6 Mayıs 2010 öğleden sonra Dow Jones Endüstri Ortalaması (DJIA), kayıplarının çoğunu düzeltmeden önce 20 dakika içinde 800 puan gerileyerek mali sözlüğünde yeni bir terim yarattı - "flaş çarpması. "Dow'un gündüz 998. gündeki düşüşü 5 puan veya% 9.2, rekor seviyedeki en büyük puanı düşüş gösterdi. Gün içinde 1, 010 puanlık swing, endeks tarihinin en büyük ikinci iken, 01 Ekim 2008'de 018 puana ulaştı. Flaş krizi sırasında Dow'un geçici dolandırıcılığı Lehman Brothers'ın Eylül 2008'de iflas etmesinden sonra pazarın çöküşünü hatırlatmakla birlikte, suçlu ezici çoğunlukla düşüş eğilimi değil, tamamen farklı bir şeydi - program ticareti.

Program Ticaret Nedir?

NYSE, (a) endeks arbitrajı veya (b) koordine edilmiş bir ticaret stratejisinin bir parçası olarak 15 veya daha fazla hisse senedinin bir sepet veya bir grubunun alım satımı olarak tanımladığı oldukça tarihli bir program ticareti tanımına sahiptir. İndeks arbitrajı, en eski program ticaret stratejilerinden biridir ve esas olarak, bir hisse senedi endeksindeki vadeli işlemler ve bu endeksteki altta yatan hisse senetleri arasındaki fiyat uyuşmazlıklarının sömürülmesini içerir.

Program ticareti, algoritmik ticaret, yüksek frekans ticareti (HFT) ve niceliksel ticaret gibi bilgisayarlaştırılmış ticaretin tüm yönleri olarak tanımlanabilir. Program ticareti genelde kurumsal tüccarlar tarafından hedge fonları, aracılar ve HFT firmalarının yanı sıra yatırım fonları ve emeklilik fonları gibi kuruluşlar tarafından üstlenilmektedir. Genellikle çok büyük miktarlarda çeşitli hisse alım veya satımını içerir.

Değil yeni bir endişe, ancak büyüyen bir

İşte program ticareti ile ilgili bir gazete raporunun bir özü: "Bu tipikti …. Wall Street'te yavaş yavaş sinir krizi geçirdi ve aniden büyük isimler için talep arttı ve belirgin bir toparlanma başladı. Aniden olduğu gibi fiyatlar düştü ve Dow Jones Endüstri Ortalaması oturumu kaybetti. "Raporda bir şirkette" yöneticiler, telefon görüşmelerinin açık bir nedenden ötürü pazarın neden seesawed olduğunu bilmek istemeyen kızgın müşterilerin geleceğini biliyor yöneticiler. Yöneticiler ayrıca nasıl cevap vereceğini de biliyorlardı: Birkaç büyük aracı kurum tarafından yapılan bilgisayarlı program ticareti. Raporda, "program ticaretinin" milyonlarca sıradan yatırımcıyı korkutup menkul kıymet ticaretini etkileyen bir halsizliğe katkıda bulunmak için borsada oynaklığı sağlamakla suçlanıyor. " Tanıdık geliyor? Alıntı aslında 2013 veya 2014 gazetesinde çıkan bir makaleden kaynaklanıyor gibi görünse de, aslında saygın Schenectady Gazetesinin 9 Mayıs 1988 baskısından kaynaklanıyor.

Bilgisayar ticaretinde kuantum sıçrama ve bilgisayarlı ticaret stratejilerinin yaygınlaşması sayesinde, program ticareti o zamandan bu yana çeyrek asırda uzun bir yol kat etti.Bu gelişmeler, yanlış program ticaretinin neden olduğu aksamalar nedeniyle daha yaygın hale geldi. Flaş çarpışma dışında belki de hatalı program ticaretinin en bilinen örneği pazar yapımcısı Knight Capital Group'taki. 1 Ağustos 2012'de, Knight'ın algoritmik ticaret sistemindeki teknik bir aksaklık, yaklaşık 140 menkul kayıda neden oldu. Sorun şövalye için 440 milyon dolarlık bir kayıp verdi ve iflasın eşiğine getirdi ve Getco'nun nihai satın alımına geçmesine neden oldu.

Sorunlu program ticaretinin diğer önde gelen örnekleri, Mart 2012'de Bats Global Markets'ın IPO'sunun "teknik konular" nedeniyle iptali ve Menlo Park, Ca'nın Mayıs 2012 IPO'su. Teknolojik problemler ve ticaret teyitleri gecikmeli olarak canlanmış olan Facebook Inc (Nasdaq: FB FBFacebook Inc178.920,00% Highstock 4. 2 6 ile Oluşturuldu) . Texas merkezli Anadarko Petroleum Corp. (NYSE: APC APCAnadarko Petroleum Corp. 49 .51+) etkilenen biri gibi stoka özel "flaş çökmesi" 0% 24% Highstock 4. ile yaratılmıştır. 2.6 ) 20 Mayıs 2013'te hisse senedi hemen hemen 90 dolardan bir kuruşa kadar toparlanmadan saniye içinde - belli belirsiz sebeplerden dolayı - düştü.

Vahşi Salınımlar

Anadarko gibi, bir takım hisse senetleri 6 Mayıs 2010 flaş çarpması sırasında kesinlikle deli seviyelerde işlem gördü. Örneğin, Chicago, IL gibi mavi yongalar. , Dublin merkezli danışmanlık şirketi Exelon

(NYSE: EXC EXCExel Corp.40, 94 + 0,54% Highstock 4. 2 6 ile oluşturuldu) Texas, Houston merkezli elektrik şirketi (NYSE: ACN ACNAccenture PLC144 04 + 0,43% Highstock 4. 2 6 ile oluşturuldu) CenterPoint Energy Inc (NYSE: CNP CNPCenterpoint Enerji Inc29.59-0.50% Highstock 4. 2 6 ile oluşturuldu) ve Boston merkezli bira şirketi > Boston Beer Inc. (NYSE: SAM SAMBoston Bira Inc 173. 50-0.69% Highstock 4. 2 6 ile oluşturuldu) kısa süre önce rebound yapmadan önce sıfıra işlem yaptı, Londra merkezli İngiltere merkezli açık artırma binası Sotheby's (NYSE: BID BIDSotheby 49.42-3.33% Highstock 4. 2. 6 ile oluşturuldu) kısaca yükseldi 33 dolar kapanmadan önce 30 doların ortasından 100 dolarına kadar. Flaş krizi, ABD borsa tarihinin en şaşırtıcı olaylarından biri olmaya devam ederken, Eylül 2010'da yayınlanan Menkul Kıymetler ve Borsa Komisyonu ve Emtia Vadeli İşlemler Komisyonu ortak bir raporunda konu üzerinde çok fazla ihtiyaç duyulan ışık tuttu . Rapor, Avrupa borç krizinden dolayı 6 Mayıs 2010 sabahı oynaklığın olağandışı derecede yüksek ve likiditenin zayıf olduğu ancak flaş krizinin kendisinin tek bir 4 $ ile çökertildiğini belirtti. Bir yatırım fon şirketinde bir tüccar tarafından üretilen 1 milyar program ticareti. "Flaş Krizi" ne Neden Olmuştur? Tüccar, mevcut bir özkaynak pozisyonuna bir hedge olarak S & P 500'de toplam 75.000 E-Mini sözleşmesi satmak için otomatik bir uygulama algoritması kullandı.Sorun, algoritmanın, bir önceki dakikaya göre hesaplanan işlem hacminin% 9'una, ancak fiyat veya zamana bakılmaksızın uygulanan bir yürütme oranını hedefleyecek şekilde programlandığıydı. Sonuç olarak, satış programı, piyasaların baskı altında olduğu bir günde sadece 20 dakika içinde gerçekleştirildi. Bunun aksine, aynı şirket tarafından önceki bir olayda satılık bir program (manuel ticaret ve sadece hacmi değil aynı zamanda fiyat ve zamanı hesaba katan birkaç otomatik algoritma) dahil olmak üzere 75.000 sözleşme satmak için beş saatten fazla bir süre gerekiyordu. Yüksek frekanslı tüccarlar ve diğer aracılar başlangıçta bu satış baskısını 6 Mayıs 2010'da emiyor ve geçici pozisyonlar oluştururlar. Daha sonra, hemen ve agresif olarak, uzun pozisyonlarını azaltmak için bir takım E-Mini sözleşmeleri sattılar. Rapor, bu süre zarfında HFT'lerin, çok sayıda sözleşme ticaret stratejisiyle uyumlu ancak yaklaşık toplam 140.000 E-Mini sözleşme veya toplam işlem hacminin üçte birinden fazlasını ticaret yaptıklarını fakat toplam işlem hacminin üçte birinin üzerinde işlem gördüğünü belirtiyor. 3, 000 ila 4, 000 sözleşme (uzun veya kısa). Satış algoritması, satış siparişlerini piyasaya sürme oranını artırarak bu daha yüksek hacme yanıt verdi. Bu olumsuz geribildirim döngüsü, birisi E-Mini seviyesinde diğeri ise bireysel hisselerde olmak üzere iki likidite krizi yarattı. Katkıda Bulunan Faktörler

En büyük ihtilaflara birtakım katkı faktörleri neden oldu ve flaş çarpması bir istisna değildi. E-Mini sözleşmesi sadece dört dakika içinde% 3 düştüğünde, bu E-Mini sözleşmelerini satın alan arbitrajcular eş zamanlı olarak hisse senedi piyasalarında eşdeğer miktarlarda satarak S & P 500 SPDR ETF (veya SPY

SPYSPDR S & P500) fiyatını düşürdü ETF Güven Birimleri258, 45 + 0 33%

Highstock 4. ile yaratılmıştır. 2. 6

). Dikey gerileme, likiditenin neredeyse anında kurumasına ve E-Mini'nin satın alma derinliğinin sabahın yaklaşık% 1'ine düşmesine neden oldu.

Bu oynaklık birçok likidite sağlayıcı tarafından kullanılan otomatik ticaret sistemlerinde geçici olarak duraklamaya neden oldu. Birçok menkul kıymetin eşzamanlı olarak dolması nedeniyle, bu piyasa katılımcıları, henüz farkında olmadıkları kataklifçi bir olayın ortaya çıkmasından derin endişe duyuyorlardı. Sonuç olarak, piyasa piyasaları, mevcut seviyeden çok uzakta üretilen tekliflerden oluşan "saplama teklifleri" ne başvurarak, teklif sorma paylarını genişletti. Bu, pazarlamacının sürekli iki yönlü teklif verme yükümlülüğünü yerine getirirken ticareti caydırmak için yapılır.

Fakat birtakım hisse senetleri ve ETF'lerde likidite tamamen kuruyduklarından, daha önce belirtildiği gibi bazı esnaflar bir kuruş kadar düşük veya 100.000 ABD Doları kadar yüksek irrasyonel fiyatlarla idam edildi. Örneğin, eğer bir pazarda bir hisse senedi satmak için bir emir vermiş olsaydınız ve sadece bir kuruş kazandıysanız, satış siparişiniz o fiyata idare edilecektir. Flaş çökmesine faktörlerin bir kombinasyonu nedeniylediyse de, bir program ticaret hatası, hatalı yazılım kadar sıradan bir şeyden kaynaklanabilir.Knight'ın hatası, yanlış programlama yapıldığında yanlışlıkla yeniden etkinleştirilen eski yazılımlardan kaynaklanıyordu; bunun sonucunda, çok sayıda müşteri satın alma siparişinin teklif fiyatından yürütülmesine ve teklif fiyatında gerçekleştirilen satım emirlerinin yerine başka bir yere gitmesine neden oluyordu. Yatırımcılar Neler Yapabilir? Program ticaretinin artan kullanımı, pazarın glitch'lerini kaçınılmaz kılar. Borsalarda açıkça hatalı işlemlerin iptali yetkisine sahipken, yatırımcılar hala normal pazar eyleminin sonucunda ortaya çıkan kayıplar için kanca yapıyor olabilirler. Örneğin, yaklaşık 2 milyar payın büyük çoğunluğu 2: 40 s arasında işlem görüyor. m. ve 3: 00 s. m. (flaş çarpışmasının kesin zaman çizelgesi) 6 Mayıs 2010'da 2: 40'ların% 10'u düzeyinde olan fiyatlarla gerçekleşti. m. fiyat. Bu esnaflar tersine çevrilmedi. Fakat 2: 40'dan yüzde 60'ın üzerinde fiyatlarla idam edilen 5. 5 milyon hisse ile 20.000'nin üzerinde ticaret yapıldı. m. fiyat. Bu esnaflar borsalar ve Financial Industry Regulatory Authority (FINRA) tarafından "açıkça hatalı" kurallar çerçevesinde iptal edildi (veya "kırıldı") ve ciddi piyasa koşullarında açıkça gerçekçi olmayan fiyatlarla yürütülen işlemleri iptal etme enlemini veriyorlar koşullar.

Hatalı program ticareti sonucunda kaybetme riskini azaltmak için bazı öneriler var -

Piyasa emirleri yerine limit emirleri kullanın:

Limit emirleri inanılmaz değildir. Fakat en azından "piyasa" nun geçici olarak olduğu bir yerde, gülünç derecede yüksek bir fiyata bir hisse senedi satın almanın veya absürd düşük bir fiyata satmanın bir piyasa emri tarafından üstlenilen riski yaşamanızı engelleyebileceklerdir.

Sabit durdurma (piyasa) siparişleri yerine

dur limiti siparişlerini kullanın: Bu, önceki öneri ile devam eder. Durdurma piyasa emri, piyasa düzeni haline gelen, örneğin, bir seviyenin uzun vadede olumsuz yönü ihlal edildiğinde ortaya çıkmasıdır. Gerçekten düşük bir fiyatla "durdu" ve ağır bir kayıp yaşama riskini yerine, bunun yerine bir durdurma limiti emri kullanın.

Kırbaç kesimden kaçının

• : Hızlı kısa vadeli ticaret yapmak için olağandışı piyasa oynaklığını kullanmaya kalkıştıysanız, kırbaç kesimden kaçınmak için günaha karşı koymanızı öneririz, zira satmaya son verebilirsiniz. yüksek ve düşük satın alıyor. Alt satır
• Program ticaretinin artan kullanımı, pazarın aksamalarını kaçınılmaz kılar. Bu gibi olumsuz olaylardan kaynaklanan portföy zarar riskini azaltmak için, işlem başlatmak için piyasa emirleri yerine limit siparişler kullanmayı ve bunlarla ilgili kayıpları düşünün.