Varantlar, geçmişten bu yana geçen uzun bir finans döneminin canlı bir anısına benziyor. Birleşik Devletler'de nispeten nadiren ve lehte olan bir durum olmamasına rağmen, dünyanın dört bir yanındaki bölgelerde Hong Kong gibi devlet garantileri daha popüler olmaya devam etmiştir. Bununla birlikte, halen ABD pazarlarında görülmekte ve yatırımcılar bunları nasıl değerlendireceklerini ve değerlendireceğini bilmelidirler. (Arka plan okumak için bkz. Varantlar: Yüksek Dönüşlü Yatırım Aracı .

Bir Emir Verme Nedir?
Basit bir ifadeyle, bir emir, bir şirket tarafından belirli bir süre içerisinde şirketten belirli bir fiyatla hisse satın alma hakkı veren bir şirket tarafından verilen bir seçenektir. Genel olarak, teminat, hisse senedi emrinde olan şirket tarafından verilir ve bir yatırımcı bir emir çıkardığında, şirketten hisse senedi alır ve bu kazançlar firma için bir sermaye kaynağı olur.

Bir seçenek gibi, bir emir şirketin gerçek mülkiyetini temsil etmez; Gelecekte belirli bir fiyata hisse satın almak sadece hak (fakat yükümlülük değil) 'dir. Varantların bir çağrı seçeneğinden daha uzun ömürleri vardır - bir emrin iki yıldan daha kısa sürede verilmesi alışılmadık bir durumdur ve beş ila 10 yıl arasındaki süreler nadir değildir. Aslında, bazı garanti belgeleri kalıcıdır.

Varantlar seçeneklere benzese de, birkaç önemli önemli farklılık vardır. Birincisi, opsiyonlar diğer yatırımcılar veya piyasa yapıcıları tarafından yazılırken, teminatlar genellikle şirketler tarafından verilir. Peşin ödemeler genellikle tezgah üstünde işlem görür ve opsiyon sözleşmelerinin standart özelliklerine sahip değildir. Ayrıca, mevcut pay sahipleri için seçenekler seyreltici değildir, ancak teminatlar geçerlidir.

Her ne kadar çeşitli garanti belgeleri mevcutsa da, en yaygın tip sökülebilir ve çıplaktır. Sökülebilir emirler, diğer menkul kıymetler (tahvil veya tercih edilen hisse senedi gibi) ile birlikte çıkarılır ve bunlardan ayrı olarak işlem görebilir. Çıplak garanti, olduğu gibi ve ekli kıymetler olmaksızın verilir.

Diğer daha az yaygın teminat türleri, yerleşik garanti belgesi (sadece bağlı tahvil / tercih edilen hisse teslim edildiğinde kullanılabilir) ve örtülü teminatları (genellikle finansal kuruluşlar tarafından verilir ve nadiren alttaki şirket tarafından verilir) içerir. Şirketler aynı zamanda, çalışan opsiyon programlarını çiğnemek için zaman zaman teminat ihracı yapacaklardır.

Neden Veriliyor?
Bir şirketin garanti belgesi çıkarmasının en yaygın nedeni, bir tahvil veya tercih edilen hisse senedi teklifi için bir "tatlandırıcı" sağlamaktır. Şirket, varantları ekleyerek, borç veya tercih edilen hisse senedi üzerinde daha iyi şartlar (daha düşük fiyat) elde etmeyi umuyor. Üstelik, teminatlar, gelecekte potansiyel bir özkaynak kaynağı oluşturmaktadır ve bu nedenle, daha fazla borç veya tercih edilen hisse senedi ihraç edemeyen veya tercih etmeyenleri tercih eden şirketlere bir sermaye artırma seçeneği sunabilir.Buna ek olarak, bazı muhasebe avantajları vardır - ihraççılar, EPS'yi ("eğer dönüştürülmüşse" yöntemi yerine) hesaplamak için hazine stok yöntemini kullanabilirler ve itfa edilmiş emanet değeri tahvillere tahsis edilebilir ve faiz gideri (ve vergi avantajları) .

Daha az yaygın olarak, teminat mektubu iflas eden bir şirketin yeniden sermayelendirme planının bir parçası olarak çıkarılır. Ortak hisse senedi sahipleri tipik olarak iflas ettikleri halde iflas ettikleri sürece, kısa sürede değersiz olan hisse senedi ihracı, şirkete gelecekteki bir öz kaynak kaynağı (hissedarlar tarafından bu teminatları kullanmaları halinde) vermekle kalmaz, aynı zamanda da Şerefiye, eski hissedar tabanı.

Black-Scholes Modeli ile Varantlara Değer Verme
Bir emri değerlendirebilmek için mümkün olan birkaç yöntem olmasına rağmen, Black-Scholes modelinin değiştirilmiş bir versiyonu en yaygındır. Bu formül Avrupa tarzı seçenekler içindir ve Amerikan tarzı seçeneklerin teorik olarak daha fazla olduğu halde pratikte fiyat farkı pek yoktur.

Black-Scholes modelinde, bir çağrı seçeneğinin değerlemesi şu şekilde ifade edilmiştir:

C = SN (d 1 ) - X e -rT N (d 2 )

Burada:

C = çağrı seçeneğinin fiyatı

S = temel fiyatın fiyatı

X = seçenek uygulama fiyatı

r = risksiz fiyat

T = son kullanma zamanı

N () = normal eğri altındaki alan

d 1 = [ln (S / X) + (r + σ 2 / 2) T] / σ T 1/2 d

2 = d 1 - σ T 1/2 sulandırıcıların temsil ettiği seyreltme, bu çağrının değeri, (1 + q) tarafından bölüştürülmelidir; burada q, her bir emrin bir paya ait olduğu varsayılarak, emrin mevcut hisse senetlerine oranıdır.

Verilen Fiyatlara Etki Eden Faktörler

Yukarıdaki hesaplamanın ötesinde, yatırımcıların bir emir fiyatını değerlendirirken aşağıdaki faktörleri dikkate almaları gerekir.
Temel Güvenlik Fiyatı

Altta yatan güvencenin fiyatı ne kadar artarsa, emir o kadar değerlidir. Her şeyden önce, hisse senedi fiyatı emrin grev fiyatının altındaysa, emri yerine getirmek için hiçbir neden yoktur (hisse senedini açık pazarda almak daha ucuzdur).
Vade Sona Erdi Günler

Genel olarak konuşmak gerekirse, seçenekler ve garanti belgeleri, zaman geçtikçe ve son kullanma yaklaşımlarına göre daha az değerlidir. Bu fenomene "zaman bozulması" da denir ve grev fiyat geçerli fiyatın üzerindeyse son kullanma yaklaştıkça hızlanır.
Temettü

Temettü sahipleri temettü alma hakkına sahip değildir ve buna karşılık gelen hisse senedi fiyat indirimi, emir değerini düşürür. Faiz Oranı / Risksiz Faiz Oranı

Daha yüksek faiz oranları, teminat gibi seçeneklerin değerini artırır.
Örtük Oynaklık

Oynaklığın ne kadar yüksek olursa, emirlerin sonunda para kazanma ihtimali o kadar yüksek olur ve emirlerin değeri o kadar yüksek olur.
Ek Faktörler

Seçenekler ve garanti arasında yaygın olan bu faktörlere ilaveten, emirlerin kendi ek faktörlerinden birkaçı daha var:
Seyreltme

: Emri yerine getirme, bir şirketin olağanüstü durumunu artıracağı için Bu seyreltme, normal opsiyon değerlemesinde bulunmayan değerlemeye bir miktar katmaktadır. Prim:

Varantlar primlerde çıkarılabilir; emlak priminin değeri ne kadar düşükse o kadar değerlidir. Vites / kaldıraç:

Vites Dağıtım, hisse senedi fiyatının emniyet primi oranına oranıdır ve belirli bir hisse senedi değişiminde emniyet fiyatının ne kadar değiştiğini yansıtır. Dişli takımı ne kadar yüksek olursa, emir o kadar değerlidir. Egzersiz kısıtlamaları:

Matematiksel olarak sayısallaştırılmasının zor olmasına rağmen, emrin kullanılmasına ilişkin herhangi bir kısıtlama, bir emir değerini, genellikle olumsuz olarak etkileyecektir. Ortak bir kısıtlama (ve nicelik kazanması kolay olan), Amerikan tarzı ve Avrupa tarzı teminat arasındaki farktır; Amerikan stili garanti belgeleri, herhangi bir zamanda egzersize izin verirken, Avrupa tarzı garantiler yalnızca son kullanma tarihinde uygulanabilir. Alt satır

Varantlar artık çok yaygın olmamasına rağmen, pratikte bu kadar değerli değiller. Her şeyden önce, bir emir esas olarak bir şirket tarafından verilen uzun vadeli bir seçenektir. Yatırımcılar seyreltme gibi benzersiz faktörler için birkaç düzenleme yapmak durumunda kaldıklarından, temel bir Black-Scholes seçenek fiyatlandırma formülü, emir değerinin makul bir şekilde değerlendirilmesini sağlayacaktır. (Varant talep etme hakkında daha fazla bilgi için bkz.
ESO: The Black-Scholes Model kullanma.)