Nisan 2014'ten bu yana Japonya Merkez Bankası (JBB), JGB'leri 5 avro fiyatla satın almasını sağlayan büyük bir devlet tahvili (JGB) satın alma programı başlattı. Ayda 5 trilyon dolar (46.6 milyar dolar). Aslında, bu süre zarfında BoJ'un hisse senedi yığınları 98 dolardan fırladı. 1 trilyon ¥ ila 218. 5 trilyon dolar (1.8 trilyon dolar). IMF rakamlarına göre, bu rakamın perspektif içine alınması, 2014 yılı sonunda Kanada ekonomisinin büyüklüğü (dünyada 11,999'uncu ^{büyüklüğünde) oldu.}

Bu soruya neden yalvarıyor, BoJ neden bunu yapıyor ve ne kadar sürecek?

Atlama başlangıç ​​tüketimi

BoJ'un tahvil alma programı doğal olarak bir şans meselesi değil, çok özel bir hedefi olan çok amaçlı bir eylem: deflasyona son verme ve tüketimin hızlanması. Japonya ekonomisi, 1990'ların başında kabarcık ekonomisi patlak verdiğinden beri can çekişiyor. Şu anda sıklıkla "Japonya'nın kayıp yıllarına" denen bu sefer, düşük enflasyon ve deflasyonun sürdüğü dönemler gösterildi (aşağıdaki tabloya bakınız). (İlgili okumalar için, bkz. Makale:

Kayıp Yıl: Japonya Ekonomik Krizinden Alınan Dersler .

Genellikle, deflasyon, tüketim üzerindeki olumsuz etkileri nedeniyle, yani tasarruf faiz oranlarının neredeyse sıfır olması nedeniyle, genellikle sorunlu olarak kabul edilir; bu durumda, hanehalkı, tüketimin daha sonraki dönemlerine kadar tüketimini erteleme konusunda teşvik eder. Fiyatlar düşüyor. Para bankada oturur ve zamanla mal ve hizmetlerin fiyatı düşer, o paranın satın alma gücü artar. Bu yüzden satın almadan önce beklemek öder. (İlgili okumalar için, bkz. Makale:

Deflation Tehlikeleri .)

Sonuç olarak, Japonya hükümeti ve BoJ, tüketim üzerindeki bu olumsuz baskıyı (ekonomik büyümenin önemli bir bileşeni) karşılamak için, fiyatların yeniden yükselişe başlamasına zorlamak için bir plan hazırlaması gerekiyordu. Potansiyel olarak bunu başarmanın bir yolu, para arzını arttırmaktır. Bir ekonomide dolaşan para miktarı artarsa, ancak malların ve hizmetlerin arzı sabit kalırsa, fiyatlar yükselmeli ve her şey sabit tutulmalıdır. Veya en azından düşünce budur. (Bir hükümetin piyasa süreçlerini etkilemekle yükümlü olduğu çeşitli girişimler hakkında daha fazla bilgi için makale:

Hükümetlerin Piyasalara Etkisi bakın.) Peki, tahvil alımı bunu nasıl sağlıyor? Mali kurumlar (ister bankalar ister kredi birlikleri, sigorta şirketleri, yatırım yöneticileri vb.), Herhangi bir ekonomideki para akışının kilit kolaylaştırıcılarıdır. Tasarruf etmek için nakit para alan hanelerden ve şirketlerden para alırlar ve sonra bu parayı ihtiyacı olan hanelere borç verirler (örn.g. (örneğin, yeni tesisler kurmak veya daha fazla işçi çalıştırmak için) ve hatta hükümet için olduğu gibi, bir ev ya da araba satın almak ya da kredi kartı kullanarak alışveriş yapmak için). Dolayısıyla, BoJ bu finansal kurumlardan JGB'ler almaya başlasa, finans kurumları elinde çok fazla ek nakit buluyor.

Bu finansal kuruluşların sadece bu nakdi üzerinde oturmaları pek mümkün olmadığından, kar getirme fırsatları için hane halkalarına ve şirketlere geri dönecekleri umulmaktadır. Daha iyi koşullarda kredi vb. Teklif etmeye çalışabilirler veya daha önce kredi zincirini düşürmeyi ve müşterilere daha önce düşünmeyi istemedikleri kredileri sunmayı düşünebilirler. Her iki durumda da daha fazla ev, ev, araba ve diğer mal ve hizmetleri satın alabilir; aynı zamanda daha fazla işletme, fabrikaları inşaa / genişleterek ve işçi çalıştırarak operasyonlarını genişletmek için ihtiyaç duyduğu parayı alabilir. Sonuçta, bu yeni taleplerin hepsi daha çok fiyatlara yol açacaktır.

Buradaki önemli sihir püf noktası şudur: BoJ, Japonya'da para basabilme olanağı sağlayan bir kurumdur. Dolayısıyla, paranın JGB'leri satın alması için önceden "sahip olması" gerekmemektedir. Daha ziyade, BoJ, satın almak istediği tahvil sayısına karar verir ve bunu yapmak için ihtiyaç duyduğu nakiti "bastırır". Doğal olarak gerçek süreç biraz daha karmaşıktır.

Başarının Bazı Kanıtı

Öyleyse bunların hepsi işe yarıyor mu? Bir taraftan, programın çalıştığına dair en azından bazı deliller var gibi görünüyor. İlk olarak, BoJ'a göre, Japonya'daki para tabanı, tahvil alım programına karşılık gelen büyük bir genişleme gördü (aşağıdaki tabloya bakınız).

Para

Üs Yıllık

büyüme Ve eleştirici bir şekilde, banka kredileri, küresel finansal krizin ardından keskin bir düşüşün ardından hızlanmaya başlamıştır (aşağıdaki grafike bakınız).

Maalesef, tüm göstergeler pembe bir resim olarak değil.

Endişe Nedeni

Kabarcık ekonomisinin çöküşünden bu yana Japon şirketleri tarafından zor bir yol (bazıları aşırı uyarıldıklarını söylemektedir) tarafından öğrenilen bir ders, borç finansmanına aşırı bağımlılığın tehlikeli olabileceğidir. Nitekim, Temmuz 1993'ün son çeyreğinde% 46.9 oranında zirve yaptıktan sonra, Japon şirketlerin borç oranı (tahviller ve borçlar ile varlıklara) 1950'lerden bu yana en düşük seviyesine düşmüştür (aşağıdaki tabloya bakınız). Ve nakit pozisyonları şaşırtıcı 164 dolara yükseldi. Japonya Maliye Bakanlığı'na göre, Ekim 2014'e kadar 7 trilyon dolar (1. 4 trilyon dolar).

Diğer bir deyişle, Japon şirketlerin faaliyetlerini genişletmek için gerçekten borç almak isteyip istemedikleri tamamen açık değildir. Eldeki parayı çok fazla arttırmak istediklerini varsayarsak, neden borç vermelisin? Sonuç olarak, atılacak bir sonraki adımlarla ilgili tartışmaların büyük kısmı, şirketlerin büyük miktardaki nakit paralarını kullanmaya başlamalarına odaklandı.

Daha da önemlisi, belki de, Japonya'daki gerçek ücretler, tüm tahvil alım programı sırasında hemen hemen kesintiye uğramıştır (aşağıdaki tabloya bakınız).Hanehalkı ücretleri düştükçe, tüketici bütçeleri küçülüyor ve yine hane halklarının kendilerinin finansal kuruluşların ekstra borç verme kapasitesinden çok az talebi olabileceğini öne sürüyor.

Fakat belki de en endişe verici gösterge enflasyonun kendisidir. Nisan 2014'te hükümet ulusal satış vergisini% 5'den% 8'e yükseltti. Satış vergilerindeki bu artışın ayarlanması, bu tahvil alımının tümüne rağmen, neredeyse tüm program boyunca reel fiyatların düşmeye devam ettiğini (ya da en azından umudundan çok daha yavaş büyümeye devam ettiğini) göstermektedir.

Zor Dengeleme Yasası

İlk olarak, bono alımının istenmeyen sonuçları ve BoJ'un kendisinin bu hızda artmaya devam etme kabiliyeti hakkında daha derin kaygılar vardır.

Amerikan, Alman ve İngiliz devlet tahvilleri ile birlikte, JGB'lar genellikle düşük riskli yatırımların altın standardı olarak görülüyor. Moody's ve Standard & Poor's gibi bir dereceye kadar derecelendirme kuruluşlarından bir an endişe duyan endişeler bu dört ülkenin hükümet borçlanma araçları büyük, likit ve istikrarlı piyasaları temsil etmekte ve dünyanın en önemli rezerv para birimleri arasında yer almaktadır. (İlgili okumalar için, bkz.

Merkez Bankaları Para Birimi Rezervlerini Nasıl Kazanıyor ve Nasıl Beklemeliler?) Bununla birlikte, BoJ'un tahvil alımı programının ölçeği dikkate alındığında meşru kaygılar var, (kurumlar kendileri ile diğer yatırımcılar arasındaki tahvilleri ticarete tabi tutarken) JGB'ler için ikincil piyasayı ciddi biçimde kısıtlamaktadır. Eğer ikincil piyasada kururulursa, JGB'lilerin mevcut likiditeleri hakkında endişelenebilir ve bu nedenle gelecekte yeni konulara girmekten kaçınabilirler. Aşırı olması, Japon hükümetinin yeni borçlanma yeteneğini olumsuz bir şekilde etkileyebilir. Ayrıca, Japonya'nın GSYİH'ya oranla yaptığı borç yükü gelişmiş ülkelerde çoğu önlemle en büyük borç olarak kabul edilmektedir. (Bkz .:

Birincil ve ikincil Piyasalara Bakış . Genel olarak GSYİH'nın% 200'ünden fazlasıyla aktarılan Japonya'nın borç yükü, birçoklarının iflasın ve Euro bölgesinden çıkarılmanın eşiğinde olduğunu düşünen Yunanistan'ın borç yükünü bile cüceleştiriyor. JGBler zaten BoJ bilançosunun% 83,5'ini temsil ederken, Japon hükümetinin ödeme gücü hiç düşünülemezse BoJ'un yaşayabilirliği konusunda endişeler hızla artabilir. Bu senaryo, birçok kişi tarafından kısa vadede mümkün olduğunca kesindir, ancak daha pratik bir endişe, küresel bir döviz savaşı olasılığıdır. Aşağıdaki tabloda, Yen'in dolar karşısında (ve çoğu diğer para biriminde) güçlendiği uzun bir süre sonra, BoJ'un diğer "kolay" para politikaları ile birlikte tahvil alma programı, ABD doları karşısında keskin bir tersine dönmesine katkıda bulunmuştur. Bu eğilim.

ABD'de gayri resmi statüler Dünya Para Cinsi

olarak bilinir.) Zayıf bir para birimi genellikle ihracatçılara uygundur çünkü evde üretilen mallar daha ucuz olur (ve dolayısıyla daha rekabetçi yurt dışı).Ancak Euro bölgesi Yunanistan ile bir başka muhtemel döviz krizine girdiğinde, Euro da dolar karşısında zayıflamaya başladı. ABD hükümeti, bunun Amerikan ekonomisi üzerindeki etkisinden yeterince endişe duyarsa, doların zayıflatılması için kendi kampanyasına başlayabilir. Ve bu, Japonya'da şirket karlılığında büyümeyi frenleyebilir ve fiyatlar üzerinde daha fazla deflasyonist baskı oluşturabilir (güçlenmeyi sağlayacak yen, Japonya'da yabancı malları daha ucuza götürür ve fiyatlara daha fazla baskı yapar). (Bkz. Küresel Ticaret ve Para Birimi Piyasası.) Kaynak: BoJ Son olarak, en kötü senaryoda, hiper enflasyonun hayali (Birinci Dünya Savaşı sonrasında Almanya'yı düşünün) . Burada korku, enflasyondan deflasyona geçmenin ve diğer taraftan geri dönüşün yönetilmesi özellikle zordur. Japonya'da deflasyon o kadar ısrarcı hale geldi ve dünya çapında birçok büyük ekonomiyle birlikte (ABD, Euro bölgesi ve Çin de dahil olmak üzere bazı korkular dahil olmak üzere) deflasyona hayalet gözüyle bakıldığında, enflasyonu yeniden canlandırmak için gerekli olan eylemler Japonya o kadar aşırı olabilir ki enflasyon nihayet geri döndüğünde kontrol edilemez. Yen güvenini kaybetmeye başlarsa, Japon hükümetinin mevcut borcun işletilmesi ve servise verilmesi gereken fonları yükseltme kabiliyeti de şüphe uyandırabilir diye korkuyor.

Bottom Line Birkaç kişi, yirmi yılı aşkın süredir devam eden deflasyon ve ekonomik huzursuzluğun ardından Japonya'da ülkedeki değişimi işaretlemek için cesur harekete ihtiyaç olduğu iddiasına katılmıyor. Şimdiye dek atılan adımların cesur bir şey olduğuna (ancak bazıları bu eylemlerin bilgeliğini sorgulamış olsa da) daha az şey savunacaktır.

Bununla birlikte, Japonya ve Japonya Merkez Bankası (BoJ), potansiyel olarak tehlikeli sonuçlarla son derece hassas bir dengeleme eylemi yürütüyorlar. Karşılaştıkları ikilem, trilyon yen harcadıktan sonra dahi, genişlemiş bir ekonomik çöküş eğiliminden kurtulamama riskini yeterince ileri gitmemekte, ancak çok ileri gidiyor ve hiperenflasyon, güven kaybı potansiyelini tetikleme riski taşıyor. Yen'de ve bir hükümet borç krizinde. Birçoğu, hükümetin ve BoJ'un bu inanılmaz iğneyi takmaya devam edeceğinden umutlu kalmaya devam ederken, bu görev hala yapılmaktan uzak görünüyor. (İlgili okumalar için bkz:

Nicel Yumuşatma: Çalışıyor mu?)