Bir şirketin kurumsal çöküş riskini ne zaman biliyorsunuz? İflasın herhangi bir işaretini saptamak için, yatırımcılar, işletme sermayesi, kârlılık, borç seviyeleri ve likidite olmak üzere her türlü finansal rasyoyu hesaplar ve analiz eder. Sorun, her oran benzersizdir ve bir firmanın mali sağlığı hakkında farklı bir hikaye anlatır. Bazen birbirlerine aykırı görünebilirler. Bir grup bireysel orana güvenmek zorunda olan yatırımcı, bir stokun duvara ne zaman gideceğini bilmek için kafa karıştırıcı ve zorlanabilir. (Arka plan okumak için, Kurumsal İflasın Özeti 'nı kontrol edin.)

Eğitim Masası : Finansal Oranlar

Bu konudaki sorunun giderilmesi için NYU Profesörü Edward Altman, Z-skor formülünü 1960'ların sonunda tanıttı. Tek bir en iyi oranı araştırmak yerine, Altman beş anahtar performans oranını tek bir puana dönüştüren bir model oluşturdu. Sonuç olarak, Z-puanı, yatırımcılara kurumsal finansal sağlık hakkında oldukça iyi bir görüntü sunuyor. Burada, Z puanını nasıl hesaplayacağımıza ve yatırımcıların satın alma ve satma kararlarında yardımcı olması için nasıl kullandıklarına bakıyoruz.

Z-skoru Formülü
İşte beş ağırlıklı finansal orandan oluşan formül (imalat firmaları için):

Z-Puanı = 1. 2A + 1 B = Geçmiş Yıllar Kazançları / Toplam Varlıklar

C = Faiz ve Vergi Öncesi Kazanç /. Toplam Aktifler

D = Özkaynakların Piyasa Değeri / Toplam Yükümlülükler
E = Satışlar / Toplam Varlıklar

Kesinlikle, puan düştükçe şans bir şirketin iflas etmesine neden olur. Özellikle 1,8'in altında bir Z-skoru, şirketin iflas ettiğini gösterir. Skor 3'ün üstünde olan şirketlerin iflas etmesi pek olası değildir. Günde 1 ile 8 ve 3'lük skorlar gri bir alanda.
Z'yi Parçalıyor

Şimdi formülü bildiğimizden, bu oranların niçin dahil edildiğini incelemek faydalı oluyor. Her birinin önemine bir göz atalım:

İşletme Sermayesi / Toplam Varlıklar (WC / TA)

Bu oran kurumsal sıkıntı için iyi bir testtir. Negatif işletme sermayesine sahip bir firma, kısa vadeli yükümlülüklerini yerine getirmekte sorun yaşayabilir. Çünkü bu yükümlülükleri yerine getirecek yeterli varlık yoktur. Aksine, önemli derecede pozitif işletme sermayesine sahip bir firmanın nadiren faturalarını ödemekte zorlanıyor.
Dağıtılmamış Kazançlar

• / Toplam Varlıklar (RE / TA) Bu oran, yeniden yatırım yapılan kazanç veya zarar miktarını ölçer. şirketin kaldıraç derecesi. Düşük RE / TA oranına sahip şirketler, geçmiş yıl karlarından ziyade borçlanma yoluyla sermaye harcamalarını finanse etmektedir. Yüksek RE / TA derecesine sahip şirketler karlılık geçmişi ve kayıpların kötü bir yılına dayanma yeteneği önermektedir. Faiz ve Vergi Öncesi Kazanç / Toplam Varlıklar (EBIT / TA)
• Bu, bir şirketin kârlarını faktörlerden önce varlıklarını varlıklarını sıkıştırabilme yeteneğini değerlendirmenin etkili bir yoludur faiz ve vergi gibi düşülür. Özkaynakların Piyasa Değeri / Toplam Yükümlülükler (ME / TL) Bu, bir firmanın iflas etmesi durumunda - pasiflerin mali tablolarda varlıklarını aşmasından önce şirketin piyasa değerinin ne kadar gerileyeceğini gösteren bir orandır. Bu oran, modele saf temellere dayalı olmayan bir piyasa değeri boyutu ekler. Başka bir deyişle, dayanıklı bir piyasa değeri, şirketin sağlam mali durumundaki piyasa güveni olarak yorumlanabilir.
• Satış / Toplam Varlıklar (S / TA) Bu, yatırımcının yönetimin rekabetin ne kadar iyi yönetildiğini ve firmanın satış yapmak için varlıklarını ne kadar verimli kullandığını anlatır. Pazar payı büyümekte başarısızlık, düşük veya düşen S / TA'ye dönüşür.
  WorldCom Test
• Z-puanının gücünü göstermek için, zorlu bir test davasıyla nasıl geride kaldığına bakalım. 2002'de telekomünikasyon devi WorldCom'un rezil bir şekilde çöküşünü göz önünde bulundurun. Yönetim, yanlışlıkla işletme maliyetlerinden ziyade milyarlarca doları sermaye harcamaları olarak kaydettiğinde, WorldCom'un iflası, yatırımcıları için 100 milyar dolar zarara yol açtı. Burada 31 Aralık 1999, 2000 ve 2001 yıllarını kapsayan yıllık 10-K finansal raporları kullanarak WorldCom için Z-puanlarını hesaplıyoruz. Gerçekten de WorldCom'un Z-skorunda keskin bir düşüş yaşandı.
• Girdi
  Mali Oran

1999
2000

2001 Bu durumda, Z-skoru, 2000 yılında ve 2001'de iflas etmeden önce, gri alandan tehlike bölgesine geçti. > X1

İşletme Sermayesi / Toplam Varlıklar	-0. 09	-0. 08	0	X2
Dağıtılmamış karlar / Toplam Varlıklar	-0. 02	0. 03	0. 04	X3
EBIT / Toplam Varlıklar	. 09	. 08	. 02	X4
Piyasa Değeri / Toplam Yükümlülükler	3. 7	1. 2	. 50	X5
Satış / Toplam Varlıklar	0. 51	0. 42	0. 3	Z skoru
2. 5	1. 4	. 85	Ancak WorldCom yönetimi, şirketin kazançlarını ve varlıklarını mali tablolarında şişirerek kitapları pişirdi. Bu shenanigans'ın Z-skorundaki etkisi nedir? Aşırı kazanılmış kazançlar, Z-puanı modelinde EBIT / toplam varlık oranını artırabilir, ancak abartılı varlıkların paydaki toplam varlıklarla birlikte diğer üç orandan gerçekten küçüleceğini düşünüyoruz. Dolayısıyla yanlış muhasebenin şirketin Z skorundaki genel etkisi aşağı yönlü olacaktır. (Kurumsal muhasebe hakkında daha fazla bilgi için bkz.	Kitapların Aşçılığı 101
.)	Z-Skorunun Kısa Sürdüğü Noktalar	Ne yazık ki, Z-skoru mükemmel değildir ve hesaplanması ve yorumlanması gerekir dikkatle. Yeni başlayanlar için, Z-skoru yanlış muhasebe uygulamalarına karşı bağışık değildir. WorldCom'un gösterdiği gibi, sorunlu şirketlerin finansal tabloları yanlış gösterdikleri düşünülüyor olabilir. Z-skoru, girilen veriler kadar doğrudur.	Z-skoru çok az veya hiç kazanç sağlamayan yeni şirketler için pek fazla bir şey değildir.Bu şirketler mali sağlıklarına bakılmaksızın düşük puanlar alacaklar. Dahası, Z-puanı doğrudan nakit akışları sorununu ele almaz, sadece net işletme sermayesi-varlık oranı kullanılarak ima eder. Sonuçta, faturaları ödemek için nakit para lazım.

Son olarak, Z-skorları, bir şirket bir kerelik mahsubiyet kaydettiğinde çeyrekten çeyreğe kadar salınabilir. Bunlar son puanı değiştirebilir ve gerçekten risk altında olmayan bir şirketin iflasın eşiğindesin. Sonuç Yatırımcıları gözlemlemek için yatırımcıların şirketlerinin Z puanlarını düzenli olarak kontrol etmeyi düşünmeleri gerekir. Kötüleşen bir Z-skoru, önümüzdeki sıkıntıya işaret edebilir ve oranlardan daha basit bir sonuç sağlar. Onun eksiklikleri göz önüne alındığında, Z-skor muhtemelen daha iyi yansıtıcı olarak göreli finansal sağlık göstergesi olarak kullanılır. Muhtemelen, modeli finansal sağlık hızlı bir kontrol olarak kullanmak en iyisidir, ancak puan bir problemi gösteriyorsa, daha ayrıntılı bir analiz yapmak iyi bir fikirdir.