a:

Yatırımcılar, bir firmanın terminal değerini hesaplarken birkaç farklı formül kullanabilirler, ancak hepsi negatif bir uç değer üretmek için - en azından teorik olarak - büyüme oranına izin verir. Bu gelecek sermaye maliyetinin varsayılan büyüme oranını aşması durumunda ortaya çıkabilir. Bununla birlikte, pratikte, negatif terminal değerlendirmeleri aslında çok uzun süre mevcut değildir. Bir şirketin özsermaye değeri ancak gerçekçi bir şekilde sıfıra düşebilir; kalan yükümlülükler bir iflas davasında çözülecekti.

Bir şirketin terminal değeri bir süreklilik olarak (uzun süre uzatılınca) hesaplandığından, hükümetin ağır bir şekilde sübvanse edilmesi veya denklemin negatif bir büyüme oranını desteklemesi için sonsuz nakit rezervi olması gerekir .

Terminal Değerlerinin Kullanımı ve Büyüme Hızı Varsayımları

Bir şirketin terminal değeri, belli bir nakit akışının ötesinde tahmin edilemeyecek bir tarihte gelecek değerinin kabaca bir yaklaşık değeridir. Sürekli büyüme metodu ve Gordon büyüme metodu da dahil olmak üzere terminal değerini hesaplamak için birçok model mevcuttur.

Gordon büyüme metodu benzersiz bir terminal büyüme oranına sahiptir. Diğer terminal değeri hesaplamaları tamamen firmanın gelirine odaklanır ve makroekonomik faktörleri görmezden gelir ancak Gordon büyüme yöntemi, yatırımcının istediği kriterlere dayalı tamamen sübjektif bir terminal büyüme oranını içerir.

Örneğin nakit akışı hızı, tahmin edilen GSYİH büyümesine veya enflasyona bağlı olabilir. Keyfi olarak% 3 olarak ayarlanabilir. Bu sayı faiz, vergi, amortisman ve itfa payı (FAVÖK) öncesi kazançlara eklenirse, elde edilen rakam, aynı terminal büyüme oranından daha az ağırlıklı ortalama sermaye maliyeti (WACC) ile bölünür.

Terminal değerinin çoğu akademik yorumu, istikrarlı (terminal) büyüme oranlarının ekonominin bir bütün olarak büyüme hızından daha düşük veya ona eşit olması gerektiğini göstermektedir. Bu, GSYİH'nın Gordon büyüme modelinin yaklaşık olarak kullanılması için nedenlerinden biridir.

Yine, bu büyüme oranının negatif olabileceğine inanmak için kavramsal bir neden yok. Olumsuz bir büyüme oranı, firmanın her yıl kendisinin bir kısmını nihayet ortadan kaybolana kadar tasfiye edeceğini ima eder - seçimi daha çekici hale getirir. Bunun mümkün olduğu durumlarda, bir şirket yavaş yavaş yeni teknoloji ile değiştirilir.

Şu anda Sermaye Maliyetinden Daha Az Kazanılan Firmalar

Azalan ya da sıkıntı çeken firmaların, yatırımcıların terminal büyüme modelleriyle değer vermeleri kolay değildir. Böyle bir firmanın asla istikrarlı bir büyüme sağlamayacağı çok olası. Yine de, yatırımcıların mevcut sermaye maliyetleri mevcut kazançları aştığında bu varsayımı yapmak mantıklı değil.

Olumsuz bir büyüme oranı, genç, karmaşık veya döngüsel işletmelerde özellikle zor. Yatırımcılar, varolan sermaye maliyetlerini veya yeniden yatırım oranlarını makul bir şekilde kullanamaz; bu nedenle, gelecekteki umutlarla ilgili riskli varsayımlarda bulunmaları gerekebilir.

Yatırımcı, sermayenin maliyetine göre net kazancı negatif olan bir firmaya rastlarsa, muhtemelen terminal değerlemesi dışındaki diğer temel araçlara güvenmek en iyisidir.