Vekaleten oy, bir varlık veya kişi tarafından bir başkası adına atılan bir oydur. Birçok hissedar, bir şirketin yıllık genel kuruluna veya diğer toplantılara fiziksel olarak katılmayı zor bulduğundan, şirket belirli konular hakkında - yönetim kuruluna yönetim kuruluna seçmek veya satın alımını onaylamak gibi - vekaleten oy kullanmaya izin verir. Proxy oyları, bir şirkette radikal değişim yapılmak istenildiğinde çok değerli bir araç haline gelir; çünkü böyle bir değişikliğe görevdeki yöneticiler tarafından karşı çıkılabilir.

Bu, mevcut yöneticilerin ve yönetimin değişikliğe girişmeye çalışırken gruba karşı hazırlandığı bir proxy çatışma ortamını belirler. Aynı zamanda vekaleten yarışma olarak da bilinirken, "vekil kavga" terimi, zaman zaman her iki tarafın uyguladığı Machiavelli taktiklerin ışığında daha uygun olabilir. Yatırımcıların söylediklerine bakılmaksızın, bir şirketin hisse senedi fiyatlarında önemli bir yere sahip olabilecekleri için, proxy tartışmalarına ayak uydurmak daha iyi olur.

Vekâleten Mücadele Şahısları

Bir vekâleten oynamanın bir tarafında yer alan yarışmacı daima sabittir - bir şirketin görevdeki yöneticileri ve yönetimi. Halkanın diğer tarafındaki yarışmacı genel olarak aşağıdakilerden biridir:

• Hisse Sahipleri : Bir şirketteki hoşnutsuz hissedarlar, bir kurumsal yönetişim meselesi veya aşırı yürütme tazminatı gibi diğer bir endişe yüzünden memnuniyetsiz durumdadırlar. Bir araya gelerek şirketin bazı veya tümünün yerine geçmeye çalışan bir isyan. Ancak muhalifler şirketteki büyük paydaşlardan destek almadıkça, bu çabalar nadiren başarılıdır.
• Aktivist hissedarlar : Bu grup, ABD ve Kanada'da çok sayıda üst düzey şirketin yer aldığı vekil dövüşleri sayesinde son on yılda büyük ilgi gördü. ABD aktivist fonları 2013'te geniş hedge fon endüstrisinden daha hızlı büyüdü; üçüncü çeyrek sonunda toplam aktifler yıllık bazda% 36 artışla 89 milyar dolar oldu. Kanada'da Ocak 2013'te yapılan bir araştırmada, vekâleten yapılan yarışmaların 2008'den 2012'ye beş yıllık dönemde% 84 arttığı; sadece yönetim kurulunun değiştirilmesine odaklanan yarışmaların sayısı bu dönemde neredeyse ikiye katlandı.
• Şirketleri Kazanmak : Düşman bir devir söz konusu olduğunda, hedef şirketin yönetim kurulu, kazananın görüşlerini istikrarlı bir şekilde reddetirse, hükümet, hedefi teklifini kabul etmeye zorlamak için bir vekil dövüşmeye karar verebilir.

Hedefler ve Taktikler

Yakın zamanda vekil kavgalarındaki artış büyük ölçüde eylemci hissedarlar tarafından yönlendirildiğinden amaçlarından ve taktiklerinden bazılarına göz atalım.

Aktivist ortakların tipik hedefleri arasında şunlar sayılabilir:

• Yönetim değişikliği : Bu amaca yönelik klasik bir örnek, Bill Ackman'ın Pershing Meydanı'nın Kanada Pasifik'e karşı yaptığı 2012 vekil savaşıdır; bu Kanada'nın en büyük ikinci demiryoludur o sırada operasyonel zorluklarla karşı karşıya kaldı. Pershing Meydanı, 2012 ortalarında vekil dövüş kazandı ve derhal bir takım Canadian Pacific'in yöneticilerini devirdi ve CEO'su efsanevi demiryolu yöneticisi Hunter Harrison'a bıraktı. Harrison, 2013'te Kanada Pasifik'te olağanüstü bir dönüş gerçekleştirdi ve bunun sonucu olarak stok, o yıl mavi çip Canadian TSX-60 endeksinde en iyi performansa sahiplerden biri oldu.
• Geri Dönüş: Aktif hissedarların bir başka favori hedefi, belirli varlıkların parçalanmasının bir şirketin değerini açığa çıkaracağına inanıyor. Bir örnek, Jana Partners'ın 2013 yılında Kanada gübre büyüklüğü Agrium'da bir şeyler sallamak için yaptığı girişimle sağlanmaktadır. Jana, 2012 yılının ortalarında şirketin en büyük hissedarı haline getiren bir payı Agrium'da birikmişti. Jana daha sonra Agrium'un Gübre üretim operasyonlarını, Agrium'un kurulu tarafından reddedilen bir öneri olan çiftlik ürünleri perakende birimi bölümünden ayırmasını önerdi. Jana, aranan beş yılı yerine Agrium'un yönetim kuruluna seçilen iki aday elde edebildikten sonra, yaklaşık bir yıl süren vekâletini kaybetti. Daha yeni bir örnek, Carl Icahn'ın eBay'ın yönetim kurulunda iki sandalye kazanması gerektiği takdirde üstleneceğini söylediği vekil dövüşü. Ocak 2014'te, Icahn, eBay'de% 0,28'lik bir birikime sahip olmuş ve şirketin PayPal biriminin devre dışı bırakılması için bir öneri yayınladı. Ortaklara geri dönüş nakitleri
• : Aktivist hissedarlar bazen, nakit istifinden bir kısmını yatırımcılara dağıtmak için nakit açısından zengin bir şirkette yer alırlar. Nisan 2013'te Apple, çeyrek vadeli temettüsünü% 15 oranında artırdı ve hisse geri alım programını, 2012 yılı sonu itibari ile 1 milyon 3 milyon Apple hissesine sahip olan hedge fonu müdürü David Einhorn'dan gelen baskının ortasında altı kat artarak 60 milyar dolara yükseltti. ve diğer büyük hissedarların yatırımcılarına nakit geri vermelerini istemektedir. Carl Icahn - 3 doları var. Apple'da 6 milyar pay - Apple'ın hisse devrini 50 milyar dolar geri vermeye de çağırmasına karşın, şirketin bir önceki yıla kıyasla 40 milyar dolarlık geri alımlarla bu hedefe yaklaşmasının ardından bu teklifi Şubat 2014'te düşürdü. Bir eylemci hissedarın tercih ettiği bir taktik, bir hedef şirketteki bir hisseyi biriktirmek ve daha sonra ortaklığını çok çeşitli tantana ederek duyurmaktır. Duyuru bazen, eylemci hissedarın hedef şirkette değerin kilidini açma veya değişimi sürdürebilme planının detaylarını da içeriyor ve sıklıkla, gerektiğinde bir vekil dövüşme niyetini ifade ediyor.

Bu eylemci hissedar ve şirketin mevcut yönetimi arasındaki savaş çizgilerinin görünür biçimde çizilmesi, genellikle ön sayfalık bir haber yapar ve yatırımcının hisse senetlerine olan ilgisini artırır. Hisse senedi, bir aktivist yatırımcının katılımıyla ilgili haberlerde sık sık artış gösterse de, bu kazanımlar her durumda sürdürülemez ve şirketin temellerinden etkilenen daha sonraki hamle her şeyden daha fazla.

Yatırımcı nasıl yararlanabilir?

Aktivist hissedarlar, en akıllı yatırımcılardan bazılarıdır ve bir şirketle olan ilgileri, hisse senedinin değerinin düşük olduğuna olan inancının kuvvetli bir işaretidir. Bir şirketteki paylarının parasal değeri, paralarını ağzına koyduklarının bir kanıtı olmasına karşın, vekâleten bir dövüşme istekliliği, mahkumiyetlerinin cesaretinin somut bir göstergesidir; e. Olumlu değişimi sağlamak için mesafeye gitmeye hazırlar.

Aktif hisse sahiplerinin katılımı, bir yatırımın cazibesini ölçmenin tek ölçütü değil ve olmamasına rağmen, kesin bir artı noktasıdır. Etkinlik sahibi hissedarlar, verimliliği artırmak ve değeri artırmak için önlem almak için yönetimden baskı almak dışında şirketin sağlam kurumsal yönetim politikalarını takip etmesini talep edebilir.

Hızla çözülen bir vekil dövüşü hissedarlara fayda sağlayabilirken, yönetimin dikkatini dağıtması ve şirket için en iyi işletme performansından daha azına neden olabileceğinden, kötü ve uzun vadeli bir vekil savaşı kimsenin yararınadır.

Yatırımcılar, düzenleyici dosyalarını tarayarak eylemci hissedarların en uzun vadeli en iyi rekorlarıyla yaptıkları yatırımları takip edebilirler. Bunlar, ABD'de 13D numaralı Çingene'yi - halka açık bir şirketin menkul kıymetlerinin% 5'inden fazlasını alan herhangi biri tarafından 10 gün içinde SEC'e gönderilmesi gereken - ve Kanada'daki "erken uyarı" raporunu içermektedir. bir şirketin herhangi bir sermaye sınıfının veya oy haklarının% 10'undan fazlasını elinde bulundurması durumunda açtırılacaktır.

Sonuç

Aktivist pay sahipleri, vekâlet hakkı kazanmak konusunda her zaman başarılı olamazlar ve öyle olsa bile hedef şirket her zaman gelişmez. Bill Ackman'ın Pershing Meydanı, Ağustos 2013'te, uğraşmadan başarısız olduktan sonra, mücadele eden perakendeci J.C. Penney'deki% 18'lik hissenin tamamını sattı; Doğrulanmamış raporlara göre Pershing, yatırımda yaklaşık 700 milyon dolar kaybetti. Ackman'ın yıllardır birçok kazanmasına rağmen, Sınırlar Grubu ve Hedefle daha önce başarısız olan yatırımlardan sonra perakende alanındaki başarısızlığı üçüncü oldu. Hikayenin ahlakı, bir aktivist yatırımcının katılımı ve daha sonraki vekil dövüşü, diğer yatırımların olduğu gibi, hisse senedi başarısının şansını artırabilirken kazançların garanti edilemeyeceği şeklinde.