Dow Jones Endeksinin dotcom döneminde 30 000'e yükseldiği yönünde tahminler vardı. Fakat bu, pazardaki yenilgiye uğramış bir dönemdi. Değerlemelerle birlikte yatırımcılar bu yüksekliklerden dünyaya geri döndüğünde, herkesin temel ilkelerine dönmenin zamanı geldiğini hatırlatan ve hisse değerlemelerinin önemli bir yönüne göz atacak yüksek bir yoğunluk olabilir: Ağırlıklı ortalama maliyet Sermaye (WACC).

WACC'yi anlama
Bir şirketin sermaye finansmanı iki bileşenden oluşur: borç ve öz sermaye. Kredi verenler ve hisse sahipleri her biri sağladıkları fon veya sermayeden belirli bir getiri beklemektedir. Sermayenin maliyeti, hisse sahiplerine (veya hissedarlara) ve borç veren kişilere beklenen getiri, dolayısıyla WACC, hem menfaat sahiplerinin hem de sermaye sahiplerinin ve borç verenlerin bekleyebileceği getiriyi bize bildirir. WACC, diğer bir deyişle, bir şirkete para yatırma riskini almak için yatırımcının fırsat maliyetini temsil eder.

WACC'yi anlamak için, bir şirketi bir para çantası olarak düşünün. Çantadaki para iki kaynaktan gelir: borç ve eşitlik. Ticari faaliyetlerden kaynaklanan para üçüncü bir kaynak değildir, çünkü borcunu ödeyerek ödediğinde, kalan herhangi bir nakit bunun ortaklara temettü şeklinde ortaklara iade edilmemesi hissedarlar adına torbada tutulmaktadır. Borç sahipleri yatırımlarında% 10'luk bir getiri talep ederse ve hissedarlar% 20 geri ödeme istiyorlarsa, o zaman, borç para birimi tarafından finanse edilen projelerin borç ve sermaye sahiplerini tatmin etmek için% 15 oranında geri dönmesi gerekecektir. % 15, WACC'dir.

Tutulan çantanın sadece 50 € borçlu ve 50 $ pay sahibinden olması ve şirketin 100 $ 'lık bir projeye yatırması durumunda, beklentilerin karşılanması için bu projenin getirisi 5 $ a yıl borçluya ve yılda 10 dolarlık pay sahibine. Bu, yılda 15 $ veya% 15 oranında bir WACC toplam getirisi gerektirir.

WACC: Bir Yatırım Aracı
Menkul değer analistleri, yatırımları değerlendırirken ve seçerken her zaman WACC'yi kullanmaktadır. İskonto edilmiş nakit akım analizinde, örneğin, bir işletmenin net bugünkü değerini elde etmek için gelecekteki nakit akışlarına uygulanan iskonto oranı olarak WACC kullanılır. WACC, ROIC performansını değerlendirmek için bir engelleme oranı olarak kullanılabilir. Ekonomik katma değer (EVA) hesaplamasında da önemli bir rol oynar.

Yatırımcılar, yatırım yapmaya karar vermek için WACC'yi bir araç olarak kullanıyor. WACC, bir şirketin yatırımcıları için değer ürettiği minimum getiri oranını temsil eder. Diyelim ki bir şirket% 20 bir geri dönüş üretiyor ve% 11'lik bir WACC'ye sahip. Bu, şirketin sermayeye yaptığı her dolar için dokuz sent değerinde bir değer yarattığı anlamına geliyor. Buna karşılık, şirketin getirisi WACC'den düşükse, şirket değer kaybediyor, bu da yatırımcıların paralarını başka yerlere koyması gerektiğini gösteriyor.

WACC, yatırımcılar için faydalı bir gerçeklik kontrolü yapar. Körelmek için, ortalama yatırımcı büyük olasılıkla WACC'yi hesaplama sıkıntısına gitmez çünkü çok ayrıntılı şirket bilgisi gerektiren karmaşık bir önlemdir. Yine de, yatırımcılara aracılık analistlerinin raporlarında WACC'nin anlamını bildiklerinde yardımcı olur.

WACC'nin Hesaplanması
WAAC hesaplamak için, yatırımcıların şirketin öz sermaye maliyetini ve borç maliyetini belirlemesi gerekir. İşte bir döküm:

Özkaynak Maliyeti Öz sermaye maliyeti hesaplamak biraz zor olabilir, çünkü sermaye, "açık" bir maliyet taşımaz. Şirketin önceden belirlenmiş faiz biçiminde ödemesi gereken borcun aksine, öz sermayenin firmanın ödemesi gereken somut bir bedeli yoktur, ancak bunun hiçbir eşitlik maliyeti mevcut olmadığı anlamına gelmez. Ortak pay sahipleri, bir özsermaye yatırımlarından belirli bir getiri elde etmeyi ummaktadırlar. Hisse sahiplerinin istenen getiri oranı, şirket perspektifinden gelen bir maliyettir, çünkü şirket bu beklenen getiriyi sağlamazsa, hissedarlar basitçe paylarını satarak fiyatın düşmesine neden olacaktır. Öz sermaye maliyeti temelde yatırımcılara teorik olarak tatmin edici bir hisse fiyatını korumak için şirketin maliyeti. Bu temelde, öz sermayenin maliyetini hesaplamak için en çok kabul gören yöntem Nobel Ödüllü sermaye varlık fiyatlandırma modelinden (CAPM) gelir: Re = Rf + Beta (Rm-Rf). Bu ne anlama geliyor?

• Rf - Risksiz oran - Bu, gelişmiş ülkelerden alınan devlet tahvilleri gibi kredi riskinden arındırılmış menkul kıymetlere yatırım yaparak elde edilen tutardır. Hazine Bonosu faiz oranı, risksiz fiyatın vekâleti olarak sıklıkla kullanılmaktadır.
• ß - Beta - Bu, bir şirketin hisse fiyatının piyasaya karşı ne kadar tepki vereceğini ölçer. Örneğin bir beta, şirketin pazara uygun hareket ettiğini gösterir. Eğer beta birden fazla ise, paylaşım piyasa hareketlerini abartıyor; Birden az olması hisse daha kararlı olduğu anlamına gelir. Bazen, bir şirketin olumsuz bir beta (örneğin, bir altın madenciliği şirketi) olması, bu hisse fiyatının daha geniş pazara ters yönde hareket ettiğini gösterir. ( Beta: Riskini Öğrenin .)

  Halka açık şirketler için, şirketlerin betalarını yayınlayan veritabanı hizmetleri bulabilirsiniz. Betaları tahmin etmek için BARRA'dan daha iyi bir iş yapan az hizmet vardır. Beta tahmin hizmetine abone olmayı uygun bulamamış olsanız da, bu site "temel" betaları ortaya çıkardığı süreci açıklar. Bloomberg ve Ibbotson endüstri betalarının diğer değerli kaynaklarıdır.

• (Rm - Rf) = Özkaynak Piyasası Risk Primi - Öz sermaye piyasa riski primi (EMRP), yatırımcıların borsaya risksiz olarak yatırdıklarından dolayı ekstra risk almak için telafi etmesini bekledikleri getiriyi temsil eder oranı. Başka bir deyişle, risksiz faiz oranı ile piyasa faiz oranı arasındaki farktır. Oldukça tartışmalı bir figür. Birçok yorumcu, holding paylarının daha riskli olduğu fikrinden dolayı yükseldiğini iddia ediyor.

  Sık sık atıf yapılan EMRP, risksiz fiyatın üzerinde borsaya yatırım yaparak elde edilen yıllık ortalama yıllık aşırı getiri üzerine kurulmuştur. Ortalama aritmetik ortalama veya geometrik ortalama kullanılarak hesaplanabilir. Geometrik ortalama, yıllık geri dönüş oranı sağlar ve çoğu zaman aritmetik ortalamadan daha düşük olur. Her iki yöntem de popülerdir, ancak aritmetik ortalama yaygın bir kabul görmüştür.

  Öz sermaye maliyeti hesaplandıktan sonra, şirkete özgü, şirketin şirketin risk profilini artırabilecek veya azaltabilecek risk faktörleri dikkate alınarak düzeltmeler yapılabilir. Bu faktörler arasında şirketin büyüklüğü, davalar bekleniyor, müşteri tabanının yoğunlaşması ve kilit çalışanlara bağımlılık yer alıyor. Düzeltmeler tamamen yatırımcı yargısı meselesi olup şirketten şirkete değişir. ( Sermaye Piyasası Fiyatlandırma Modeli: Genel Bakış .)

Borç Maliyeti
Öz sermaye maliyetiyle karşılaştırıldığında, borç maliyetinin hesaplanması oldukça basittir. Borcun maliyetini belirlemek için uygulanan oran (Rd), şirketin borcunu ödemekte olduğu geçerli piyasa oranı olmalıdır. Şirket piyasa faiz oranını ödüyorsa, şirket tarafından ödenmesi gereken uygun bir piyasa kuru tahmin edilmelidir.

Şirketler ödenen faiz indirimlerinden faydalanırken, borcun net maliyeti aslında ödenen faizin vergiden indirilebilir faiz ödemesinden kaynaklanan vergi tasarrufları düşüldükten daha düşük olmasıdır. Dolayısıyla, borcun vergi sonrası maliyeti Rd (1 - kurumlar vergisi oranı) 'dır.

Sonunda - Sermaye Yapısı
WACC, şirketin sermaye yapısındaki borç ve öz sermaye oranına dayalı olarak öz sermaye maliyetinin ve borç maliyetinin ağırlıklı ortalamasıdır. Borç oranı, şirketin borcunu şirketin toplam değerine (özkaynak + borç) kıyasla D / V olarak gösterilir. Öz sermayenin oranı, şirketin özsermayesini şirketin toplam değerine (özkaynak + borç) kıyaslayan bir oran olan E / V ile gösterilir. WACC aşağıdaki formüle göre temsil edilmektedir: WACC = Rex E / V + Rd x (1 - Kurumlar vergisi oranı) x D / V.

Bir şirketin WACC'si, borç ve öz sermaye arasındaki karmanın bir fonksiyonudur ve bu borç ve öz sermayenin maliyeti. Bir yandan, son yıllarda düşen faiz oranları şirketlerin WACC'sini azalttı. Öte yandan, Enron ve WorldCom'daki gibi şirket felaketleri, algılanan hisse yatırımları riskini artırdı. ( Bir Şirketin Sermaye Yapısını Değerlendirmek .)

Uyarıldı: WACC formülü hesaplanmak daha kolaydır. Tıpkı iki insanın bir sanat eserini aynı şekilde yorumlamayacağı gibi, nadiren iki kişi aynı WACC'yi türetir. Aynı WACC'ye iki kişi girse bile, diğer tüm uygulanan kararlar ve değerleme yöntemleri, şirket değerini oluşturan bileşenlerle ilgili olarak her birinin farklı bir görüşe sahip olmasını sağlayacaktır.