a:

İskonto edilmiş nakit akışı (DCF) analizinde, ne sürekli büyüme modeli ne de çıkış çoklu yaklaşımın terminal değerinin mükemmel bir şekilde tahmin edilmesini sağlamayacağı düşünülmektedir. Kullanılacak terminal değerini hesaplama yönteminin seçimi kısmen bir yatırımcının nispeten daha iyimser bir tahminde bulunmayı veya nispeten daha muhafazakar bir tahmini elde etmeyi isteyip istemediğine bağlıdır. Genel olarak, terminal değerini tahmin etmek için sürekli büyüme modelini kullanmak daha yüksek bir değeri vermektedir.

AD:

DCF analizi öz sermaye değerlendirmesinde yaygın bir yöntemdir. DCF analizi, şirketin gelecekteki serbest nakit akışlarını tahmin ederek bir şirketin net bugünkü değerini (NPV) belirlemeyi amaçlamaktadır. Serbest nakit akışlarının projeksiyonu, ilk olarak beş veya 10 yıl gibi belirli bir tahmini süre için yapılır. DCF analizinin bu kısmının makul derecede doğru bir tahmin yapması daha muhtemeldir çünkü önümüzdeki beş yıl boyunca bir şirketin büyüme oranını ve gelirlerini önümüzdeki 15-20 yıl için doğru bir şekilde projelendirmek daha kolay olacaktır.

AD:

Ancak, NPF'yi DCF analizi kullanarak hesaplama yapısı, verilen tahmini öngörülen sürenin de ötesinde nakit akışlarının bir projeksiyonu gerektirir. Bu ikinci hesaplama terminal değerini vermektedir. Bu ikinci hesaplamayı içermeksizin, bir analist, şirketin ilk tahmini periyot sonunda çalışmayı durduracağı mantıksız projeksiyon yapıyor olacaktı. Terminal değerinin hesaplanması DCF analizinin önemli bir parçasıdır, çünkü uç değer genellikle toplam NPV rakamının yaklaşık% 70 ila% 80'ini oluşturmaktadır.

AD:

Bununla birlikte, terminal değerinin hesaplanması doğal olarak problemlidir. Uzun süreler boyunca, ekonomik ya da piyasa koşullarının - ya da her ikisinin - bir şirketin büyüme oranını büyük ölçüde etkileyecek bir şekilde kayda değer bir şekilde kayabilir olma olasılığı daha yüksektir. Finansal projeksiyonların doğruluğu, projeksiyonlar geleceğe doğru ilerledikçe katlanarak azalma eğilimindedir.

Terminal değerini hesaplamak için kullanılan iki temel yöntem vardır. Sürekli büyüme modeli, ilk tahmin döneminin son yılında ücretsiz nakit akışlarının büyüme oranının süresiz olarak geleceğe devam edeceğini varsayar. Bu projeksiyon tam olarak doğru olamaz, ancak hiçbir şirket sonsuza kadar gelecek bir dönem için tam olarak aynı oranda büyümediğinden, şirketin geçmiş performansına dayandığı için terminal değerinin makul kabul edilebilir bir projeksiyonudur. Sürekli büyüme modeli, genellikle, alternatif çoklu modele göre daha yüksek bir terminal değeri oluşturur.

Bir şirketin nakit akışlarının terminal değerini hesaplamak için çıkan çoklu model çok sayıda kazanç kullanarak nakit akışlarını tahmin eder. Bazen, terminal değerini hesaplamak için fiyat-kazanç (P / E) oranı gibi öz sermaye katları kullanılır. Sık kullanılan bir yaklaşım faiz ve vergilerden (EBIT) önce kazançların çoğunu veya faiz, vergi, amortisman ve itfa payı (FAVÖK) öncesi kazanç kullanmaktır. Örneğin, analiz edilen firma ile aynı sektördeki firmalar ortalama olarak 5 kez EBIT / EV ile işlem yaparsa, terminal değer ilk tahmin dönemi boyunca şirketin ortalama AVFÖ'sinin 5 katı olarak hesaplanır.

Ne terminal değeri hesaplaması mükemmel olmadığından, yatırımcılar, her iki terminal değeri hesaplamasını kullanarak bir DCF analizi yaparak ve ardından NPV'nin nihai bir tahmini için ulaşılan iki değerin ortalamasını kullanarak yararlanabilir.