Bir asıl korunan not (PPN), sentetik bir yatırım veya yapılandırılmış bir üründür ki bu özelleştirilmiş bir yatırım yaratmaktadır. PPN'lerin belirli yatırımcı gruplarına hitap edecek şekilde tasarlanmış kendi benzersiz risk / getiri profili vardır. Türevlerini diğer türevleri (endeks fonu, yatırım fonu veya emtia fonu gibi) veya geleneksel bir yatırım (emtia, hisse senedi veya tahvil gibi) birleştiren finansal mühendisler tarafından yaratılırlar. Bu makalede, bu yatırım aracına genel bir bakış sunacağız.

PPN Nedir? PPN'ler son birkaç yıldır inanılmaz derecede popüler hale geldi. Orijinal yatırımın en az% 100'ünü geri getirme garantisi - PPN'nin vadesine kadar tutulması durumunda - garantili bir yatırım sözleşmesinin (GIC) üzerinde potansiyel bir getiri popülerliklerini açıklamaya yardımcı olur. Tahakkuk etmemiş yatırımcılar bir PPN satın alarak bir hedge fonuna erişebildiğinden PPN talebi de artmıştır. Hedge fonları, bu günlerde çok popüler bir yatırımdır ve güvenlik pazarı düzenlemeleri nedeniyle doğrudan tanınmayan yatırımcılara sunulmamaktadır. (Riskten korunma fonları hakkında daha fazla bilgi için bkz. Riskten Korunma Fonlarına Giriş - Birinci ve İkinci Bölüm .

Teminat korumalı bir not, nominal olarak ilk yatırıma (asıl tutara eşit) garanti edilen asgari getirisi olan bir borçlanma aracı olarak satılır veya dağıtılır. Tipik olarak, bir banka, temin edilen müvekkilin garantörü olarak hareket eder, bu da alıcıyı kefil ile ilgili bir kredi riskine maruz bırakır. Bu nedenle, garantörün finansal gücü ve kredibilitesini değerlendirmek son derece önemlidir. Bununla birlikte, garantörlerin çoğunun finansal açıdan sağlam bankalar olduğundan, çoğu durumda bu risk esasen sıfırdır. PPN'ler borçlanma aracı olarak satılsa da, bir PPN gömülü bir opsiyon içerir ve gerçekten geleneksel sabit gelirli ürünlerle ortak özelliklere sahip olan bir türevdir.

Bir borçlanma aletinde olduğu gibi, PPN'nin de varlığı, vadeli olması ve vadelere anapara dönüşü vardır. İçerdiği kombine yatırım ürünlerine, yapısına ve pazar koşullarına bağlı olarak, PPN'nin vade dilimi - genellikle altı ila 10 yıl arasında değişir.

Bir borçlanma aracının aksine, PPN'den getiri, gömülü bir seçeneğin uç değerine bağlı; periyodik kupon ödenmesi garantisi yoktur. Bunun yerine, bir PPN, orijinal anapara ve net varlık değerindeki herhangi bir artıştan oluşan vade tarihinde genellikle bir ödeme yapar. Bir PPN'nin net varlık değerindeki artış, çeşitli önlemleri dikkate alarak, teklif belgesinde belirtildiği üzere, PPN'nin vadesinin üzerinde getiriden elde edilir.

PPN İade Dönemi Yapısı
Teminat ve gerçek getiri arasında doğrudan bir korelasyon, notun nasıl yapılandırıldığına ve mevcut piyasa koşullarına bağlı olarak mevcut olabilir veya olmayabilir.Başka bir deyişle, PPN'nin getirisi muhtemelen yoldan bağımsızdır. Bu göz önüne alındığında, bir PPN, yapısıyla belirlendiği ve teklif belgesinde açıklandığı üzere% 0'dan azami değere kadar değişen bir kupon ödemeli bir tahvil olarak görülebilir. Mali mühendislik terimlerinde PPN sentetik bir bağdır.

Periyodik ödemeler norm değilse de, finansal mühendisler periyodik olarak geri ödeme almayı tercih eden yatırımcılara itirazda bulunmak için periyodik ödemeler yapan PPN'ler oluşturdu. Çoğu durumda, periyodik ödemeler anapara iadeleridir ve her ödemenin garanti edilen anaparayı eşdeğer miktarda azaltır. Bununla birlikte, yaratıcı olmak için finansal mühendisler, kazanılan bir geri dönüşü içerebilen periyodik ödemeleri olan PPN'ler oluşturdu.

Bir PPN satın alarak, yatırımcı, belirli bir nakit dönüşü öngören, riskli bir yatırımı ve nakit akışlarıyla bağlantılı gömülü bir opsiyon satın alır. Bir yatırımcı PPN'ye yatırım yaparak, PPN'ye gömülü olan seçenekten kaynaklanabilecek belirsiz fakat potansiyel olarak daha büyük bir nakit akışı seçer. Bununla birlikte, olumlu bir geri dönüş garanti edilmez ve yatırımcı yalnızca orijinal ilkelerini elden geçirirse, öngörülen faizin orijinal müdürünün iade edileceğini garanti altına alma maliyeti olduğunu anlamaları gerekir. (Daha fazla bilgi için Zaman Değerinin Önemi ve Paranın Zaman Değerini Anlama okuyun)

Standart varlık sınıfları için kullanılan değerleme yöntemleri iyi tanımlanmıştır, çünkü her üye standart varlık sınıfının ortak özellikleri vardır. Onlara varlık sınıfında üyelik olanağı veren bu ortak özelliklerdir. PPN'ler için durum böyle değildir.

Oluşturulan her bir PPN, kısmen, nasıl yapıldığı ve piyasa koşulları (yapılandığında) ve ömrü boyunca (dönem), özellikle faiz oranı ile kısmen belirlenen benzersiz bir özellik grubuna sahiptir ortamı. PPN açıklamaları, genel olarak, izahname ile satılan yatırımlardan daha şeffaftır. Bu şeffaflık eksikliği, bir yatırımcı ücretleri belirlemeye teşebbüs ettiğinde bir sorun olabilir. Bir PPN oluşturulduğunda risk kaymaktadır, çünkü bir PPN ve onun altında yatan risk / getiri profilleri farklıdır. Hiçbir iki PPN birbirine benzemez, çünkü iki PPN'nin değerlemesi ve karşılaştırılması zor olabilir. Faiz Oranlarının Hisse Senedi Piyasasına Etkisi , Faiz Oranlarını Tahmin Etmeye Çalışmak ve İlgi Alanınızdır 'ya bakınız.)

Bir PPN Mühendisliği, Garantinin Sağlanması Bir finansal mühendis orijinal yatırım yapılan müdürlüğün nominal değerini garanti etmek istediğinde, bir finansal korunma önlemi alınır. Sentetik yatırımın nasıl oluşturulduğunu ve PPN oluşturmak için kullanılan iki ortak yapı vardır. İkisi arasındaki en büyük fark hedging tekniğidir. En basit olanı statik bir hedge olan sıfır kuponlu yapısal yapıda, koruma satın alma PPN oluşturulduğunda gerçekleşir.Diğer yapı, sabit oranlı portföy sigortası (CPPI) yapısı, daha karmaşıktır ve korumayı uygulamak için dinamik bir koruma kullanmaktadır. Dinamik koruma ile koruma PPN süresince kaldırılabilir ve kaldırılabilir.

Sıfır Kupon Yapısı Finansal mühendislik kalabalığı tarafından düz-vanilya olarak adlandırılan sıfır kupon yapısı, sıfır kuponlu bir tahvil ve altta bir çağrı opsiyonu paketi içerir.

PPN verildiğinde, ilkenin yaklaşık% 70'i, orijinal ilkenin değerine eşit olan PPN'nin vade ile eşleşen bir sıfır kuponlu tahvil satın almak için kullanılır. İlkeyi koruyan veya koruyan, sıfır kuponlu bir teminat satın almak budur ve PPN'nin süresi boyunca yerde kaldığı için, statik bir hedge. Geriye kalan fonlar (eksi ücretler) daha sonra, yatırılan anapara ile eşit bir nominal değere sahip bir alt yapı yatırımı yapmak için kullanılır.

PPN oluşturulduğunda hakim olan faiz oranları, koruma maliyetini ve bu nedenle, çağrı opsiyonu paketi satın almak için mevcut fonları belirler. Faiz oranları düştükçe koruma maliyeti artacak ve çağrı seçeneğini satın almak için mevcut fonlar azalacaktır. Bunun tersi de geçerlidir çünkü faiz oranları yükselir, koruma maliyeti düşer ve çağrı seçeneğini satın almak için mevcut fonlar artar.

PPN'nin performansı, doğrudan çağrı opsiyonu paketi üzerindeki kazanç ile belirlenir, ancak sonuçta temeldeki performansı ile belirlenir. Sıfır kuponlu tahvilin PPN yapısının değerindeki teorik azami artış, yatırımın vadesinin üzerinde altta yatan değerin artması olacaktır. Bununla birlikte, gerçek getiri daha az olur ve temel alınan karın yüzde bir kısmında sınırlandırılır. Bu, piyasa koşulları tarafından dayatılan yapının sınırlamaları nedeniyle ortaya çıkmaktadır. Bu kısıtlamalar ve uygun çağrı seçeneklerinin olması gereği nedeniyle, sıfır kupon yapısı sabit oranlı portföy sigorta yapısı (CPPI) kadar yaygın olarak kullanılmamaktadır.

Sabit Oranlı Portföy Sigortası Yapısı CPPI yapısı daha esnek ve daha yaygın olarak kullanılmaktadır. Bu şekilde bir PPN oluşturulduğunda, ilk adım temel yatırımı yatırılan yatırımın asgari ücret karşılığıdır. Temel korumanın gerekliliği, altta yatan yükümlülüğün yerine getirilmesi ile belirlenir ve eğer birincil korumaya ihtiyaç duyulursa, sıfır kuponlu bir teminat alınır. Ardından artık ihtiyaç duyulmaması durumunda koruma satılacaktır. Bu durumda hedging, piyasa olaylarına dayandığı için dinamik; Bu nedenle altta yatanların performansı sürekli izlenmelidir ve finansal mühendisler karmaşık bir formül kullanarak korunmanın gerekli olup olmadığını belirler.

Yatırımın süresi boyunca, PPN'nin net varlık değeri koruma maliyetine eşitse, tam koruma sağlanmalıdır. Bu, "elenme senaryosu" dur. Bu gerçekleşirse, orijinal yatırımın geri dönüşü mümkün olan tek sonuçtur.Nakavt senaryosu, PPN döneminde erken ortaya çıkarsa, fonunu kilitlenmiş ve enflasyon oranında düşen satın alma gücüyle çanta tutarak bir yatırımcı bırakılmış demektir.

CPPI yapısı, dayanakta daha büyük bir başlangıç ​​yatırımına izin veren kaldıraç kullanımını da gerektirebilir. Genellikle kaldıraç, yatırılan müdürün iki veya üç katı ile sınırlıdır. Bu kaldıraç kullanımı, bir yatırımcıyı kaldıraçın tüm avantaj ve dezavantajlarına maruz bırakır. Bununla birlikte, bir yatırımcı PPN'ye yatırım yapıldığında, olumsuzluk sınırlıdır ve kaldıraç kullanımından yararlanma potansiyeli mevcuttur.

Sonuç
Bir PPN, riskli yatırımın sigorta ile birleşmesidir. Belirli veya daha az riskli nakit akışı, belirsiz ancak potansiyel olarak daha büyük nakit akışları için değiştirilir. Bir PPN tarafından sunulan geri dönüş potansiyelini gerçekleştirmek, vade boyunca olumlu piyasa koşullarını gerektirir. Orijinal asidin geri dönüşüyle ​​sonuçlanan olumsuz piyasa koşulları, enflasyona bağlı olarak satın alma gücü kaybına yol açar.