Michael Lewis'in en çok satan kitabı "Flash Boys: A Wall Street Revolt", yüksek frekans ticaretinin (HFT) tartışmalı konusunu aydınlatarak bir avucunun yuvasını körükledi. Kitap, yüksek frekans ticaret şirketleri tarafından yırtıcı davranışlar arasında dolaşan ve daha dengeli bir pazar sağlamak amacıyla IEX adlı bir borsa yaratan Wall Street'te cesur kişilerin küçük bir grubunun yolculuğunu anlatıyor. İşte IEX'in yırtıcı ticaretle nasıl mücadele etmeye çalıştığı.

IEX Nedir?

25 Ekim 2013'te başlatılan IEX, alıcıların ve hisse senetlerinin satıcılarını eşleştiren bir elektronik ticaret platformu olan Alternatif İşlem Sistemi (ATS) 'dir. IEX'in arkasındaki itici güç üç kişi - Brad Katsuyama, Başkan ve CEO; Rob Park, baş teknoloji yetkilisi; ve Ronan Ryan, şef strateji sorumlusu. Katsuyama ve Park, daha önce sırasıyla elektronik satış ve ticaretine ve algoritmik ticaretine başkanlık ettikleri RBC (Royal Bank of Canada) Sermaye Piyasaları'nda birlikte çalışmıştı.

IEX, Greenlight Capital, Capital Group, Brandes Investment Partners, Pershing Square ve Üçüncü Nokta Ortakları da dahil olmak üzere önde gelen yatırım fonları ve hedge fonlarına aittir; IEX'in çalışanları ve bireysel yatırımcılarının da IEX'te bir menfaat var. Lewis'in kitabında belirttiği gibi, şirket yöneticileri yeni borsayı Yatırımcılar Borsası diye adlandırmak istedi ancak online adresinin (investorsexchange. Com) neden olduğu açık sorunun nedeni kısaltılmış isme IEX olarak karar verildi.

IEX hızlı davrandı. 9 Nisan 2014'te, 23.9 milyon hisse eliyle Mart ayında günlük ortalama% 27 artış sağladı. Bu hacim ABD stok hacminin% 1'inden azını oluştursa da, IEX, NYSE MKT, Chicago Menkul Kıymetler Borsası, Ulusal Menkul Kıymetler Borsası ve CBOE Borsası da dahil olmak üzere o tarihte 13 Amerikan mübadelesinin dördünü aştı.

Yırtıcı ticaretin yaratılışı ve büyümesi

Yüksek frekanslı ticaretin kendisi de küfürbazlık ve manipülatif değildir ve önde gelen bazı piyasa oyuncuları, HFT'nin likidite sağladığına ve ticaret spreadlerini küçülttüğüne inanmaktadır. Sorun, IFT'nin 2005 yılında Menkul Kıymetler ve Borsa Komisyonu tarafından kabul edilen ve 2007'de yürürlüğe giren Düzenleme Ulusal Pazar Sistemi'ndeki bir boşluğu ("Reg NMS") kullanan "yırtıcı ticaret" olarak adlandırdığı bir HFT alt kümesidir.

Reg NMS, komisyoncuların müşterinin siparişleri için "en iyi fiyatı" elde etmesini ister. En iyi fiyat, bir hisse senedi için Ulusal En İyi Teklif ve Teklif (NBBO) tarafından tanımlanır. NBBO, 13 borsadan tüm ABD hisse senetleri için teklifleri ve teklifleri bir araya getiren ve onlar için NBBO'yu sürekli yayınlayan Menkul Kıymet Bilgi İşlemcisi (SIP) adı verilen bilgisayarlı bir sistem ile hesaplanmaktadır.

Lewis'e göre, yüksek frekanslı tüccarlar tarafından istifade edilen boşluk, Reg NMS'nin SIP hızını belirtmediğini gösteriyor. Hisse senedi fiyatlarının 13 borsadan toplanıp düzenlenebilmesi ve ardından SIP tarafından hesaplanıp yayılması sınırlı bir süreyi gerektiriyor. Yüksek frekanslı tüccarlar, kendi körü körüne hızlı bilgisayarlarını borsalarda kurarak ("ortak konum" olarak bilinen bir uygulama) silahın üzerinden atladılar ve pazarın SIP'den sağlayabileceğinden çok daha hızlı bir görünüm elde ettiler. Lewis, bazen piyasanın HFT görüntüsü ve sıradan yatırımcıların görüşü arasındaki fark 25 milisaniye kadar yüksekti; hızın mikrosaniye (saniyenin milyonda biri) ölçülen bir ortamda sonsuza kadar sürebileceği düşünülüyor.

NBBO, müşteri siparişlerinin, aksi halde gerekli olmayanlardan daha fazla borsaya yönlendirilmesine, bu da HFT firmalarının avantajlarından yararlanmaya neden oldu. Örneğin, bir müşterinin XYZ'nin 20, 000 hissesini satın almak için bir piyasa emri koyduğunu varsayalım. XYZ'nin 100 hissesine Exchange O'da 10 dolar teklif edildiğini varsayalım. Exchange P'de 01, 400 hisse 10 dolarla. 02 ve 25.000 hisse Borsa'da 10 ABD Dolarıdır. 04. Komisyoncu, önce Exchange O'da sunulan 100 adet hisseyi 10 $ 'dan satın alması gerekmektedir. 01 ve 400 adet hisse 10 dolarla teklif edildi. 02 Exchange P'de gerçekleştirin ve Exchange Q'daki kalan 19,500 paylaşımı 10 ABD Doları'ndan satın alın. 04. HFT firmaları bu piyasa parçalanmasını, bir hisse senedi alım satımını ölçmek için listelenen her hisse senedi için çok küçük miktarlarda (genellikle 100 hisse) teklif ve teklifler yerleştirerek kullanmaktadırlar.

Böylece, bu örnekte, XYZ'nin 100 hissesi bir HFT firması tarafından sunulduysa ve bu küçük siparişin yalnızca çok daha büyük bir siparişin başlangıcı olduğuna inanıyorsa, Exchange Q öncesinde yarışa devam edebilir ve tümü 10 $ 'lık teklifte bulunan hisse senetleri. 04 ve bunları 10 dolarla brokere geri ver. 06. Bu miktarda küçültme veya kayma miktarı fazla gözükmeyebilir, ancak günde onbinlerce kez yapıldığında (HFT ticaretinin ABD günlük hisse senedi işlem hacminin% 50'sini oluşturacağı tahmin ediliyor) milyarlarca dolara kadar ekleyebilirsiniz her yıl dolar.

İhtisas ticareti faaliyetleri

IEX, yırtıcı ticareti aşağıdaki üç faaliyet olarak tanımlıyor:

• "Yavaş piyasa arbitrajı" Parmaklarınızın ucunda göz kamaştırıcı bilgi işlem gücü yüzünden, HFT firmaları, çeşitli borsalar arasındaki hisse senetleri için dakika fiyat farklarını arbitraj edebiliyorlar . Örneğin, hayali şirket UVW'nin 20 $ seviyesinde işlem gördüğünü varsayalım. 00/20 $. 01 tüm borsalarda, ancak ani büyük çaplı Nasdaq'tan alım yapması nedeniyle 20 dolara atlar. 03/20 $. 04 bu dövizle ilgili. HFT firmaları 20 $ 'lık çok sayıda UVW hissesini anında satın almak için üstün hızlarını kullanıyorlardı. 01'i diğer borsalardan alın ve 20 $ 'da sat. 03 Nasdaq'ta. Bu arbitraj, diğer borsalarda UVW fiyatını yukarı itecek ve Nasdaq seviyesinden daha düşük bir seviyeye çekecek ve böylece 20 $ gibi eşit bir fiyatla yeni bir fiyat elde edecektir. 02/20 $. 03.
• "Electronic front-running:" Bu, daha önceki XYZ örneğinde açıklanan ticaret faaliyetidir.
• "arbitrajın geri kazanımı:" Birçok borsa, likidite sunmak için teşvik olarak küçük bir ödeme teklif ediyor ve likidite almak için ücret talep ediyor.20 dolarlık bir hisse senedi ticareti için. 00/20 $. 01, teklif fiyatı 20 dolarla satın alıyor. 01 veya ilan edilen teklifte 20 TL satılıyor. 00, 20 $ 'lık bir sipariş vermek üzere likidite almak anlamına gelir. 02 veya 19 $ 'da satış yapın. 99 likide likiditeye neden olur. İndirim arbitrajıyla, HFT firmaları gerçekte likidite sağlamadan mümkün olduğu kadar indirim yapmaya çalışmaktadırlar.

IEX çözümü

IEX, yırtıcı ticareti aşağıdaki ölçütlerle önlemeyi hedeflemektedir:

• Gecikmenin 350 mikrosaniyesitesi - Ön işletmede ve arbitraj gibi yırtıcı faaliyetler, farklı borsalara gelen siparişlerle kolaylaştırıldığından farklı zamanlarda IEX, tüm siparişler için 350 mikrosaniye gecikme (bir sinyal gönderilme zamanı ile alınan zaman arasındaki fark) getirir. Bu, IEX Eşleştirme Motorunu (tüm satın alma ve satma emirlerine uymaktadır) bir başlangıç ​​başlatır ve bir HFT firması IEX'deki değişikliği alıp bunlara geçmeden önce NBBO'daki değişiklikleri almak ve işleme koymak için yeterli zamana sahip olmasını sağlar. Bu çok küçük bir süre olsa da, bu gecikme, yırtıcı ticaret aktivitesini tomurcuk içine soktu.
• Hayır co - konum - IEX, HFT firmalarının veya diğer birimlerin kendi bünyesinde yer paylaşmasına izin vermiyor. Eş merkezli konumu birçok borsa için çok büyük ve kârlı bir iş haline geldi, çünkü daha yakın HFT firmaları bir borsanın SIP veya Eşleme Motoru'na karşı oldukları için, önceden pazar eyleminde gizli bir inceleme elde etmenin daha büyük avantajı.
• Verilere özel erişim yok - HFT firmaları, broker ve borsalardaki müşteri siparişlerini görüntüleme ayrıcalığı için on milyonlar ödemeye razıdır. Aslında ABD Senatörü Charles Schumer Temmuz 2009'da Menkul Kıymetler ve Borsa Komisyonu'na (SEC) belirli tüccarlara stok siparişlerini önceden bilen "flaş ticareti" uygulamasını yasaklamaya çağırdı. Schumer'in endişeleri, Nasdaq, BATS ve DirectEdge ticaret platformu gibi bazı borsalar tarafından sunulan özel bir programla çevrildi - ücret karşılığında - bilgi halka açık hale getirilmeden önce bir kaç saniyelik aralıklarla alım satım emirleri hakkında "flaş" . IEX herhangi bir tarafın verisine özel erişim sağlamamaktadır.
• Geri ödeme veya indirim yok - IEX, likidite almak veya yapmak için herhangi bir özel komisyon veya indirim önermemektedir. Bunun yerine, bir hisse senedi satın almak veya satmak için hisse başına yüzde 9 / 100'lük bir masraf (ayrıca 9 mil olarak da bilinir) talep ediyor.
• Yalnızca Yayınla Sonrası Sırası ve "Slayt Gizle" talimatı gibi HFT kalitesini barındırmak için oluşturulmuş belirli sipariş türlerinden eskiden sadece dört tür sipariş geçerlidir. Bunun yerine, yalnızca dört temel sipariş türü sunar: pazar, limit, Orta Noktalı Katlama ve IEX Kontrolü (Dolgu veya Öldürme). Orta Nokta Payı, yatırımcıya mevcut teklif ile hisse senedi teklifi arasında bir fiyat verir.
• Tescilli ticari ortaklıklar yok - Büyük bankalar ve aracılar tarafından işletilen özel santral "karanlık havuzlar" ile ilgili bir sorun doğadan saydam olmadığı için, bankaların ve aracı kurumların, özel ticaret üniteleri, bu tür havuzlarda müşteri emirleri tarafından sağlanan bilgilerin aşırı avantajlarından yararlanmaktadır.IEX, bu ticaret çatışmasını mülkiyet ticaretinde bulunmamak veya herhangi bir "piyasa ticareti" yapan üye olmaktan kaçınır.
• Yalnızca yatırımcılara ait - Alınan çıkar çatışmalarını önlemek için IEX, yalnızca emirlerini brokerlara vermek zorunda olan yatırımcılar (bireysel ve satın alıcı taraflar) tarafından gerçekleştirilir. IEX, borsada doğrudan işlem yapabilen herhangi bir kuruluşa (örneğin, bir banka veya aracı kurum gibi) bir menfaat sağlamak için izin vermez.

Alt satır

Diğer ticaret mekanları veya karanlık havuzlar yöntemlerini çoğaltmaya çalışabilirken, IEX "ilk aktarma" avantajına sahiptir. Ticaret hacmindeki artış, IEX için umut verici bir işarettir ve yırtıcı ticaretle mücadele önlemlerinin topluca milyar dolara mal olan bu faaliyetlerle yıllarca mağdur edilen büyük kuruluşlar tarafından iyi alındığını ispatlamaktadır.