Bir şirket hakkında bahsedilen "ayrılma değeri" terimini duyduğumuzda, işler çok kötü gidiyor. Sıklıkla şirketin kendisi ya da sadece hisse senedinin fiyata göre havlu atılmasına tepki olarak ortaya çıkıyor. Bununla birlikte, ayrılma değerinin arkasındaki teoriler, mali sağlıklarına bakılmaksızın, belirli şirket türlerini değerlendirmek için kullanılabilir. Herhangi bir iyi hisse senedi analisti ya da fon yöneticisi, onu garanti eden herhangi bir şirket için bir ayrılma değeri, yani birden fazla farklı işyerinde faaliyet gösteren ve değeri birden çok kaynaktan elde eden halka açık bir şirket hesaplar. Bu değerleme ölçümünün kendiniz nasıl hesaplanacağını ve değerlendireceğinizi öğrenmek için okumaya devam edin.

Nedir? En genel olarak bir parça toplamı değeri olarak tanımlanan ayrılma değeri, bir şirketin soyutlanması ve parçalanmış olması durumunda pay sahiplerine ne kadar değerli olacağını bize gösterir. Gerçek bir şirket dağılımında, varlıklar satılır, ödenmeyen borclar gelirle ödenir ve geriye kalan her şey hissedarlara iade edilir. Yatırımcıların en çok gördüğü orta nokta, bazı işyeri hatlarının nakit para için satılması ve diğerlerinin yeni şirketlere atılması. Tahrip edilen herhangi bir işletme birimi için, yatırımcı genellikle yeni şirketteki hisseleri tazminat olarak veya muhtemelen hisse senedi ve nakit karışımı olarak alacaktır. (Daha fazla bilgi için bkz. Kongoplazmalar: Nakit İnekler veya Kurumsal Kargaşa )

----------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------- hak ettikleri sermayeyi ve ilgiyi almaktan.

İşletme Sermayesi Pozisyonu

1. 'a bakınız.) Yönetim etkin değildir: Farklı iş birimlerine sahip bir şirketi yönetmek kolay değildir ve artan inceleme ile gelir. (İlgili okumalar için bkz. Bir Şirketin Yönetiminin Değerlendirilmesi
   
2. ) İşletmeler "örgü" yapmazlar: Çakıltaşı yapısını haklı çıkaracak yeterli operasyonel sinerji yok. Başkaları geride kalırken, bir veya daha fazla iş çok iyi yapıyor: Bu, başarılı işletmelerin artan çekiciliğinden yararlanmak için şirket arar gibi görünen bir satışa neden olabilir.
   
3. Dava endişeleri: Örneğin, Altria, bu bölünmeleri tütün bölümündeki davalara karşı korumak için şirketin bölümlerini bölmeye karar verdi. Kraft gıdalarından ayrarak, Altria'daki pahalı tütün yerleşimlerinin taşmasına tabi tutulmak yerine, Kraft'ın hayatta kalmasına ve kendi başına başarılı olmasına izin verdi.
   
4. Hisse senedi fiyatı iş sonuçlarına uymamakta: Buna genelde konglomera indirim adı verilmektedir.
   
5. Şirket, takipteki varlıkları satma konusundaki istekliliğini göstermiştir: Bu, yönetimin, gerekli olan her türlü yolla hissedar değerini yükseltmeyi taahhüt ettiğini göstermektedir.
   
6. 
   
7. Ayrılma Değeri Uygulanmazsa

Pek çok şirket, özellikle piyasa kapitalizasyonu küçük olan şirketler, iş çabalarına dar bir şekilde odaklanırlar. Bu aşamadaki şirketler halen pazar payı için mücadele ediyor ve endüstride liderlik kurmak istiyorlar. Yatırımcılar bu şirketlerin çok ileri gitmesini beklememeliler.

Ayrılma Değeri Teorilerini Kullanma Etkin pazar hipotezine göre, bir stokun fiyatı, herhangi bir anda, bir işletmenin parçalarının toplamını yansıtmalıdır. Gerçekte, bir şirketin ayrılma değerine bir indirimle ticaret yapacağı pek çok örnek var. Aslında, bir hisse senedinin, uzun süre boyunca kopma değerinin altındaki seviyelerde ticaret yapılması nadir değildir. (Bu konu hakkında daha fazla bilgi için,

Pazar Etkinliği Nesil ve Verimli Pazar Hipotezi ile Çalışma) bölümünü okuyun.

Şirketin Stokunu Bir Bütün olarak alın

Bir ayrılma değer analizine başlamak için en iyi yer, ana şirkete bir bütün olarak bakmaktır. Toplam piyasa kapitalizasyonu, nakit ve borç seviyeleri ile operasyonel bölümlerin göreceli boyutları ve işlevleri hakkında bir fikir edin. Bir bölüm, aslanın gelir ve kazanç payına katkıda bulunuyor mu? Aslında, her bir bölüme kendi şirketi gibi bakmak isteyeceksiniz. Hisse senetleri borsada işlem görürse, fiyatı ne olurdu? Bir şirketin büyüklüğü (pazar payı açısından) ne kadar büyük olursa, bir ayrılma ya da bölünme gerçekleşirse, şirketin stok devralıyor olma ihtimali o kadar yüksek olur. Küçük şirketler, tasfiye veya nakit satışları olan ayrılıklara eğilimli olacak, çünkü farklı işletmelerin büyüklüğü borsalarda işlem yapmak için yeterli olmayabilir.

Mümkün olduğunda, bir iş bölümü bozulduysa ne gibi fiyat / kazanç değerleme aralığının olabileceğini görmek için rakip firmalara bakmalısınız. Benzer şeyleri yapan şirketlerin hisse senedi fiyatlarına bir göz atın. Değerleme açısından ortaya çıkmış bir model görebilirsiniz. Bu noktadan hareketle, şirketteki her şeyin kabaca eşdeğer olması koşuluyla, işletme segmentine ortalama bir değerleme çarpımı uygulayabilirsiniz. Bölümdeki kazançlarını tahmin etmek için, genellikle en iyi önlem, net kazançların aksine işletme kazançlarıdır. Faaliyet bölümüne göre net kazanç rakamlarının bulunması zor olabilir, çünkü kamuya açık finansal tablolar sadece konsolide sonuçları göstermek eğilimindedir. İşletme gelirleri, bu noktada en önemli husus olan işletmenin temelini oluşturur. Çoğu durumda, şirketin üç aylık gelir tablolarına bakarak (SEC Edgar web sitesinden edinilebilir) geliri, marjı ve gelir katkılarını izleyebiliriz.

Nakit ve yatırımlar likit varlıklardır ve bu şekilde sayılmalıdır. Ancak yatırımcılar, geçmişteki ilişki kurma faaliyetlerinin yan ürünü olarak bir eş veya ortakta hisse senedi sahibi olan daha fazla şirket görüyorlar. Bir ayrılma durumunda satılabilecek bu varlıklardan herhangi birinin değerini değerlendirebilmeniz için bilançonun dikkatli bir şekilde incelendiğinden emin olun.

Benzer işletmeler için "pazar payı" nın ne zaman satıldıklarını anlamaları için endüstri bültenleri okumak da yararlıdır.

Örnek - Time Warner

Time Warner Inc., geleneksel medyada kök salmış bir şirket olup, şirketin 1990'lı yılların sonlarında internet balonunun teknik ön planına getiren kablo varlıklarına ve dağıtımına daldı. Pazar her gün yeni yükseklik kazandığından 2000 yılının Ocak ayında AOL / Time Warner'ın 2000 yılındaki birleşmesi (kombine varlık Time Warner olarak adını konsolide etti) tarihteki en büyük kurumsal satın alımın sonucunda kırıldı. Bu birleşme, boğa piyasasının tüm aşırılıkları için poster çocuk oldu. AOL, kitlesel şişirilmiş hisse senetlerini kullanarak, kağıt varlıkları olan şeylerle - eski kâğıt varlıklarında - 160 milyar dolarlık kağıt varlığı ile eski bir medya şirketi satın almak için kullanıyordu.

Time Warner yatırımcıları bu birleşmeden dolayı zarar gördü. Birleşmenin değeri tam anlamıyla kitaplardan silinmişti. Time Warner'da yüksek seviyede faaliyet gösteren gerçek şirketler hala var, ancak yatırımcılar, bunu AOL'daki birleşme ve bozulma temelleri üzerinde halka açık tepkiler yoluyla görmek zordu. Time Warner hisselerinin% 4'ünden daha azına sahip bir Amerikan finansçı Carl Icahn, 2005 yılında Time Warner'ın ayrılması çağrılarıyla medya devresine girdi. Time Warner'ın stokları üst üste üçüncü yıl için 16 $ - 18 $ 'lık bir düşüş yaşarken, Icahn, şirketin ayrılma değerinin, aşağıda özetlendiği gibi yaklaşık 27 $ / hisse olduğunu savundu:

İKahn'ın dağılma planında Time Warner'a dört farklı işletme olarak bakıldı tek bir çatı altında faaliyet gösteren ve her biri tek başına bir şirket olarak bırakıldığı senaryoyu inceledi.

Ayrılma Değerinin Hesaplanması

Ayrılma değerinin hesaplanması, mevcut varlıklar için varolan varlıklar için de olduğu kadar değerlidir - organizasyon içindeki iş modeli ve nakit akışları hakkında daha fazla bilgi verir, bizi şirketin rakipleri ve markaları hakkında eğitir biz gerçek rekabet avantajının nerede yattığını inceliyoruz. Bir hisse senedi satın almadan önce bir ayrılma-değer analizi yapmanın en güzel yararlarından biri, arkanıza yaslanıp, indirimle iyi bir şirket satın aldığınız rahatlıkla nasıl oynadığını görmenizdir. Yönetim ayrılık duyurusunda bulunursa, parçaların ne değere sahip olduğunu önceden hesaplamış olacaksınız ve umarım yeniden yapılanma konusunda rahat hissetmek için yeterli bir güvenlik sınırı elde edersiniz. Şirket her zamanki gibi işini sürdürmeye karar vermiş olsa bile, hasta yatırımcısı, duyguların rakamlarınıza yetişmesini bekleyebilir - özünde, tezinizin yürümesini bekleyin ve bu değerin tanınması için bekleyin. Şirket sağlam kazanç sağlamaya devam ediyorsa, pazar önceden gizli olan değeri yükseltmelidir.

Kendiniz Çalıştırın Şirketin koparma değerine dayalı olarak bir hisse senedi satın almaya karar verirseniz, bazı zaman kuralları belirleyin. Stratejinin oynanması için bir yılı terk edeceğinizi ve yatırımınızda görmek istediğiniz geri dönüş için bir hedef belirleyeceğinizi kendinize söyleyin.Eğer% 25 takdir varsa, ilerlemenizi ilk yıldan sonra değerlendirin: Şimdiye kadar en az% 10-15 dönüş var mı? İlk argümanlarınıza bakın ve hala geçerli olup olmadıklarını sorun. Ayrıca, piyasa, fiyat farkını hemen tanımayacak ya da üzerinde hareket etmeyi seçemeyeceğini unutmayın; Bununla birlikte, uzun vadede, pazar koşullarından bağımsız olarak, verimsizlikler yatırımcılar tarafından düzeltilecektir.

Sonuç Ayrılık değerinden indirimli olarak işlem gören her şirket çok büyük bir yatırım yapmaz. Kötü işletilen bir veya iki iş bölümü, özellikle şirketin net kayıpları varsa, tüm şirket için azap büyülemek için yeterli olabilir. Ve yatırım tezinin hala sağlam olduğundan emin olmak için herhangi bir hesaplanan ayrılma değeri zaman zaman yeniden gözden geçirilmelidir.