3. Geçmiş yıl karlarının maliyeti
Geçmiş yıl kazançlarının maliyeti (k _s ), hissedarların şirketin ortak hisse senedinde ihtiyaç duyduğu getiridir.

Birikmiş karların maliyetini türetmek için kullanabileceği üç yöntem vardır:
a) Sermaye varlık fiyatlandırma modeli (CAPM) yaklaşımı
b) Tahvil getirisi artı prim yaklaşımı
c) İskonto edilmiş nakit akışı yaklaşımı

a) CAPM Yaklaşımı
CAPM yaklaşımını kullanarak sermaye maliyetini hesaplamak için öncelikle risksiz oranı (r _f ), genellikle ABD Hazine bonosu oranı veya 30 günlük Hazine bonosu oranı ve piyasadaki beklenen getiri oranıdır (r m _).

Bir sonraki adım şirketin beta değerini tahmin etmektir (b

i _{), bu hisse senedinin riskinin bir tahminidür. Bu varsayımları CAPM denklemine girdikten sonra, birikmiş kazançların maliyetini hesaplayabilirsiniz.} Formül 11. 3

Örnek 9: CAPM yaklaşımı

Newco için, r

f
=% 4, r _m =% 15 ve b _{i < = 1. 1. CAPM yaklaşımını kullanarak Newco'nun birikmiş kazançlarının maliyeti nedir?} Cevap: _k s

= r
f _{+ b} i _(r m _{- r} f _{=% 4 + 1,1 (% 15-% 4) =% 16.1% b)} Tahvil Getiri Artı-Premium Yaklaşımı _{Bu basit bir geçici yaklaşımdır birikmiş karların maliyetini tahmin ederek. Sadece firmanın uzun vadeli borcunun faiz oranını alın ve bir risk primi ekleyin (genelde üç ila beş puan):} = uzun vadeli tahvil getirisi + risk primi

Örnek: tahvil-getiri-artı-prim yaklaşımı Newco'nun uzun vadeli borcu faiz oranı% 7 ve risk primimiz% 4'tür. Tahvil-faiz-artı-prim yaklaşımı kullanan Newco'nun birikmiş karlarının maliyeti nedir?
Cevap:

k

s

=% 7 +% 4 =% 11 c) İskonto Edilmiş Nakit Akışı

Yaklaşımı
"Temettü randımanı artı büyüme yaklaşımı ". Temettü büyüme modelini kullanarak, k

s
'lığı belirlemek için terimleri aşağıdaki gibi yeniden düzenleyebilirsiniz. _{Formül 11. 5} k

s = D 1 _{+ g;} P

0

Burada: D 1 = gelecek yılın temettüsü g = firmanın sabit büyüme oranı P 0 = fiyat Genellikle aşağıdaki gibi hesaplanabilen g'yi de tahmin etmeniz gerekir: Formül 11. 6 g = (tutma oranı) (ROE) = (1-ödeme oranı) (ROE) Örnek: indirimli nakit akışı yaklaşımı Newco'nun hisse senedinin 40 TL'ye satıldığını varsayalım; onun özkaynak (ROE) beklenen getirisi% 10, gelecek yılın karı 2 $ ve şirket kazançlarının% 30 ödemek bekliyor. İndirgenmiş nakit akışı yaklaşımını kullanarak Newco'nun birikmiş karlarının maliyeti nedir? Cevap: g önce hesaplanmalıdır:

g = (1-0.3) (0.10) = 7. 0%

k

s = 2 / 40 + 0.07 = 0. 12 veya 12%

Sınav İpuçları
Birikmiş karların maliyetini belirlemek için üç yaklaşımdan CAPM yaklaşımını ve temettü getirisini artı-büyüme yaklaşımını