Birleşik Devletler ve Japonya ve birkaç Avrupa Birliği üyesi ülke, Büyük Durgunluk döneminin ardından ekonomik faaliyetleri teşvik etmek için alışılmadık araçlara yönelmiştir. Ekonomistler, agresif para politikasının finansal bir kriz sonrasında toparlanma sürecinin ayrılmaz bir parçası olduğuna inanıyorlar. Yirmi yıldır yavaş büyüyen Japonya Bankası, deflasyonla mücadele etmek ve ekonomik iyileşmeyi sağlamak için sıfır faiz politikası (ZIRP) kullanmaya karar verdi. Benzer bir politika Birleşik Devletler ve Birleşik Krallık tarafından uygulanmaya başlandı.

ZIRP faiz oranlarını sıfıra yakın tutarken büyümeyi teşvik eden bir yöntemdir. Bu politika uyarınca, yönetim merkez bankası artık faiz oranlarını düşüremeyecek ve konvansiyonel para politikasını etkisiz hale getirecektir. Sonuç olarak, parasal tabanı artırmak için niceliksel kolaylaştırma gibi geleneksel olmayan para politikaları kullanılır. Bununla birlikte, Euro bölgesinde görüldüğü gibi, sıfır faiz politikasının aşırı uzaması da negatif faiz oranlarına neden olabilir. Bu nedenle birçok ekonomist, diğer tuzaklar arasında likidite tuzaklarına işaret eden sıfır faiz politikalarının değerine itiraz ettiler.

Japonya

ZIRP, 1990'lı yıllarda Japon varlık fiyatlarındaki kabarcık çöküşünden sonra ilk kez kullanıldı. Japonya, varlık fiyatlarındaki düşüşe tepki olarak, ZIRP'yi daha sonraki 10 yıl boyunca para politikasının bir parçası olarak (genellikle Lost On Yıl olarak anılacaktır) uyguluyordu. Tüketim ve yatırım iyimser kaldı 1991, GSYİH büyüme oranı yüzde 3'den fazla, , ve faiz oranları yüzde 6'da sabit kaldı. Bununla birlikte, 1992 yılında hisse senedi fiyatları düştüğü için GSYİH büyümesi durgunlaşmış ve deflasyon olmuştur. Enflasyon oranlarının vekâleten tedbiri olarak sıklıkla kullanılan tüketici fiyat endeksi, 1992'de yüzde 2 iken 1995 yılına kadar yüzde 0'a geriledi ve dönem faiz oranları, aynı yılda yüzde 0'a yaklaşırken önemli ölçüde düştü.

ZIRP'nin durgunluk ve deflasyon konusundaki başarısızlığının bir sonucu olarak, Japon ekonomisi bir likidite tuzağına düştü. Sıfır faiz oranlarının nispeten etkisiz olmasına rağmen, Japonya bu politikayı kullanmaya devam ediyor.

Amerika Birleşik Devletleri

2008 mali krizi ABD'de derin finansal gerilime neden olmuş ve Federal Rezerv ekonomiyi istikrara kavuşturmak için agresif eylemler başlatmıştır. Ekonomik çöküşün önüne geçilmesi için Federal Reserve, kısa ve uzun vadeli faiz oranlarını düşürmek için sıfır faiz oranı da dahil olmak üzere bir takım alışılmadık politikalar uyguladı. Bundan sonraki yatırım artışının işsizlik ve tüketim üzerinde olumlu etkileri olması bekleniyor.

ABD, finansal krizin ardından en düşük ekonomik noktaya 2009 yılında -2 enflasyon ile ulaştı. Yüzde 1, işsizlik 10'da.Yüzde 2 ve GSYİH büyümesi -2'ye indi. Yüzde 8. Bu dönemde faiz oranları sıfıra yaklaştı. Ocak 2014'e gelindiğinde kabaca beş yıllık ZIRP ve niceliksel kolaylaştırmanın ardından enflasyon, işsizlik ve GSYİH büyümesi sırasıyla yüzde 1.8, yüzde 6.6 ve yüzde 3. 2'ye ulaştı. ABD ekonomisi iyileşmeye devam etmesine rağmen, Japonya'nın deneyimi ZIRP'nin uzun vadeli kullanımının zararlı olabileceğini gösteriyor.

Riskler

ABD'nin ilerlemesine rağmen, ekonomistler Japonya ve AB ülkelerini ZIRP başarısızlıklarının örnekleri olarak gösteriyorlar. Düşük faiz oranları, tasarruf oranları yüksek olduğunda ve para politikasını etkisiz hale getirdiğinde ortaya çıkan likidite tuzakları geliştirmesine atfedilmiştir. Sıfır faiz oranlarının uygulanması çoğunlukla ekonomik durgunluk sonrasında deflasyon, işsizlik ve yavaş büyüme hakim olduğunda gerçekleşmiştir. Yatırımcının güvenini kaybetmesi veya deflasyona karşı endişe uyandırması da likidite tuzakları yaratabilir. Ek olarak, sıfır faiz oranlarına ve parasal genişlemeye rağmen şirketlerin şirkete yeniden yatırım yapmayı seçmek yerine şirketlerin kazançlarından borcu ödemesi durumunda borçlanma durgunlaşabilir.

ZIRP, ekonomik istikrar süresince piyasada finansal kargaşaya neden olabilir. Faiz oranları düşük olduğunda, yatırımcılar genellikle daha riskli varlıklarla ilişkili daha yüksek getirili araçlar ister. 2000'lerin başında, benzer koşullara sahip olan ABD yatırımcıları, subprime mortgage destekli menkul kıymetlere (MBS) büyük yatırım yapmayı seçti. Fannie Mae ve Freddie Mac'in MBS'ye olan ilgisi nedeniyle, yatırımcılar bu menkul kıymetleri nispeten yüksek getiri ile güvenli olarak algıladılar. Bununla birlikte, tarihin gösterdiği gibi ipotek teminatlı menkul kıymetler, Büyük Durgunluğa götüren ayrılmaz bir parçaydı.

Finansal piyasada faiz oranları, olasılıkla , yatırım alışkanlıklarının kısa ve uzun vadede tasarruf edilmesini gerektiren önemli bir rol oynamaktadır. Tipik olarak, uzun vadeli yatırımlar emeklilik planları ve emeklilik fonları biçimindedir. Uzun vadeli faiz oranları sıfıra yaklaştığında, emeklilerin gelirleri ve emeklilik ücretlerine yaklaşan gelirler daha da kötüleşir.

Faydaları

ZIRP zararlı olabilmesine rağmen, gelişmiş ekonomilerdeki politika yapıcılar yaklaşımı durgunluk sonrası bir çare olarak kullanmaya devam ediyor. Düşük faiz oranlarının başlıca yararı, ekonomik faaliyeti canlandırma kabiliyetidir. Düşük getiri oranlarına rağmen, sıfıra yakın faiz oranları, işletme sermayesi, yatırımlar ve hanehalkı harcamaları için harcamalar yapmaya yardımcı olabilecek borçlanma maliyetini düşürür. İşletmelerin artan sermaye harcamaları daha sonra iş ve tüketim fırsatları yaratabilir.

Aynı şekilde, düşük faiz oranları banka bilançolarını ve borç verme kapasitesini geliştirir. Ödünç para cezası vermeyen bankalar, finansal krizden dolayı oldukça zorlandı. Düşük faiz oranları da varlık fiyatlarını artırabilir. Nicel gevşetme ile birlikte varlık fiyatlarının yükselmesi parasal tabanını artırabilir ve bu da hanehalkının takdirine bağlı gelirinde bir artışa neden olur.

Altı Satırı

ZIRP son yirmi yılda çeşitli ekonomik durgunlukların ardından başladı.İlk kez 1990'lı yıllarda Japonya tarafından kullanılan ZIRP, genel olarak eleştirildi ve genellikle başarısız sayıldı. Bununla birlikte, Japonya'nın para politikasıyla ilgili yanlış yönlendirmelerine rağmen, ABD, ABD ve AB ülkeleri ekonomik faaliyeti canlandırmak için ZIRP'ye ve niceliksel kolaylaştırmaya yönelmiştir. Kısa vadede bir miktar başarı ile bile, çok düşük faiz oranlarının uzun vadeli kullanımı, korkunç likidite tuzağı da dahil olmak üzere olumsuz etkilere neden olabilir.