Cabrio bağı, borç ve öz sermaye araçlarının özelliklerini birleştiren hibrid bir güvenliktir. Adından da anlaşılacağı üzere, esas olarak belirli şartlar altında ihraçcının ortak hisse senedine dönüştürülebilen bir tahvil. Dönüşülebilir bir tahvil (veya "dönüştürme"), ihraççıya ait hisse senedinde bir tahvil artı bir çağrı opsiyonu kombinasyonu olarak düşünülebilir. Bir yatırımcıya dönüştürülebilir bir tahvilin birincil avantajı, bir borçlanma aracı olarak, ortak hisse senedinin yukarı yönlü potansiyelinin bir kısmını koruyarak altta yatan ortak paydadan daha düşük bir volatilite ve daha yüksek bir güvenlik derecesine sahip olmasıdır. Tahvil ile tahvil arasındaki tek fark, tahvil ve tahvil arasındaki tek fark, herhangi bir özel varlık veya teminat yerine ihraçcının genel kredi itibarıyla desteklenmesidir.

Neden Şirketler Dönüşümülebilir Tahvil Çıkartıyor?
Şirketler iki ana nedenden ötürü konvertibl tahvil ya da borçlanma senedi ihraç eder:

• Borçtaki kupon oranını düşürmek için - Yatırımcılar, genellikle, dönüştürülebilir tahvil için daha düşük bir kupon oranını, aksi belirtilmediği taktirde kupon oranı ile karşılaştırmalı olarak kabul eder. dönüşüm nedeni ile düzenli tahvil. Bu, ihraçcının faiz tahakkukundan tasarruf etmesini mümkün kılar ve bu büyük bir tahvil ihracında önemli olabilir. Örneğin, Intel (Nasdaq: INTL INTLIntl FCStone Inc42. 22 + 0. 98% Highstock 4. 2 6 ile Oluşturuldu) 1 ABD doları tutarında işlem yaptı. Aralık 2005'te% 2.95 kupon oranı ile 6 milyar dönüşebilir tahvil ihraç etti. Aralık 2035'te olgunlaşan çip devi, 2012 yıllık raporunda efektif faiz oranının - benzer bir enstrümanın bir dönüştürme özelliği -% 6,45'dir. Cabrio tahvil, bu nedenle, Intel'e yıllık faiz giderinde 56 milyon dolar veya şaşırtıcı bir 1 dolar tasarruf sağlıyor. Tahvilin 30 yıllık ömrü boyunca 68 milyar dolar.

• Seyreltmeyi geciktirmek için : Öz sermaye yerine konvertibl tahvil ihraç ederek sermaye artırımı, ihraççının sulandırma işlemini özsermaye sahiplerine ertelemesine izin verir. Bir şirket, orta vadede (kısmen faiz gideri vergiden düşülebilir olduğu için) bir borç güvenliği teklif etmeyi tercih eden bir durumda olabilir, ancak net geliri ve hisse bedelinin biriktirilmesi için uzun vadeli seyreltme konusunda rahattır. Bu zaman aralığında büyük oranda büyümüştür. Bu durumda, daha yüksek bir hisse fiyatında dönüşüm sağlamaya zorlayabilir (hisse senedinin gerçekten bu seviyenin üzerine çıktığı varsayılarak).

Cabrio Tahvil Şartları
Tüm Cabrio tahvillerin, bir örnek yardımıyla en iyi açıklanabilecek ortak şartları vardır. Daha önce bahsedilen Intel tahvil örneklerini kullanalım.

• Dönüşüm oranı veya dönüşüm oranı - Bu, konvertibl sorunun anlık tutarının (veya par değerin) her birinin 1, 000 doları (veya 100 doları) dönüştürüldüğünde elde edilebilecek ortak payların sayısıdır.Dönüştürme oranı veya oranı, tahvil izahnamesinde veya tapuda belirtilir. Dönüşüm oranı, tahvil ömrü boyunca sabitlenebilir veya prospektüste belirtilen belirli koşullara göre değişebilir. Ortak payların edinildiği efektif fiyat, dönüşüm fiyatı olarak adlandırılır. Dönüşüm fiyatı = 1, 000 ABD doları / dönüşüm oranı. Intel meselesinde, yaklaşık 31 ABD Dolar'lık bir dönüşüm fiyatı karşılığında, tahvilin 1 ABD doları tutarındaki anapara tutarı başına 31.7162 adet ilk dönüşüm oranı vardı. 53 hisse başına ortak. Bu dönüşüm oranı, izahname içerisinde belirtilen belirli olaylar için, örneğin hisse senedi sahiplerine, hisse başına 10 sentin üzerinde üç aylık temettü ödemelerinde ayarlanır. Böylece, dönüşüm oranı 31 Aralık 2011'de 32. 94 (yani, dönüşüm fiyatı = 30.36), 31 Aralık 2012'de 33. 86 (dönüşüm fiyatı = 29.33 $) idi. Ağustos 2013'teki dönüşüm oranı 34 2385 (dönüşüm fiyatı = 29,21 TL).
• İçsel değer (veya parite) - Cabrit edilebilir bir hususun asıl değeri, basitçe dönüşüm oranının, ortak stokun mevcut fiyatının çarpımıdır. Intel örneğini sürdürerek, 22 $ hisse fiyatına dayanarak. 70, 2.95% konvertibl sorunun özü 777 dolardır. 21 (1 ABD doları tutarındaki anapara tutarı esas alınarak). Kullanılan anapara tutarı veya paranın değeri 1.000 ABD Doları yerine 100 $ iken, gerçek değer 77 $ olurdu. 729.
• Prim - Cabrio konut için prim, hisse senedine çevrilebilir tahvil veya tahvilin açık piyasada satın alınabileceği fiyatın (yani, fiyat isteyin) ve konunun öz değerinin arasındaki farktır. Hem dolar hem de yüzde cinsinden hesaplanır. Intel dönüştürülebilir tahvil 106 $ 'da sunuluyor. 25 (100 ABD doları değerinde) veya 1062 dolar. 50 (1,000 ABD Doları karşılığı değer için). 2013 yılında asıl tutara veya paranın değerine bakıldığında, dolar cinsinden prim 285 dolar olur. 29 ($ 1, 062. 50-777.21) veya yaklaşık% 36.7.
• Cashflow geri ödeme - Cashflow geri ödeme yıl cinsinden ifade edilir ve hisse senedine yatırım yapmak yerine konvertibl sorun için ödenen primin geri kazanılması için gereken süreyi temsil eder. Dönüşüm priminin (dolar cinsinden), (a) dönüştürülebilir tahvilin 1.000 ABD Doları üzerindeki yıllık faiz geliri ve (b) altta bulunan ortak payların 1.000 ABD Doları tutarındaki yıllık temettü geliri arasındaki fark ile bölünerek hesaplanır. Intel, 2013'te yılda 22,5 sent veya 90 sent olmak üzere üçer aylık dönem kâr payı veriyor. 22 $ 'lık hisse senedi fiyatına dayanıyor. 70'in Intel'in temettü oranı% 3.96'dır. Dolayısıyla,% 2.95 dönüştürülebilir tahvil durumunda nakit akışı geri ödeme aşağıdaki gibi hesaplanır:
  % 2.95 konvertibl tahvilin 1.000 $ 'lık faiz geliri = $ 29. 50
  1,000 $ tutarında Intel ortak hissesine = (1, 000 / 22,70 $) x $ 0 temettü geliri. 90 = 39 Dolar. 65
  Cashflow geri ödeme = 285 dolar. 29 / (29,50 - 39,65) = -28. 1 yıl
  Bu durumda nakit akışı geri ödemesi, negatif olur; çünkü Intel'in hisse senedi daha yüksek getiriye sahiptir (3.% 96), 2.95% konvertibl tahvil (cari 2.78% getiri veya% 2. 58% vade-karşılığı) içermektedir. Intel'in nispeten yüksek hisse senedi payı ve konvertibl tahvil üzerindeki düşük getiri nedeniyle bu durum biraz garip bir durum.
  Intel yıllık hisse senedi için yıllık 20 sent temettü ödemiş olsaydı, nakit akışı geri ödeme hesaplaması maddi olarak 285 $ değerinde olurdu. 29 / (29,50 - 8,81) = 13,8 yıl. Yaklaşık 14 yıllık bu rakam, bir yatırımcının, Intel'in hisse senedi sadece yıllık 20 sent temettü ödemesi durumunda, konvertibl sorun için ödenen primi geri kazanma süresini temsil ediyor.
• Çağrı özellikleri - Bu, ihraçı "nın konvertibl sorununu kullanabileceği veya" arayabileceği "koşulları ifade eder. Intel 2.95% tahvil ihracında, 15 Aralık 2012 tarihi itibariyle Şirket, ödenmemiş maddenin tamamını veya bir kısmını tahsil edilecek tahvillerin anapara tutarının% 100'ünde sadece aşağıdaki şartları yerine getirdiği takdirde geri alabilir . Intel'in geri ödeme tebliği bildiriminde bulunduğu tarihten sonraki 30 gün boyunca herhangi bir ticaret gününde en az 20 ticaret gününde hisse senedi fiyatı mevcut dönüşüm fiyatının en az% 130'u olmalıdır. 29 TL'lik dönüşüm fiyatına dayanıyor. 21 2013'te bu, Intel'in 37 dolardan fazla işlem yapması anlamına gelir. 30 gün içinde en az 20 ticaret günü için 97 (% 29, 21 $ 'lık% 130) ödemeyi kabul ederse, şirket eşit olarak parayı geri alabilir. Fakat Intel'in bu eşiğe ulaşma ihtimali, 2013 yılından bu yana oldukça zayıf görünüyor çünkü hisse senetleri, Nisan 2012'de kısa bir süre hariç olmak üzere, tahvil ihraç ettikten bu yana neredeyse tüm zaman için 28 $'ın altında işlem görüyordu.

Etkililik Değerlendirmesi Faktörleri > Aşağıdaki faktörler, dönüştürülebilir tahvil değerlemesini etkiler:
Dönüşüm fiyatı

• - altta yatan hisse senedinin dönüşüm fiyatına ne kadar yakın olursa, dönüştürülebilir tahvil o kadar pahalı olur. Hisse senedi dönüşüm fiyatına yaklaştıkça, gömülü arama seçeneği daha değerli hale gelir. Hisse senedi, dönüştürme fiyatının çok üzerinde işlem görürse, konvertibl olan hisse senedi ile paralel olarak ticaret yapılacaktır. Tersine, hisse senedi dönüşüm fiyatının çok altında (bu durumda "bozulmuş dönüştürme" olarak bilinir) işlem görürse, gömülü çağrı seçeneği sıfıra yakın bir değere sahip olacağından, çekyat düz bir tahvil olarak değişecektir. Altta yatan hisse senedinin
• Volatilitesi - Daha yüksek değişkenlik bir görüşmenin fiyatını arttırdığı gibi, alttaki hisse senetleri dalgalanırsa, katıştırılmış arama opsiyonu fiyat artar ve konvertibl fiyatını artırır. Kredi derecelendirmesi
• değişiklikleri - Bir dönüştürücü temel olarak borçlanma aracı olduğu için kredi derecelendirmesi değişiklikleri, özellikle de ihraç edilen bir konvertibl olan fiyatla ilgilidir. Kredi derecelendirme yükseltmeleri konvertibl fiyatın fiyatını artıracak, kredi indirimleri fiyat düşüşüne neden olacak. Faiz oranlarındaki değişiklikler
• - Geleneksel tahvillere benzer şekilde, konvertibller faiz oranlarındaki değişimlerle ters ilişki göstermektedir. Cabrio Tahvil Uygulamaları

Riskten korunma fonları ve sofistike yatırımcılar, hisse senedine dönüştürülebilir tahvil alımını ve altta yatan hisse senedini kısaltmayı içeren ortak bir arbitraj stratejisi kullanmaktadır. Bu, riskin çoğunu korurken, tahvil ile hisse senedi arasındaki getiri farkını cebe çekme olanağı sağlar. Elbette, verim farkı negatifse bu strateji işe yaramaz, tıpkı Intel örneklerinde de belirtildiği gibi.
Dönüştürülebilir tahviller, bir varlığın tersini muhafaza eden bir borçlanma aracı isteyen yatırımcılar için de uygundur. Cabrio tahvil ve tahviller genel olarak kıdemli borcun alt veya üst düzey borçlarındansa da, bir şirketin varlıklarındaki iddialar bakımından hala genel sermayeden daha üst sıraya yerleşirler. Temyizlerin başlıca kaynağı, hisse senetleri boğa piyasasında olduğunda iyi performans göstermelerinin yanı sıra, bono özelliklerinden ötürü hisse senedi piyasalarında aşağı yönlü riski hafifletmektir.
Cabrio konusunun en büyük dezavantajları, değerlendirmek biraz karmaşık olması ve birçoğu yıldızların altında kredi derecelendirmesi olan şirketler tarafından veriliyor olması. Çok sayıda hisse senedinin, ilgili temettü getirilerinden daha düşük tahvil getirisine sahip olduğu anormal derecede düşük faiz oranlı dönemlerde, kendileri için bir dava açmak zordur.
Sonuç
Cabrio tahvillerin çoğu, Kanada'daki bir borsada işlem görürken, genellikle tezgah üstü ticarette bulunurlar. Cabrio tahvilleri, borç ve öz nitelik özelliklerini birleştiren karma yapılarından dolayı, en çok çeşitlenen portföylerde yer alırlar .