmaşık perakende yatırımcıların kullanımına uygun hale getiriyor.
• CEBO'lar seçenekler gibi menkul kıymetler hesabından çıkarılabilir, böylece hisse senedi yatırımcılarının krediyi ticaretinde kolaylaştırırlar.

Eksikliği> CEBO'lar: CEBO'ların en büyük dezavantajı, bu ürünlere yönelik öngörülen talep gerçekleşmemesidir. CBOE başlangıçta Mart 2011'de 10 şirkete CEBO'lar attı ve bir ay sonra beş büyük finans kuruluşu olan Bank of America,

Citigroup (NYSE: C CCitigroup Inc 74.5-0.92% 92) üzerinde CEBO'ları ekledi. Highstock ile oluşturuldu 4. 2. 6 ), JPMorgan Chase (NYSE: JPM JPMJPMorgan Chase & Co101, 41-0,% 18 Highstock 4 ile oluşturuldu. Goldman Sachs (NYSE: GS GSGoldman Sachs Group Inc244, 40-1. 01% Highstock 4. 2 6 ile oluşturulmuştur) ve Morgan Stanley (NYSE: MS MSMorgan Stanley50. 02-0.% 79 Highstock ile oluşturulmuştur. 4. 2. 6 ). Bununla birlikte, Mart 2014'e kadar mevcut tek CEBO'lar bu beş finansal dev üzerinde yer aldı ve mevcut tek kullanım süresi Aralık 2014 oldu. Bottom Line Önerilen kredi temerrüdeğişimi, Intercontinental Exchange (ICE) gibi exchange'lere takas edildi. ve Chicago Ticaret Borsası (CME), CEBO'ların kurumsal yatırımcılara olan sınırlı itirazını daha da azaltabilir. Bununla birlikte, CEBO'lar, şimdiye kadar kurumsal oyuncuların özel alanı olan kredi piyasasına katılmalarını ve ayrıca borç ve hisse senedi portföylerini korumaya yönelik bir alternatif sunmalarını sağladığı için, karmaşık perakende yatırımcılar için kullanışlı görünüyor. Mart 2014 itibarıyla CEBO'lara yönelik az talep olsa da önümüzdeki yıllarda vahşi bir ayı piyasasının kaçınılmaz olarak başlaması onlara talebi canlandırabilir ve belki de CBOE'nin daha fazla ihraççı üzerinde CEBO'lar sunmasına neden olabilir.