Sevgililer Günü'nden önceki hafta Avrupa bankalarına pek fazla sevgi getirmedi. Sadece hisse senetleri fiyatlarında düşüş göstermekle kalmadı, koşullu hisse senedine dönüştürülebilir tahvillerinin (CoCo tahvilleri) büyük oranda satılmamakta - güvenin kesin göstergesi olarak piyasalar, finansal kuruluşların bu yüksek seviyede işlemiş olabilecekleri sıkıntılar çektiğinden korkmaktadır. faiz ödeyen yükümlülükler.

Durum, son yıllarda Avrupa pazarlarında süpervizörlük yapan nispeten yeni bir şirket borçlanma aracı olan CoCo tahvillerine ışık tuttu. İşte nasıl çalıştıkları ve potansiyel olarak zengin olan ödülleriyle birlikte gelen risklerin bir öncüsü.

Nasıl Çalışırlar?

CoCo tahvilleri bir tür dönüştürülebilir tahvil: İhraç eden şirketin ortak hisse senedinin belirli sayıda hisseye dönüştürülebilir. (Bkz. Cabrio Tahviller: Giriş ). Onları birbirinden ayıran şey, ihtimal durumudur. Bu durum, bilançonun belirli bir noktaya düşmesi durumunda ihraççının tahvilin faiz ödemelerini durdurmasını sağlar. Dahası, ihraççı mali olarak iyileştikten sonra bu ödemeleri telafi etmek için çengel değildir. Bu tahvillerden bazıları, bazı finansal tetikleyiciler etkinleştirilirse, borçlunun anapara kaybını da zorlayabilir.

Bu eylemleri tetikleyen tetikleyiciler, bankaya özgü veya bankacılık sektörünü veya ekonomiyi bütünüyle etkileyen koşullardan kaynaklanabilir. Banka yetkilileri, isteğe bağlı bir tetikleyici olay bildirme yetkisine de sahip olabilirler. Tabii ki, tahviller acil durumda hisse senedine çevrilebilir, ancak banka iflas ederse bu hisse senedi değersizleşebilir.

Tüm bunlar, bondholder için önemli bir risk oluşturuyor ve şu anda yatırımcıları korkutan şey şu: Bankalar nakit sıkışıklığına uğradığında, tahvillerin faizlerini basitçe ve yasal olarak durdurabilirler. Faiz yok, gelir yok. Bu nedenle, son birkaç hafta içinde gerçekleşen banka CoCos'taki devasa satışlar.

Nasıl Geliştiler?

Söylemeye gerek yok, CoCos sundukları riskler karşısında çok yüksek getiri sunuyor ve yüzlerce milyondan fazla değer hızla çıkarılmış ve 2009'dan 2013'e satılmıştır Onları ihraç eden bankalar, bilançolarını ve sermaye yedeklerini artırabildiler ve bu durum, 2008 Subprime İpotek Kredisinin çökmesi sonucunda yakında onlara yüklenecek üst düzey sermayenin gereksinimlerini karşılamasına yardımcı olacaktı. Bu tahvilleri teklif etmek, yeni hisse senedi teklif etmekten (zayıf zayıf hisse senetlerini sulandırmaktan) daha iyi bir fikir olarak görüldü ve Deutsche Bank, UniCredit ve Credit Suisse gibi birkaç önemli Avrupa kredi vericisi, gruba sıçradı.

Başlangıçta mevcut olan yetersiz meselelere cazip bir alternatif oluşturduğu için, çoğu yatırımcı bu teklifleri taklit etti.Bu tahviller hem hedge fonlar hem de sigorta şirketleri tarafından agresif bir şekilde satın alınmış ancak yüksek getiri arayan bireysel yatırımcılara büyük oranda da katkıda bulunulmuştur.

Bottom Line

CoCo tahvilleri, yatırımcılara bir zarar gelmesine neden olabilecek çeşitli hükümler içeriyor olmasına rağmen oldukça çekici kalmaktadır: Bazıları% 7 civarında getiri teklif etmektedir. Olumsuz kamuoyu, bazı ihraçcının tahvillerin geri satın almasını düşünürken, Avrupa'da darp edilenler de dahil olmak üzere birçok banka, borç yükümlülüklerini yerine getirmek için yeterli nakit rezervlerine sahip olduklarını açıkça belirtti. Şimdiye kadar, bu ihraççılardan herhangi birinin mevcut ödemelerini temerrüde düşeceğine inanmak için maddi bir neden yoktur.

Bu sebeplerden dolayı, CoCo tahvilleri, yüksek risk toleransı olan ve mevcut gelir arayan yatırımcılar için ideal olabilir. Barclays PLC stratejistlerine göretahvillerin fiyatları bu yıl ikincil piyasada dolar başına ortalama 12 cent ile düştüğü için şimdi satın alma zamanı olabilir.

Daha fazla bilgi için bkz. Yüksek Verimli Kurumsal Tahviller: Farklı Yapılar ve Türler .