Çin, yıllardır ABD hazine bonolarını istikrarlı bir şekilde biriktiriyor. Buna ek olarak, ABD Nüfus Bürosu'ndan alınan ticaret verileri, Çin'in 1985 yılından beri ABD ile büyük bir ticaret fazlası verdiğini gösteriyor. Bu, Çin'in ABD'ye sattığı orandan daha fazla mal ve hizmet sattığı anlamına geliyor.

Soru şu: Çin, dünyanın en büyük üretim merkezi ve yükselen bir nüfusa sahip ihracata dayalı bir ekonomi olup, ABD'nin pazarlarını borç birikimi yoluyla "satın almaya" çalışıyor veya zorla kabul edilme durumunda mı? Bu makalede, ABD borçlarının sürekli Çin alımının ardındaki işler tartışılıyor. (İlgili okumalar için, bkz. Makale: Neden Çin Milyonlarca Yağ Fıçısı Stoklamıyor?

Çin ekonomisinin anlaşılması

Çin öncelikle bir üretim merkezi ve ihracata dayalı bir ekonomidir. Çinli ihracatçılar, ABD'ye satılan malları için ABD doları alırken, işçilerini ödemek ve yerel olarak para depolamak için Renminbi'ye (RMB veya Yuan) ihtiyaç duyuyorlar. Alınan dolarları, RMB elde etmek için ihracat yoluyla satıyorlar; bu da USD arzını artırıyor ve RMB talebini artırıyor. Çin merkez bankası (Çin Halk Bankası - PBOC), yerel piyasalarda ABD doları ve Yuan arasındaki bu dengesizliği önlemek için aktif müdahaleler gerçekleştirdi. Mevcut aşırı ABD doları ihracatçılardan alıyor ve Onlara gerekli Yuan veriyor. PBOC, Yuan'ı gerektiği gibi basabilir. Etkili bir şekilde, PBOC tarafından yapılan bu müdahale, USD oranlarını daha yüksek tutan bir ABD doları kıtlığı yaratmaktadır. Çin dolayısıyla forex rezervleri olarak USD biriktiriyor. (İlgili okumalar için, bkz. Makaleler:

Çin'in Devlet Dış Ticaret İdaresi ve Çin Bankacılık Sistemine Giriş )

PBOC müdahale etmekten kaçındıysa ne olacaktı? İki para birimini içeren uluslararası ticaret, kendi kendini düzelten bir mekanizmaya sahiptir. Avustralya'nın cari işlemler açığı uyguladığını varsayalım, e. Avustralya, ihraç ettiği ülkeden daha fazla ithalat yapıyor (senaryo 1). Avustralya'ya mal gönderen diğer ülkelerde AUD ödeniyor, bu nedenle uluslararası pazarda büyük miktarda AUD arzı var ve AUD'un diğer para birimlerine kıyasla değer kaybetmesine neden oluyor. Bununla birlikte, AUD'daki bu düşüş, Avustralya ihracatını daha ucuza getirecek ve ithalatı pahalı hale getirecektir. Yavaş yavaş, Avustralya daha düşük değerli AUD nedeniyle daha fazla ithalat yapmaya ve daha az ithalat yapmaya başlayacak. Bu, sonuçta ilk senaryoyu tersine çevirir (yukarıdaki senaryo 1). Bu, uluslararası ticaret ve forex piyasalarında düzenli olarak, herhangi bir otoriteden müdahale ederek veya hiç müdahalede bulunmadan kendini düzelten mekanizmasıdır. (İki para birimi arasındaki bu ilişkinin ayrıntıları için, makaleye bakın:

Neden Çin'in Para Birimi Tangoları - 3 ->

Çin-ABD Ticareti: Farklı Bir Vaka

Çin'in stratejisi, iş üretmede yardımcı olan ve sürekli büyümesiyle büyük nüfusunu devam ettiren ihracat odaklı büyümeyi sürdürmektir verimli bir şekilde meşgul. Bu strateji, ihracata (çoğunlukla ABD'ye) bağlı olduğu için Çin, USD'den daha düşük bir para birimine devam etmesi için RMB'ye ihtiyaç duyuyor ve bu nedenle daha ucuz fiyatlar sunuyor. Daha önce açıklanan şekilde müdahale etmeyi bırakırsa, RMB kendi kendini düzeltip değerlendirecek ve böylece Çin ihracatını daha pahalı hale getirecektir. Bu, ihracata yönelik iş kaybı yüzünden büyük bir işsizlik krizine yol açacaktır. Çin, mallarını uluslararası piyasalarda rekabet altında tutmak istiyor ve RMB takdir ederse bunun gerçekleşmesi mümkün değil. Bu nedenle, açıklanan mekanizmayı kullanarak USD'ye kıyasla RMB'yi düşük tutuyor. Bununla birlikte, bu, Çin için forex rezervleri olarak büyük bir USD yığınına yol açmaktadır. (İlgili okumalar için, bkz.

Çin, ABD'de Yatırım Yapıyor ) Neden diğer ülkeler aynı stratejiyi takip etmiyor?

Hindistan gibi diğer emek-yoğun, ihracata dayalı ülkeler de benzer önlemleri yerine getirmekle birlikte, bunu yalnızca sınırlı ölçüde yapmaktadır.

Anlatılan yaklaşımdan kaynaklanan en büyük zorluklardan biri yüksek enflasyona yol açmasıdır. Çin, ekonomisinde sıkı, devlet tarafından kontrol edilen bir kontrole sahiptir ve sübvansiyonlar ve fiyat kontrolleri gibi diğer önlemler yoluyla enflasyonu yönetebilir. Diğer ülkelerde bu kadar yüksek bir kontrol seviyesi yoktur ve serbest ya da kısmen özgür ekonomi pazarının baskılarına girmek zorundadır. Buna ek olarak, güçlü bir ulus olan Çin, diğer ithalatçı ülkelerden gelen ve genellikle diğer ülkelerde uygulanabilir olmayan herhangi bir politik baskıya dayanabilir. Örneğin, Japonya, USD'ye karşı JPY oranlarını sınırlandırmaya çalışan 1980'lerde ABD'nin taleplerine cevap vermek zorunda kaldı.

China USD (ve diğer forex) rezervlerini nasıl kullanıyor? Çin, 2014 yılının ortalarından beri yaklaşık 4 trilyon ABD doları tutarında ABD rezervine sahip. ABD gibi, Avrupa gibi diğer bölgelere de ihraç ediyor. Euro, Çin forex rezervlerinin en büyük ikinci dilimini oluşturur. Çin'in en azından risksiz faiz oranını kazanmak için böyle büyük stoklar vermesi gerekiyor. Trilyonlarca ABD doları ile Çin, ABD hazine bonolarını Çin forex rezervleri için en güvenli yatırım yerini sunacak buluyor.

Birden fazla diğer yatırım hedefleri mevcuttur. Avrupa menkul kıymetleri ile Çin, Avrupa borcuna yatırım yapmayı düşünebilir. Muhtemelen, ABD doları stokları bile, Euro borcundan nispeten daha iyi getiri elde etmek için yatırım yapılabilir.

Bununla birlikte, Çin, istikrarın ve yatırım güvenliğinin her şeyden önce olduğunu kabul eder. Euro bölgesi yaklaşık 18 yıldır var olmasına rağmen hala kararsız kaldı. Euro bölgesinin (ve Euro'nun) orta-uzun vadede var olmaya devam edip etmeyeceği kesin değil. Dolayısıyla, diğer varlıkların daha riskli olduğu düşünülürse, varlık swapı (ABD borcu ile Euro borcu) önerilmemektedir.

Gayrimenkul, hisse senetleri ve diğer ülke hazineleri gibi diğer varlık sınıfları ABD borçlarına kıyasla çok daha risklidir. Forex rezerv para, daha yüksek getiri istemek için riskli menkul kıymetlerle uzakta kumar oynamak için yedek nakit değildir.

Çin için başka bir seçenek, başka yerlerde dolar kullanmaktır. Örneğin, dolar Ortadoğu ülkelerine petrol arzı için para ödemek için kullanılabilir. Ancak, bu ülkelerin de aldıkları parayı yatırması gerekecek. Etkili bir şekilde, doların uluslararası ticaret para birimi olarak kabul edilmesi nedeniyle, herhangi bir dolar arzı sonunda bir ulusun forex rezervinde veya en güvenli yatırımda - ABD hazine bonolarında bulunur.

Çin'in ABD hazine bonolarını sürekli satın almasının bir başka nedeni, ABD'nin ticaret açığının Çin ile olan devasa boyutudur. Aylık açığın yaklaşık 30 milyar doları var ve bu büyük para miktarı ile birlikte hazineler muhtemelen Çin için en iyi seçenektir. ABD hazinesini satın almak, Çin'in para arzını ve kredi itibarını arttırır. Bu hazineleri satmak veya değiştirmek, bu avantajları tersine çevirir.

Çin ABD borç borç alımı 999 ABD doları, Çin'in forex rezervleri için en güvenli cenneti sunar; bu da etkili bir şekilde Çin'in ABD'ye kredi sağladığı anlamına gelir; böylece ABD olabilir Çin'in ürettiği malları almaya devam edin. Dolayısıyla Çin, ABD ile büyük bir ticaret fazlası olan ihracat odaklı bir ekonomiye sahip olduğu sürece ABD doları ve ABD borcunu toplamaya devam edecektir. ABD borçlarının satın alınması yoluyla ABD'ye verilen Çin kredileri, ABD'nin Çin ürünlerini almasını sağlıyor. Her iki ülke için de kazançlı bir durum, hem karşılıklı yararlanıyor. Çin, ürünleri için büyük bir pazar kazanıyor ve ABD, Çin mallarının ekonomik fiyatlarından faydalanıyor. İyi bilinen siyasi rekabetin ötesinde, her iki ülke de (isteyerek ya da isteksizce) karşılıklı bağımlılık halindedir ve bu ikisi de fayda sağlamaktadır ve bu da devam edecek gibi görünüyor.

Tarih Önceliği

Etkili bir şekilde, Çin mevcut gün "rezerv para birimi" ni alıyor. (999) . 19 999 yüzyıla kadar altın rezervlerin küresel standartıydı. Yerine İngiliz Sterlini sterlin girdi. Bugün, neredeyse en güvenli sayılan ABD hazine bonolarıdır. Birden fazla ulusun altını kullanmasının uzun tarihi dışında, tarih, II. Dünya Savaşından sonraki dönemde II. Dünya Savaşı öncesinde birçok ülkenin sterlin (GBP) tutarında yüksek rezerve sahip olduğu durumlar da sunmaktadır. Bu ülkeler, GBP rezervlerini harcamak ya da İngiltere'ye yatırım yapmayı düşünmüyordu, ancak İngiliz sterlini sterlinini tamamen güvenli rezerv olarak kullanıyorlardı. Ancak, bu rezervler satıldıktan sonra İngiltere para krizine maruz kaldı. Ekonomisi, para biriminin aşırı arzı nedeniyle bozuldu ve yüksek faiz oranlarına yol açtı. Çin, ABD'nin borç stoklarını boşa çıkarmaya karar verirse, ABD'ye aynı şey olur mu?

İkinci Dünya Savaşı sonrası dönemdeki egemen ekonomik sistemin Birleşik Krallık'ın sabit bir döviz kuru sağlamasını gerektirdiğini belirtmek gerekir.Bu kısıtlamalar ve esnek bir döviz kuru sisteminin olmaması nedeniyle, diğer ülkelerin GBP rezervlerinin satılması İngiltere için ciddi ekonomik sonuçlar doğurdu. Bununla birlikte, ABD doları değişken bir döviz kuru olduğundan, ABD'nin büyük borcunu veya dolar rezervine sahip herhangi bir ulus tarafından yapılan herhangi bir satış, ticaret dengesinin uluslararası düzeyde ayarlanmasını tetikleyecektir. Çin'den boşaltılan ABD rezervleri ya başka bir ulusla sonuçlanacak ya da ABD'ye geri dönecek.

Çin'in böyle bir yük atması üzerindeki yansımaları daha da kötüydü. Fazla ABD doları arzı, ABD doları oranlarının düşmesine ve bunun sonucunda RMB değerlemelerinin yükselmesine neden oldu. Çin ürünlerinin maliyetini artıracak ve rekabetçi fiyat avantajlarını kaybedecek. Çin ekonomik anlamda olmadığı için bunu yapmak istemeyecektir. ^{Çin (ya da ABD ile ticaret fazlası veren herhangi bir başka ulus), ABD hazine bonolarını satın almayı bıraktığında ya da ABD'nin forex rezervlerini boşaltmaya bile başlamazsa, ticaret fazlası, ticaret açığı olur - ihracat odaklı bir ekonominin istemeyeceği, çünkü sonuçta daha kötü olurlardı.} Çin'in artan ABD hazinesinin tutulması veya Pekin'in kendilerini dampingleme korkusu konusunda devam eden endişeler için açıkça belirtilmemiş. Böyle bir şey olsaydı bile, dolar ve borçlanma senetleri kaybolmazdı. Diğer tonozlara ulaşırlardı.

ABD'den risk perspektifi

Bu devam eden faaliyet ABD'nin Çin'e net bir borçlu olmasına rağmen ABD için durum o kadar da kötü olmayabilir. Çin'in ABD rezervlerini satmasıyla sonuçlanacağı sonuçları göz önüne alındığında, Çin (veya başka herhangi bir ulus) muhtemelen bu tür eylemlerden kaçınacak. Çin, bu rezervlerin satışıyla uğraşsın bile, serbest ekonomi olan ABD, gerektiğinde herhangi bir miktarda para basabilir. Ayrıca, Nicel Yumuşatma (QE) gibi diğer önlemleri de alabilir. Baskı yapan dolar para biriminin değerini düşürüp enflasyonu artıracak olmasına rağmen, aslında ABD borcunu lehine kullanıyor olacaktı. Gerçek geri ödeme değeri orantılı olarak enflasyona düşecek - borçlu için iyi bir şey (ABD), ancak alacaklı (Çin) için kötü.

ABD bütçe açığı daralmaya devam ediyor ve uzun vadede GSYİH'nın çok küçük bir yüzdesi olarak öngörülüyor. Bu, ABD ekonomisi için sağlıklı bir duruma işaret eder; yurt içinde tasarruflar küçük açıkları kolayca örter. Halen, ABD'nin borcunu temerrüde düşürme riski neredeyse sıfır (en azından şimdiki ve önümüzdeki birkaç yıl için). Etkili olarak ABD, borcunu sürekli olarak Çin'e satın almak zorunda kalmayabilir; Bunun yerine, Çin ekonomik refahının sürmesini sağlamak için ABD'ye daha fazla ihtiyacı var.

'dan risk perspektifi Çin

Öte yandan Çin, herhangi bir miktarda sınırsız yetkiye sahip bir ulusa para ödemekle de ilgilenmelidir. ABD'de yüksek enflasyon durumunda, Çin için gerçek geri ödeme değeri düşecektir, çünkü ABD'de yüksek enflasyon Çin için olumsuz etkilere neden olacaktır. İsteğe bağlı ya da isteksizce, Çin, uluslararası düzeyde ihracatı için fiyat rekabetçiliği sağlamak için ABD borcunu almaya devam etmek zorunda kalacaktır.

Bottom Line

Jeopolitik gerçekler ve ekonomik bağımlılıklar genellikle küresel alanda ilginç durumlara neden olur. Çin'in ABD borçlarını sürekli satın alması ilginç bir senaryo. ABD'nin alacaklı bir ulusun taleplerine duyarlı, net borçlu bir ulus haline gelmesi konusunda endişeleri artırmaya devam ediyor. Bununla birlikte, gerçeklik, göründüğü kadar kasvetli değildir; çünkü bu tür ekonomik düzenleme aslında her iki ülke için de bir kazan-kazan.