Pazar tüccarları, özellikle yüksek frekanslı tüccarlar, bu verimsizliklerin sadece birkaç saniye veya dakika sürmesine rağmen piyasadaki yanlış çarpıklıklardan yararlanmaktadırlar. Kıyımlar, iki S & P 500 ETF gibi iki benzer menkul kıymet arasında veya işlem değerinin net varlık değerinden (NAV) farklı olduğu tek bir güvence arasında oluşabilir. Her iki tür verimsizlik arbitraj yoluyla piyasa katılımcıları tarafından sömürülebilir. Arbitraj fırsatlarından yararlanabilmek, genellikle, bir varlığı düşük fiyatlı olduğunda veya bir indirgemeyle ticaret yaparken ve aşırı fiyatlı veya primli bir varlık satmaktır.

Borsada işlem gören fonlar veya ETF'ler arbitraj edilebilir böyle bir varlıktır. ETF'ler, bir endeks, emtia, tahvil ya da bir yatırım fonuna benzer bir endeks fonu gibi bir varlık sepetini takip eden menkul kıymetlerdir. Fakat yatırım fonlarının aksine, ETF'ler tıpkı hisse senedi gibi bir piyasa mübadelesinde ticaret yaparlar. Bu nedenle, ETF fiyatları, işlemler hisse alıp satmak için yapıldığı için gün içinde dalgalanıyor. Bu işlemler, ETF'lerde likidite ve şeffaflık sağlarken, işlem değeri de altta yatan net varlık değerinden biraz farklılık gösterebileceğinden, ETF'leri gün içi doluluk oranını zorlamaya zorlamaktadırlar. Yatırımcılar bu fırsatlardan yararlanırlar.

ETF Arbitraj: Yaratma ve Geri Alma

ETF arbitrajı iki farklı yolla oluşabilir. En yaygın olanı yaratma ve geri alma mekanizmasıdır. Bir ETF ihraççısı yeni bir ETF yaratmak veya varolan bir ETF'nin daha fazla hissesini satmak istediğinde, piyasa yapıcısı veya uzmanı olan büyük bir finansal kuruluş olan yetkili bir katılımcıya (AP) başvurmaktadır. AP'nin görevi, ETF firmasının taklit etmeye çalıştığı endeksi taklit etmek için benzer oranlarda menkul kıymet satın almak ve bu kıymetleri ETF şirketine vermektir. Altta yatan menkul kıymetler karşılığında, AP, ETF hisselerini alır. Bu işlem, ETF'nin piyasa değeri değil, menkul kıymetlerin net varlık değerinde yapılır, bu nedenle yanlış çarpıtma yoktur. Geri ödeme, itfa işlemi sırasında yapılır.

Tahkim imkânı, ETF'ye olan talep piyasa fiyatını arttırdığında veya düşürdüğünde veya likidite endişeleri yatırımcıların ek ETF hisselerinin yaratılmasını talep etmelerine veya talep etmelerine neden olur. Bu zamanlarda, ETF ve altta yatan varlıkları arasındaki fiyat dalgalanmaları yanlış pozlamaya neden olur. Altta yatan portföyün NAV'si alım satım gününde her 15 saniyede bir güncellenir; dolayısıyla bir ETF, NAV'a bir indirimle ticaret yapıyorsa, bir şirket ETF'nin hisselerini satın alabilir ve sonra onu satabilir ve NAV'a satabilir veya satarsa prim ticareti.

Örneğin, ETF A yüksek talep görürse, fiyatı nominal değerinin üzerine çıkıyor. Bu noktada, AP, ETF'nin aşırı fiyatlandırıldığını veya bir prim karşılığında işlem gördüğünü görecektir.Daha sonra, yaratım sırasında alınan ETF paylarını satacak ve ETF ihracı için satın aldığı varlıkların maliyeti ile ETF hisselerindeki satış fiyatı arasında bir fark yaratacak. Aynı zamanda pazara girebilir ve ETF'yi oluşturan altta yatan hisse senetlerini doğrudan daha düşük fiyatlarla satın alabilir, açık piyasa üzerinde ETF hisselerini daha yüksek fiyata satabilir ve spreadi elde edebilir.

Kurumsal olmayan piyasa katılımcıları oluşturma veya geri alım süreçlerinde rol oynamak için yeterince büyük değilken, bireyler halen ETF arbitrajında ​​yer alabilirler. ETF A prim (veya indirim) ile satış yaparken, kişiler aynı oranlarda temel menkul kıymetleri satın alabilir (veya satabilir) veya kısa vadede satabilir (veya satın alabilir). Likidite, bu arbitrajı yapma kabiliyetini etkileyen sınırlayıcı bir faktör olabilir.

ETF Arbitrajı: Çift Eş Ticaret

Farklı bir ETF arbitraj stratejisi, bir ETF'de uzun bir pozisyon almak ya da benzer bir ETF'de kısa pozisyon satmak veya aynı pozisyonda kısa pozisyon almak üzerine odaklanmaktadır. Buna çift ticaret denir ve bir ETF'nin fiyatı benzer bir ETF'ye indirgendiğinde arbitraj fırsatı oluşturabilir.

Örneğin, birkaç S & P 500 ETF var. Bu ETF'lerin her biri altta yatan endeksi (S & P 500) çok yakından izlemelidir; ancak herhangi bir noktada, gün içi fiyatlar farklı olabilir. Piyasa katılımcıları, bu farkı, düşük fiyatlı ETF'yi satın alarak ve pahalı olanı satarak yararlanabilir. Önceki örneklerde olduğu gibi bu arbitraj imkânları da hızla kapanır; dolayısıyla arbitrajcular verimsizliği tanımalı ve çabucak hareket etmelidir. Bu tür arbitraj, aynı temel endekse sahip ETF'lerde en iyi çalışmaya eğilimlidir.

Arbitraj, ETF Fiyatlandırmasına Nasıl Etki Sağlıyor?

ETF arbitrajının, farklılık oluştuğunda ETF'lerin piyasa fiyatını NAV ile aynı seviyeye getirerek piyasaya yardımcı olduğu düşünülmektedir. Bununla birlikte, ETF arbitrajının piyasa oynaklığını artırıp artırmadığına ilişkin sorular ortaya çıkmıştır. 2014'te yapılan bir çalışmada, "ETF'ler Oynaklığı Artırır mı? Ben-David, Frazoni ve Musevi tarafından, ETF arbitrajının temel menkul değerlerin oynaklığı üzerindeki etkisini inceledi. Onlar, ETF'lerin, ana hisse senedinin günlük oynaklığını% 3.4 oranında artırabileceği sonucuna vardılar.

Piyasalar aşırı hareketlerde ETF ve menkul kıymetler arasında ortaya çıkabilecek yanlış fiyatlamanın derecesi ve NAV'a ve piyasa fiyatının yakınlaşmasına neden olan arbitrajdan sağlanan faydanın aşırı piyasa hareketleri sırasında başarısız olup olmadığı konusunda başka sorular hala devam etmektedir. Örneğin, 2010'daki Flash Krash sırasında, ETF'ler, büyük fiyat düşüşleri gören ve aynı zamanda altta yatan endekste% 10'dan fazla geçici mispricing yaşayan menkul kıymetlerden çoğunu oluşturdu. Bu, ETF arbitrajının geçici olarak oynaklığa neden olabileceği veya istenmeyen sonuçlara neden olabileceği yalıtılmış bir olay olmasına rağmen, ilave araştırmalara gerek duyulmaktadır.

Bottom Line

ETF arbitrajı uzun vadeli bir strateji değildir. Kısa sürede mispricings olur ve bu fırsatlar kısa bir süre içinde birkaç dakika içinde kapanır.Ancak, arbitraj arbitrajı, arbitrajcı ve piyasa için avantajlıdır. Arbitraj kapanırken arbitraj, NF'ye paralel olarak ETF'nin piyasa fiyatını geri getirirken yayılmış kâr elde edebilir. Bu piyasa avantajlarına rağmen, araştırmalar, arbitrajın yanlış fiyatlandırmayı vurgulaması veya yoğunlaştırması nedeniyle, ETF arbitrajının temel varlıkların oynaklığını artırabileceğini göstermiştir. Oynaklığın algılanan artışı daha fazla araştırmaya ihtiyaç duymaktadır. Bu arada, piyasa katılımcıları hisse senedi fiyatı ile NAV arasındaki geçici spreadlerden fayda sağlamaya devam edecektir.